中國證監會近日就新股發行體制改革向社會公開征求意見。此項針對資本市場核心制度的改革能否解決A股市場上市首日爆炒等弊病？新的體制下，發行價格能否真正做到市場化定價？中小投資者能否從中受益？重啟IPO對A股影響如何？這些話題引起業界各方的熱議。 

　　發行定價嚴重偏離市場現象長期存在 

　　數據顯示，2000年以來，A股上市首日的回報率高達118%，而港股則只有21%，上市前7個交易日A股回報率為113%，港股僅為23%。發行定價嚴重偏離市場，一二級市場價差過大，導致A股市場首日爆炒現象長期存在。 

　　為改變這種狀況，此次發行體制改革的核心直指建立市場化的定價機制，將其明確為我國股票發行體制漸進發展的方向。

　　事實上，在原有制度下，由于詢價對象所報價格與最終購買價格之間并無關聯，非常容易導致“高報不買”或者“低報高買”的情況，使得詢價流于形式。 

　　國信證券總裁胡繼之就此評論說，過去，新股發行定價基本上屬于窗口指導下的“國家定價”，投行的主要職責是選擇好的企業。改革之后，發行人、承銷商、投資者之間將形成有效的制衡機制，有利于提高發行定價的合理性，保持市場穩定發展。

　　中小投資者有更多機會分享新股收益 

　　根據指導意見，改革之后的新股發行體制將更加注重中小投資者的意愿，股份分配向有意向購股的中小投資者適當傾斜，緩解巨額資金申購新股的狀況，提高中小投資者的申購中簽率。 

　　近年來，由于購買新股幾乎穩賺不賠，一級市場成為無風險的利益分配場所，而中小投資者中簽率相對偏低，引發一些不滿情緒。指導意見規定，對每一只股票發行，任一股票配售對象只能選擇網下或者網上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網上申購。另外指導意見還規定，單一網上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網上發行股數的千分之一。這意味著機構投資者的申購將受到較大限制，而在資金量上處于劣勢的中小投資者有望從中受益。

　　IPO重啟之后仍需適當控制上市節奏 

　　發行體制改革的推進意味著新股發行即將重啟。投資者普遍擔心，IPO重啟可能會對A股市場帶來一定的沖擊。對此，業界存有不同的看法。 

　　易方達基金總經理葉俊英說，市場的融資功能終歸要恢復，新股發行可以為市場帶來更多的新鮮血液，提供更多更好的投資對象。他認為，目前來看，IPO重啟對市場影響不會太大。 

　　同時，業界人士也建議，IPO重啟之后仍然需要對上市節奏進行適當控制，以免市場心理受到較大沖擊，從而導致股價大幅下跌。業界的樂觀情緒并非空穴來風，實際上，歷次IPO的暫停和重啟都沒有改變股市的基本走勢。統計顯示，歷史上，A股市場一共經歷了7次IPO暫停和重啟，其中6次重啟之后市場呈現上漲態勢。博時基金總裁肖風進一步建議，可以借發行體制改革之機徹底結束由政府調控IPO的歷史，實現真正意義上的市場化。 據新華社電

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