圖為中國證監(jiān)會主席尚福林。(圖片來源：新浪財經(jīng)) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　推動中國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展

　　中國證券監(jiān)督管理委員會主席 尚福林

　　經(jīng)濟全球化對我國資本市場改革發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)和機遇

　　2008年以來，席卷全球的金融危機給世界經(jīng)濟帶來嚴重沖擊。從美國的次貸危機到引發(fā)全球性的金融危機，變化之快，來勢之猛，影響之大，不能不引起人們深刻的反思。

　　在這次全球金融危機中，各國的金融體系均受到不同程度的影響，資本市場和投資銀行受到的影響最大，在分析其影響和原因的同時，我們還注意到一個現(xiàn)象，在這次金融危機中，資本市場的場內(nèi)產(chǎn)品，包括基礎(chǔ)產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品，盡管價格也出現(xiàn)大幅度波動，但對金融體系和實體經(jīng)濟的負面影響要小得多，從目前的情況看，這些市場也具有較強的自我修復能力。這從一個側(cè)面說明，有監(jiān)管的、公開透明的資本市場在經(jīng)濟全球化的過程中，仍然將發(fā)揮重要的作用。

　　我國金融業(yè)改革開放以來取得了巨大的成就，逐步建立了適應商品經(jīng)濟發(fā)展的金融宏觀調(diào)控體系、金融組織體系和金融市場體系。但同時我們也清醒地看到，我國金融業(yè)的發(fā)展同實體經(jīng)濟發(fā)展的要求，同發(fā)達國家金融體系相比都還有大的差距。在經(jīng)濟全球化的大背景下，我國金融業(yè)必須加快改革，加快發(fā)展，為我國經(jīng)濟發(fā)展提供更好的金融服務(wù)。

　　作為經(jīng)濟金融體系的重要組成部分，在經(jīng)濟全球化的進程中，我國資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展正面臨新的挑戰(zhàn)和機遇。

　　一要不斷完善市場機制，充分發(fā)揮市場發(fā)現(xiàn)價格的功能。在經(jīng)濟全球化的過程中，隨著我國不斷擴大開放，會有越來越多的企業(yè)通過各種渠道、各種方式參與到國際經(jīng)濟活動中。我國企業(yè)在參與國際經(jīng)濟合作中，不可避免地會遇到資產(chǎn)定價問題。而不同的市場，不同的投資者，由于種種原因，對同一資產(chǎn)給出的價格會有不同，有時甚至出現(xiàn)較大的差距。這就要求我國資本市場要適應全球化的要求，在改革發(fā)展中，不斷培育完善市場機制，形成高效透明的、更加市場化的定價機制，使我國企業(yè)在參與國際合作中有更為合理的價格參照體系。這是我們前幾年推進股權(quán)分置改革和當前推進發(fā)行制度不斷完善的重要原因。

　　二要發(fā)揮資本市場的經(jīng)濟發(fā)展“助推器”作用，促進“擴內(nèi)需、保增長”。當前，我國經(jīng)濟的市場化程度已相當高。國家推出一系列擴大內(nèi)需的政策措施，在增加國家投資的同時，也在積極拉動民間投資需求。資本市場作為公開、便捷的公眾投資場所，具有將社會儲蓄轉(zhuǎn)為長期投資的功能，通過滿足不同市場主體的投融資需求，有效引導民間資金流向政府鼓勵項目和符合國家產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域，促進投資、消費、出口，拉動經(jīng)濟增長。

　　三要發(fā)揮資本市場的資源配置作用，推動“調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平”。結(jié)構(gòu)問題是我國經(jīng)濟中的突出問題。近年來，資本市場加速了資金、技術(shù)、人才等社會資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，有力促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。據(jù)統(tǒng)計，從2005年到2007年，上市公司并購交易涉及金額從2550億元增長到7580億元，年均增長率達72%；上市公司并購交易金額已占我國全部并購交易金額的三分之二。在全球經(jīng)濟新的一輪調(diào)整過程中，資本市場應當在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、提高自主創(chuàng)新能力，促進城鄉(xiāng)、區(qū)域和經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。

