黃湘源

　　IPO重回香江，讓人感慨的不僅是墻內開花墻外香，更是兩個市場兩重天。即使在金融危機的巨大寒潮中，一旦市場氣候有所好轉，香港的市場功能很容易就恢復過來了。不久前，香港第一權重股———匯豐控股宣布了一項供股計劃，集資金額高達約1378億港元。盡管這驚人的一躍，不可避免地引發了香港市場的強烈動蕩，但投資者信心的恢復不僅令匯控順利完成了該項供股計劃，而且匯控股價以及整個港股行情也很快就歸于穩定。

　　匯控的千億供股計劃，讓我們想起兩年前中國平安的那個千億再融資計劃。一樣的再融資，不一樣的不僅是結果，更是市場的機制。一個融資明明白白，回報也明明白白；一個則是融資不明不白，回報更不明不白。它們的市場際遇不同，乃是理所當然。

　　匯控千億供股在香港獲得的成功，也讓我們懂得了香港市場的IPO為什么那么富有生命力。重要的不是誰差錢，誰不差錢。但是，在發行機制方面，兩者的差異卻是根本性的。一個不僅有發審會，而且還有這樣那樣的發行門檻、“窗口指導”和市場準入制度，卻無法讓投資者找到信心；一個沒有發審會，也不控制發行節奏，不干預市場，只注重投資者利益的維護，卻從來也不需要踩剎車，更不需要加油門。兩相比較，不難證明：最好的通行證絕不是審批制，而是市場化。