皮海洲

　　據(jù)5月8日《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，根據(jù)今年一季報(bào)的業(yè)績(jī)計(jì)算，A股最新動(dòng)態(tài)市盈率為26.19倍。為此，該報(bào)道認(rèn)為，目前26倍的市盈率并不算高，“市盈率處合理水平彰顯A股投資價(jià)值”。

　　26倍的市盈率高不高？從A股市場(chǎng)的歷史來看，26倍的市盈率確實(shí)不算高。是一個(gè)具有投資價(jià)值的區(qū)間。實(shí)際上很長(zhǎng)一段時(shí)間，40倍的市盈率在A股市場(chǎng)都被認(rèn)為是合理的，以至于在2007年10月份的時(shí)候，A股股票的市盈率被炒到了70倍，其中深市的市盈率更是達(dá)到了80倍以上。因此，與過去相比，尤其是與2007年牛市巔峰時(shí)相比，當(dāng)前A股26倍的市盈率確實(shí)不高。

　　不過，如果我們因此而認(rèn)為26倍市盈率并不高的話，那就真的是刻舟求劍般的迂腐，不知今夕是何年了。

　　人們之所以會(huì)認(rèn)為26倍的市盈率不高，那是站在過去的角度來說的，是與70倍、80倍的市盈率相對(duì)比出來的結(jié)論。但問題是過去那70倍、80倍的市盈率本來就不正常，充滿了泡沫，因此它不應(yīng)該構(gòu)成一個(gè)正常股市的參照標(biāo)準(zhǔn)。更加重要的是，如今的股市已經(jīng)發(fā)生了重大變化，過去的一些老觀點(diǎn)再也行不通了。

　　人們對(duì)20倍、40倍市盈率的認(rèn)識(shí)都是股權(quán)分置年代里的感知。由于股權(quán)分置的原因，上市公司的股份70%以上是不流通的，這就人為地造成了流通份額的減少，形成一種股票供不應(yīng)求的假象，導(dǎo)致股票價(jià)格畸形，被人為地高估。

　　但如今的股市發(fā)生了重大變化，經(jīng)過2005年的股改，隨著“鎖一爬二”政策的到期，有越來越多的上市公司加入到了全流通的行列。而2009年就是A股市場(chǎng)的“全流通年”。目前A股市場(chǎng)全流通的公司已超過200家，到年末，全流通公司將達(dá)到848家，超過目前上市公司的半數(shù)，而可流通的股份更是達(dá)到上市公司全部股本的7成。

　　這就意味著股權(quán)分置的年代一去不復(fù)返了，這就意味著A股市場(chǎng)將迎來股票大擴(kuò)容，這就意味著過去那種因?yàn)榱魍ü杀酒�小而�?dǎo)致的股票價(jià)格高估的不合理局面將會(huì)慢慢地得到修正，這就意味著A股市場(chǎng)的市盈率要逐步地向國(guó)外成熟的股市看齊。所以，再用股權(quán)分置年代的眼光來看待全流通下的股市，顯然是大錯(cuò)特錯(cuò)了。不論是投資者還是市場(chǎng)人士還是管理層，都應(yīng)該用全流通的眼光來看待這個(gè)正在逐步走向全流通的股市。

　　當(dāng)然，A股走向真正意義上的全流通還有一個(gè)過程。因此，我們也沒有照搬國(guó)外股市的市盈率標(biāo)準(zhǔn)來衡量A股市場(chǎng)的市盈率。正所謂存在即合理，26倍的市盈率至少不是目前A股市場(chǎng)的巔峰。不過，即便我們還能認(rèn)同26倍市盈率的話，這并不表明A股市場(chǎng)還有多大的炒作空間。若以此為起點(diǎn)，A股市場(chǎng)炒得越高，風(fēng)險(xiǎn)也越大，投資者為此付出的代價(jià)也將越大。

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。