　　四要發(fā)揮資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展的作用。我國中小企業(yè)已達4000多萬家。在中小企業(yè)的金融支持體系中，資本市場可以與創(chuàng)業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)基金、銀行信貸、信用擔保、科技保險等支持措施良性互動，在中小企業(yè)投融資服務(wù)鏈條中起到樞紐作用。2004年至2008年，中小企業(yè)板公司營業(yè)收入年均增長28.8%，凈利潤年均增長18.4%。相信隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，資本市場將進一步加大對高科技、創(chuàng)新型中小企業(yè)支持力度。

　　不斷加強市場基礎(chǔ)建設(shè)，是促進我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要保障

　　今年是《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(簡稱“國九條”)頒布五周年。五年來，面對內(nèi)外部環(huán)境的復雜變化，面對嚴重自然災害的影響和沖擊，面對市場調(diào)整變化中出現(xiàn)的新情況和新問題，在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導下，中國證監(jiān)會以貫徹落實“國九條”為主線，全力加強市場基礎(chǔ)建設(shè)，完善市場體制機制，強化市場監(jiān)管，堅定不移地推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。在全球金融危機中，中國股市由于內(nèi)外部因素的影響，也經(jīng)歷了一波大的起伏，但從整體上看，五年來我國資本市場發(fā)生了重要的轉(zhuǎn)折性變化。

　　——市場基礎(chǔ)制度不斷完善，深層次問題逐步化解。股權(quán)分置改革后形成了全流通的市場機制和環(huán)境，解決了長期阻礙市場發(fā)展的重大制度缺陷，為發(fā)揮市場功能和推進創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造了條件。深入推進上市公司專項治理、清欠解保等工作，上市公司規(guī)范化運作水平明顯提高。面對新情況、新問題和國際金融危機的嚴重沖擊，及時出臺了規(guī)范解除限售存量股份有序轉(zhuǎn)讓、引導上市公司分紅、增加股份增持或回購靈活性等一系列制度安排，在妥善應對復雜局面過程中保持了市場總體穩(wěn)定。

　　——市場運行機制更加健全，市場化程度大幅提高。堅持市場化改革取向，證券發(fā)行定價、審核、保薦制度改革穩(wěn)步推進，市場價格約束進一步增強。大幅度取消行政審批項目，將工作重點從事前準入逐步轉(zhuǎn)向事中監(jiān)管和事后問責。在風險可控的前提下，以市場為導向、以需求為動力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新機制初步形成，市場機制和中介機構(gòu)在市場篩選、定價、調(diào)節(jié)供求等方面的作用更加突出。機構(gòu)投資者成為市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量，截至今年4月底，各類機構(gòu)持股市值占流通市值的比重約為56.8%。

　　——市場法律環(huán)境日益改善，執(zhí)法效率得到加強。五年來，共制定和修訂各類法律法規(guī)307件，占資本市場現(xiàn)行有效的法律文件的73.1%，初步形成了符合我國市場發(fā)展實際需要的、較為全面系統(tǒng)的證券期貨法規(guī)體系。率先在我國行政執(zhí)法領(lǐng)域建立“查審分離”體制，五年來，共立案查處各類違法違規(guī)案件578件，作出行政處罰決定327件，為市場規(guī)范發(fā)展提供了重要保障。

　　——上市公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度明顯提高。從增量上，推動大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，我國各行業(yè)的骨干領(lǐng)頭企業(yè)及主要商業(yè)銀行大都成為上市公司。在存量上，推動市場化并購重組，鼓勵控股股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)勢項目向上市公司集中，近幾年來，資本市場已經(jīng)成為我國企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要平臺。截至2009年3月底，滬深300的市值約占兩市總市值的73.4%，藍籌股在股市中的主導地位基本形成。

　　——證券公司執(zhí)業(yè)水平不斷提高，證券行業(yè)規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢基本形成。深入開展證券公司綜合治理，經(jīng)過三年的艱苦努力，集中清理關(guān)閉了一批問題券商，改革完善了證券行業(yè)基礎(chǔ)性制度，全面實施了以凈資本為核心的風控指標監(jiān)管體系，有效化解了歷史遺留的行業(yè)風險。在風險可測、可控、可承受的前提下，支持優(yōu)質(zhì)公司創(chuàng)新發(fā)展。在2008年市場大幅調(diào)整的情況下，證券期貨行業(yè)仍然保持了穩(wěn)健經(jīng)營，沒有發(fā)生大的風險。

