證券時報記者肖漁

　　首單IPO花落中小板且暫只推出一家，這讓很多投資者切實體會到管理層對市場的呵護，有投資者甚至用“得人心”來做出評價。正因為此，上周五行情的演繹非但沒有因為IPO重啟的消息而受挫，市場人氣反而繼續高漲，上證指數更以2880點創出本輪行情新高。

　　業內人士認為，這充分體現出投資者對此次新股發行體制改革措施以及對管理層IPO節奏和步調把握的認同。而鑒于此次改革圍繞提高網上中簽率做出諸多制度安排，業內判斷，這將對引導下一步社會資金的流向產生正面效果，“打新股”對二級市場后續的負面影響將被有效削弱。

　　新股重啟穩定市場信心

　　新股重啟是必然之事。一個喪失一級市場的二級市場，是沒有“源頭活水”的死市，所以啟動新股從長遠來看是有利市場健康發展的。但是在暫停九個月后，以什么樣的策略重啟才能維護市場穩定，考驗著管理層的經驗、智慧。特別是本次重啟IPO面臨的經濟基本面非常特殊，正處于經濟衰退之后的復蘇階段，無論是實體經濟運行還是投資人信心都比較脆弱。因此在推出新股發行機制改革、確立更加市場化的發行機制后，怎樣從32家備選企業中挑出合適的對象開好頭，無疑對檢驗市場人氣、將發行通道順利打通具有重要的意義。

　　“首批IPO企業就像投入河中的石子，我們不希望它給河水帶來過大的漣漪。”一位市場人士形象地比喻，“選擇三金藥業且首批暫只選一家，恰好能滿足這個標準，它對穩定市場信心的作用是不言而喻的。”

　　當然，僅以上周五一天行情來觀察IPO開閘的影響顯然還是不夠的，并且IPO重啟對市場也不會產生決定性的影響。不過僅從新股開閘對資金面的影響來看，業內專家認為，由于更加市場化發行機制的確立，一度在一、二級市場間轟轟烈烈上演的資金大搬家現象有望得到遏制，“打新”給二級市場帶來的“抽血”效應會一定程度得到緩解。

　　新政可避免資金“搬家”

　　首先，搖新制度改變后，散戶中簽率大大提升。無論網上還是網下，任何人或機構只能使用一個賬戶申購，且不超過發行量的千分之一。以三金藥業為例，一個賬戶申購資金的上限不會超過70萬元。

　　這提高了散戶的中簽率，對于大資金而言是沒有賺錢效應的，這就不會導致大量資金拋出二級市場股票去申購新股。

　　其次，定價機制的進一步市場化會促使發行定價更多地考慮到二級市場同板塊參照系的水平，二級市場溢價收窄，新股申購收益水平可能有所下降，同時上市首日跌破發行價的可能性也進一步加大。即便是改革前，也有蘇泊爾、宜華木業和美欣達三單首日跌破發行價的實例存在。伴有這一預期，投資者參與一級市場的心態也會更加謹慎。

　　不僅是“打新”，“炒新”也會造成二級市場的資金大騰挪，其結果易使大盤嚴重失血。不過，業內人士指出，隨著發行價向二級市場歸位，客觀上“炒新”的空間已經被擠壓。此外，隨著投資者經驗的成熟，也會更加理智看待“炒新”行為。歷史上驚人的炒新一幕就是中國石油以16.7元發行卻在上市當日被一舉炒到48元，一大批初始中簽者成功上演勝利大逃亡，卻把套牢的苦水留給炒新者。

　　“我們都說是中石油高價發行圈錢，實際上48元中的絕大部分被那些職業新股炒家拿走，投資人雖然承受血淋淋的損失，錢卻沒有流入上市公司，這是對市場效率的損害。”一位市場人士總結道。實際上，當年首批上市的中小板企業中也有類似教訓。

　　市場長期趨勢不會改變

　　醞釀已久的發行機制改革已經破題，其“題內”之義是要解決新股發行環節本身需要解決、梳理的矛盾和問題。同時，它還有更廣闊的“題外”之義。發行環節是股票市場形成的前端和源頭，從這一初始環節進行改革、完善機制，對整個市場的后續環境都是有益處的，是市場機制優化和和諧之基礎。

　　因此，無論新股開閘后市場短期內如何反應，市場中長期發展的大趨勢都不會因此而發生改變。而只有發行人、投資人都能更加理性、平靜地看待IPO市場，常態化的、并由市場自發調控的新股發行機制才有可能建立。這將是整個市場的成熟度提升的一個重要標志。

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