從美國市場的情況來看，股指期貨并沒有一勞永逸的解決市場風(fēng)險問題，倒是公司治理始終是市場的主題。

　　上海市副市長屠光紹昨日出席國新辦新聞發(fā)布會，有記者提問，加快推進上海國際金融中心建設(shè)，是否會使股指期貨產(chǎn)品的推出加快。

　　市場上一直有一部分投資人指望股指期貨的推出能夠推動股市上漲，他們的理由似乎很有說服力，“如果有股指期貨的話，機構(gòu)就會買入大藍籌的股票，從而推動股市上漲”，他們甚至還惋惜地表示：“如果從6100點跌到1600點的過程中有估值期貨的話，普通投資人就可以對沖風(fēng)險，從而不會有那么多的損失了”。這些言論頻頻在主流媒體上出現(xiàn)，導(dǎo)致了相當多的一部分投資人對股指期貨持盼望態(tài)度。

　　這些盼望股指期貨的投資人可能忽略了一個重要的事實：股指期貨只是放大鏡而不是特效藥。對于放大鏡來說，如果被放大的對象是美好的，那么放大了之后更燦爛，如果被放大的對象是不那么美好的，那么放大之后股市可能跌得更慘烈。因此，重振中國股市必須要對癥下藥而不是簡單地在病房內(nèi)裝一個放大鏡。

　　我國股市當前最迫切需要的特效藥并不是引進一個新的做空機制，而是形成更嚴格的公司質(zhì)量和市場監(jiān)管，內(nèi)容包括：提升上市公司質(zhì)量，改善投資者回報，加強市場監(jiān)管，防止內(nèi)幕交易，確保信息公平發(fā)布等。如果這些問題沒有得到解決，就推出股指期貨，那么可能發(fā)生問題被放大以后出現(xiàn)的更慘烈的下跌。

　　投資人可以回想一下剛剛過去的2008年，我們看到了什么樣的公司治理？國航東航等大型國有控股上市公司出現(xiàn)總額百億元人民幣以上的套保虧損，此前從未聽說公司披露這方面的消息，一個普通投資人從來就不知道上市的航空公司的套保策略是什么，執(zhí)行機制是什么，風(fēng)控手段是什么，我們眼下迫切的任務(wù)究竟應(yīng)該是給普通投資人一個做空東航國航的工具呢？還是趕緊提高這兩個公司的治理水平呢？我認為后者比前者重要得多。

　　我國資本市場當前的主要矛盾是廣大投資人的投資需求和落戶的上市公司治理之間的矛盾，忽略這個矛盾去搞股指期貨，并不利于矛盾的解決。

　　如果股指期貨能夠?qū)�沖市場風(fēng)險的話，那么美國市場就不應(yīng)該出現(xiàn)類似“安然、世通”的丑聞了。從美國市場的情況來看，股指期貨并沒有一勞永逸的解決市場風(fēng)險問題，倒是公司治理始終是市場的主題。美國市場上每次暴跌和危機過后，都有新的法律來規(guī)范上市公司的治理和投資人的交易行為，這就是從市場根本的基礎(chǔ)上來解決問題的態(tài)度。

　　看著那個能夠熟練運用對沖衍生工具的雷曼兄弟公司倒閉，我堅信任何時候，都應(yīng)該堅持唯物主義的風(fēng)險觀，那就是風(fēng)險是客觀存在的，它不會因為我們手里有一個相反的頭寸而消失，我們只能從艱苦踏實的經(jīng)營管理出發(fā)，去逐步化解風(fēng)險。

　　以目前我國上市公司的治理水平來看，可能在今后很多年內(nèi)，我們都還不具備推出股指期貨的前提條件。

　　□周洛華(上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院副院長)

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