　　——期貨品種日趨豐富，期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的功能不斷完善。堅持加強期貨市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，穩(wěn)步推出期貨新品種。2004年以來，已上市棉花、燃料油、黃金、鋼材、稻谷、玉米等14個期貨品種，加上原有的7個品種，初步形成了關(guān)系國計民生的大宗商品期貨交易品種體系。銅、鋁、大豆等期貨價格開始成為國際貿(mào)易談判的定價基準，不少企業(yè)利用期貨市場套期保值，穩(wěn)定了生產(chǎn)經(jīng)營，為國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長發(fā)揮了積極作用。

　　——創(chuàng)新監(jiān)管體系，監(jiān)管有效性明顯增強。建立健全與資本市場發(fā)展階段相適應的監(jiān)管方式，構(gòu)建了轄區(qū)監(jiān)管責任制和綜合監(jiān)管體系，強化了對控股股東、實際控制人及高管人員的監(jiān)管，建立了市場主體信息披露與監(jiān)管聯(lián)動的快速反應機制，市場監(jiān)管效率進一步提高，增強了行業(yè)監(jiān)管的有效性和針對性。通過密切跟蹤、全力應對處置國際金融危機的沖擊，實施以我為主、穩(wěn)步有序的對外開放政策，有效維護了市場安全平穩(wěn)運行。

　　隨著“國九條”各項決策部署逐步貫徹落實，我國資本市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，質(zhì)量和結(jié)構(gòu)日益改善，廣度和深度不斷拓展，在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著越來越重要的作用。2009年第一季度，1625家上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.3萬億元；截至3月底，滬深股市總市值16.1萬億元，已經(jīng)成為全球市值第三大市場；證券公司107家，總資產(chǎn)1.4萬億元，凈資本3105億元；基金公司61家，基金總份額2.35萬億份，基金凈值2.01萬億元。2008年，期貨市場全年成交13.6億手，成交金額71.9萬億元，我國商品期貨成交量已占全球的三分之一。

　　堅持以科學發(fā)展觀為指導，不斷探索資本市場科學發(fā)展的規(guī)律和途徑

　　我國資本市場在經(jīng)過幾年來重大基礎(chǔ)性制度變革之后，運行機制正在發(fā)生深刻變化。面對全球金融危機的深化和蔓延，面對新情況新問題，我們必須堅持以科學發(fā)展觀為指導，不斷加深對我國資本市場發(fā)展規(guī)律和途徑的認識，著力解決影響和制約我國資本市場發(fā)展的突出問題，努力推動資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　第一，必須充分認識我國資本市場依然是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場。作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟最活躍的組成部分，資本市場改革一直處在我國各項改革的前沿，也確實發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化。但我國資本市場從建立至今不足20年，在發(fā)展起點上面臨著與成熟市場迥然不同的初始條件和外部環(huán)境，資本約束不到位，市場約束機制不健全，法律制度、信用體系和監(jiān)管模式不完善。市場股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，機構(gòu)投資者比例偏低，市場股權(quán)文化亟待培育。我們必須立足于“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段性特征，以此作為制定、實施各項改革舉措的出發(fā)點，積極研究、逐步推動解決市場深層次體制性、機制性問題，堅持不懈地走符合我國市場實際的改革發(fā)展道路。

　　第二，必須堅定不移地強化市場基礎(chǔ)建設(shè)。十幾年來，我國資本市場改革取得了長足進步，但總體上看，市場基礎(chǔ)依然薄弱，市場內(nèi)在基礎(chǔ)與市場快速發(fā)展不相適應的矛盾仍然十分突出。必須主動適應市場變化和要求，始終加強市場基礎(chǔ)建設(shè)，推動完善市場價格形成機制，提高市場主體的規(guī)范化運作水平，建立健全防范和化解市場風險的長效機制，提高市場可持續(xù)發(fā)展的能力，夯實市場穩(wěn)定健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)和組織基礎(chǔ)。

