蘇渝

　　一向不甘寂寞的中國平安又有大動作了，收購同城的深發展A 。這一消息對兩家公司的股票 都構成了特大利好，周一深發展 以漲停開盤，收盤亦漲停；平安開盤雖也上漲了近5%，卻高開低走。有市場分析人士認為平安收購深發展是雙贏，股價來幾個漲停都不過份。但鄙人左看右看都看不到雙贏的端倪，理由如下。首先，收購的成本。 平安用18.26 元的價格收購深發展，市凈率達到3倍以上，而深發展的凈資產在5.50元左右。 

　　同樣，平安受讓新橋的5.2億股，如果以現金認購，每股價格為22元，市凈率達到4倍；如果以股票認購，按近20個交易日平安H股均價52.40港元換算成人民幣 約46.20元計算，相當于深發展每股換股價格26.50 元。 平安收購后將使深發展的市凈率下降至2.5倍左右。 盡管看上去平安收購深發展的市凈率小于招商銀行 收購永隆銀行 的3.1 倍市凈率， 不過深發展的資產質量一直不佳，在提取了壞賬準備金后，業績讓人擔憂。 以深發展當前的股價和資產質量，平安以22 元溢價收購新橋在深發展的股權，很可能會重蹈投資富通的覆轍而再次被套。其次，收購的錢從何而來？平安投資富通失敗，計提了大量壞賬，現金流吃緊，要拿出如此巨資來收購深發展，除了在A股和H股增發，也看不出有其他渠道。 由于平安曾有讓市場地震的“增發門”前科，倘在A股重提增發，勢必引來特大利空，讓投資者用腳投票；而H股增發，港人是否情愿？再次，控股30%的比例還談不上轉型銀行。 

　　按照中國平安的收購計劃， 控股深發展30%的比例并不能對中國平安金融集團的構建起到多大作用，而且旗下平安銀行與深發展融合屬于“熱戀期”，并非“結婚”，平安并不能獨享深發展在全國的營業網點。 中國平安在近日發布的《深發展權益報告書》中透露，為避免實質性同業競爭的發生，在此次交易完成后的三年內， 將以包括但不限于合并的方式整合深發展和平安銀行。不過，中國平安表示，截至協議簽署日即6月12日，未來12個月內沒有對深發展及其子公司的資產和業務進行重大出售、合并、與他人合資或合作的計劃，也沒有主導深發展進行重大購買、置換或資產注入的重組計劃。如果平安成功收購深發展，平安的大股東匯豐 銀行可能成為深發展實際上的控制人，這又意味著什么呢？當初新橋以3.54元買進深發展，現已22元賣出，這一進一出，便獲利92億元。 明眼人不難看出，新橋獲利高位出局才是這項交易的根本所在。綜上所述，筆者認為平安收購深發展，贏家只有一個，那就是新橋，而在二級市場追高的投資者卻可能會輸得很慘！

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