桂浩明：理性看待社保與QFII減倉
上市公司一季度財報公布以后，投資者發現，在今年一季度內社保基金與QFII出現了明顯的減倉操作，在股指有較大上漲的情況下，它們所持有的股票市值僅有小幅上升，持有的股票總數有所下降，并且還退出了不少上市公司前10位股東的位置。客觀而言，社保基金與QFII,在今年一季度撤資傾向明顯。
一些投資者對此感到驚訝：股市向好的趨勢形成已經有一段時間了，為什么社�；鹋cQFII卻逆勢而動呢？
社保的風險厭惡程度高
作為穩健與理性的投資者的代表，社�；鹋cQFII的操作行為，一直受到廣大投資者的高度關注，并且是當作自己操作的重要參考。而現在它們在減倉，這是否表明股市已經不再適合投資了？是不是我們也該跟著賣出股票了事？
無須否認，社�；鹋cQFII都是以中長期投資為目標，操作上比較謹慎，他們對于風險的敏感度是相當高的。在本質上，具有強烈的風險厭惡情緒。就以社保基金來說，它管的是老百姓的養命錢，當然不能進行投機。而且，由于其資金性質具有長期性，因此對每年的收益率要求并不是很高，只要每年都有所盈利就好。事實上，當年社保基金就是以這樣的理念來選擇其資產的管理人的，而受托管理社�；鹳Y產的基金，在具體的操作上也的確是相當穩健的。這種狀況，決定了它們在今年的行情中有點不那么適應，其重倉持有的股票多數表現一般。這樣一來，社�；疬m度降低倉位，應該說是很容易理解的事情，不一定代表不看好后市。
也許它們的確對現在的股市走勢與特征不那么有把握，而這只能表明在當前這波行情中，社�；鸩痪邆鋸娏业挠芰�。至于說因為它們減倉，表明股市要走壞了，那么回眸一下今年四個多月來的行情，就可以知道答案了。
沒有必要神化QFII
至于QFII,過去我們是有意無意地把其神化了。國際金融危機中各海外大行的判斷及其表現，已經說明QFII并不是什么常勝將軍。而它們在中國的投資規模本身就不大，現在還受到為填補本國的資金窟窿而被迫收縮海外投資的問題。在這種情況下，QFII減點倉，實在不是什么大不了的事情。QFII曾經有過很成功的投資，但是我們也沒有必要因此視QFII的操作行為為理性投資的標準，尾隨其亦步亦趨。更何況，QFII的構成也很復雜，其操作行為也是多元的，并非有著嚴格的規則。
不一定學但警覺是必要的
當然，社�；鹋cQFII減倉，其提示的信息還是要認真關注的，它反映了部分機構資金對于目前市場的謹慎心態。從某種角度來說，導致其謹慎操作的原因，則更值得研究。除了是基于這些資金性質所導致謹慎因素之外，是否還存在其它關鍵因素呢？
如對于宏觀經濟走勢的判斷，就是我們需要研究的一個 “其它因素”。有的社保基金與QFII或許并不是太看好，而現在的市場主流認識卻是看好的，這里的差異就有必要搞清楚。也許，社�；鹋cQFII在現在減倉未必是很正確的行為，但是這并不等于這種行為沒有一點道理。在股指不斷走高的大背景下，對此有所警覺也是必要的。
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