　　第三，必須堅持走統(tǒng)籌兼顧、循序漸進的改革之路。我國資本市場面臨的問題和矛盾是在各種錯綜復雜因素交互影響下形成的，解決這些問題和矛盾既需要內(nèi)外部環(huán)境的有力支撐，也需要改革經(jīng)驗和實踐的積累。要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系，注重完善市場功能，注重發(fā)揮改革所形成的機制優(yōu)勢和良好市場效應，以改革促進市場穩(wěn)定，以市場穩(wěn)定保障改革順利進行。堅持標本兼治、遠近結(jié)合，既注重推進資本市場自身的建設(shè)，又注重促進與資本市場相配套的市場環(huán)境的完善；堅持處理好整體與局部、當前和長遠的關(guān)系，在解決好當前和局部突出問題的同時，多做“打基礎(chǔ)、利長遠、利全局”的事。通過改革實踐逐步完善漸進式改革發(fā)展機制，把方向的正確性、決策的科學性和措施的協(xié)調(diào)性統(tǒng)一起來，促進資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　第四，必須保護好、實現(xiàn)好投資者的合法權(quán)益。資本市場是一個信息化程度高、資金流動性強、參與主體廣泛的市場，市場參與者合法權(quán)益保護狀況，對于實現(xiàn)資本市場穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。要始終堅持“公開、公平、公正”的原則，確保各類市場主體平等地利用資本市場；強化資本約束，促使上市公司大股東、管理層依法履行義務(wù)，為投資者創(chuàng)造更多回報；強化信息披露監(jiān)管，嚴厲打擊違法違規(guī)行為，進一步建立健全有利于保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的相關(guān)制度；積極探索保護投資者合法權(quán)益的長效機制，促進全社會形成尊重股東權(quán)益的文化理念，增強市場的吸引力和發(fā)展的活力。

　　進一步深化改革創(chuàng)新，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展

　　金融危機讓我們看到了放任自流的市場體系的缺陷，但也讓我們看到，市場配置資源的基礎(chǔ)性功能沒有發(fā)生改變。加強改革創(chuàng)新、完善我國市場機制仍然是十分重要而緊迫的任務(wù)。

　　一是著力完善市場體制機制，夯實市場基礎(chǔ)。完善股東對上市公司的約束機制，進一步鼓勵和規(guī)范上市公司現(xiàn)金分紅，促使上市公司有效增加投資者回報。堅持市場化導向，逐步完善新股價格形成和股票發(fā)行機制。不斷完善市場化優(yōu)勝劣汰機制，建立健全上市公司和證券期貨經(jīng)營機構(gòu)有序退出機制，形成激勵與約束相統(tǒng)一、收益與風險相協(xié)調(diào)的制度安排，推進我國證券期貨業(yè)核心競爭力的提高。

　　二是著力改善市場結(jié)構(gòu)，服務(wù)國民經(jīng)濟全局。加快創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)步伐，在相關(guān)管理規(guī)定和業(yè)務(wù)規(guī)則已經(jīng)發(fā)布的基礎(chǔ)上，抓緊完善配套制度建設(shè)，加強市場宣傳、投資者教育與服務(wù)，保障創(chuàng)業(yè)板順利啟動、平穩(wěn)運行。完善中小企業(yè)板各項制度，支持中小企業(yè)利用資本市場創(chuàng)新融資方式，緩解融資難題。積極推動股票市場與債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場多元化的投融資需求。按照“金融三十條”要求，積極推動上市公司并購重組，增加并購重組制度的靈活性，提高重組效率，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級。

　　三是著力推進改革創(chuàng)新，提高市場效率。加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，穩(wěn)步推動基金公司“一對多”特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，適當加快為完善市場功能所必需的、有實際價值的產(chǎn)品、機制和制度創(chuàng)新。增加期貨新品種，強化期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能。積極研究跨境產(chǎn)品制度安排，增強開放條件下我國資本市場的國際競爭力。逐步豐富和完善直接融資工具，提高市場整體運行效率。

　　四是著力改進市場監(jiān)管，防范市場風險。繼續(xù)加強對國際金融危機的監(jiān)測和預警，加強對資本跨境流動的監(jiān)管，落實重大風險預警和應急處置機制。強化信息披露監(jiān)管和現(xiàn)場檢查，切實提高對各類主體的一線監(jiān)管工作實效。密切關(guān)注市場變化和違法違規(guī)行為新特點，進一步加大對操縱市場、內(nèi)幕交易、利益輸送等違法違規(guī)案件的懲處和曝光力度，有效維護市場正常秩序。

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