徐紹峰

　　此輪反彈行情中，踏空或堅決看空者都忽視或者說輕視了左右今年行情的最重要、也是最基本的因素———流動性。正是這個非同尋常的流動性，改善了股市的供求，也改變了先前影響股市的很多不利因素。

　　股指還能漲多少，又會跌到哪里？如何判斷股市的未來趨勢？

　　每天，投資者都在思考這些問題。

　　誰能給出答案？1664點以來的反彈行情已經告訴了人們一切。

　　不是很多投資者都對今年上半年的行情非常悲觀么？不是很多空頭都看淡股指到1300點以下么？不是很多人都認為大盤將在2400點附近構筑雙頭么？然而，一切都沒發生，這是為什么，又是怎么回事？

　　此輪反彈行情中，踏空或堅決看空者都忽視或者說輕視了左右今年行情的最重要、也是最基本的因素———流動性。正是這個非同尋常的流動性，改善了股市的供求，也改變了先前影響股市的很多不利因素。

　　從支撐股市上漲的純資金面角度看，2008年11月5日召開的國務院常務會提出，要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這是貨幣政策10年來的首次“松動”。正是這次“松動”改變了股市的多空力量對比，使股市趨勢發生了出人意料的變化。人們注意到，此輪大調整的最低點1664.93點出現在2008年10月28日。10月28日與11月5日之間7個交易日的振蕩，反映在上證指數日K線圖上，正好是此輪大調整的最底部，難道這一切只是一個巧合？盡管從6124.04點到1664.93點，近73%的巨大跌幅從A股歷史走勢上看，都應當有一輪反彈，但若沒有其后貨幣政策的轉向，以及由此而來的充沛的流動性這個重要角色的支撐，A股的反彈很難持續到現在并迭創新高。可以這么說，壓抑的做多熱情，加上足夠的流動性，成就了延續到當前的一輪跨年度的反彈行情。

　　從支撐股市上漲的經濟基本面角度看，流動性寬松下的商業銀行提早放貸，緩解了處于困境中的企業資金鏈緊張狀況，為經濟趨暖和經濟活動復蘇輸入了充足的“血液”；也正是借助寬松流動性的強勁推力，經濟復蘇的速度才出現了溫家寶總理所說的“比預料的要好”的局面。而中國宏觀經濟基本面的不斷好轉，不僅增強了投資者的信心，也為A股的持續反彈奠定了堅實的基礎。美國實體經濟之所以復蘇艱難，是因為美國的銀行體系喪失了信貸功能；中國則不同。中國的銀行體系非常穩健，靠著這個體系不斷釋放的信貸資金，使中國經濟出現了超預期的復蘇。那么，這個體系是怎樣釋放信貸資金的呢？在前幾個月人民幣新增貸款不斷創出新高的基礎上，2009年3月份的人民幣貸款繼續保持高增長態勢且新增貸款再次創出天量。根據中國人民銀行3月11日公布的數據，3月份當月人民幣各項貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元，加上前兩個月新增貸款量，一季度人民幣新增貸款已達4.58萬億元，超過往年全年新增貸款金額。信貸規模的此番高增長不僅與此前國家4萬億元投資密切相關，也與黨中央、國務院采取的包括十大產業振興規劃在內的各項促進經濟增長的措施有關；而信貸的高增長，使一些行業和企業的困難局面開始扭轉，經營狀況逐步回暖，股市賴以走強的經濟基本面正因此得到不斷改善。

　　從影響今年股市的最大不確定性因素———大小非角度看，充沛的流動性，不僅讓大小非為緩解資金鏈緊張而大肆套現的壓力急遽減輕，也使市場對大小非的拋售擁有了更強的承接力。人們注意到，盡管今年大小非解禁洪峰一浪高過一浪，但從招商銀行全流通后的走勢看，股價并未出現人們擔心的大幅下挫，反而出現了緩坡爬升的態勢。這表明，不是成本低廉的大小非變得仁慈和善良，而是市場充沛的流動性將大小非“尖利的牙齒”打磨得失去了殺傷力。顯然，只要流動性格局不發生根本逆轉，那么大小非解禁的高峰月份———今年的7月和10月，股市將有望平穩度過，大盤也不會出現再創新低的暴跌。至于可能在今年8月份開板的創業板，由于二季度的資金供給仍然較為充裕，因此，對大盤的影響和沖擊也將非常有限。

　　有流動性支撐，股市就有充沛的血液；有流動性支撐，經濟恢復就擁有了基礎；有流動性支撐，今年就能安然度過大小非洪峰。正是從這個意義上說，只要今年我國貨幣政策基調不發生重大轉向，股市就不會出現重大轉折。盡管人們擔心，一季度信貸增長過于迅速，未來幾個月內的信貸增速或將下降，由此憂慮市場流動性狀況會發生逆轉，股市也將重歸跌途。其實，一季度釋放出的信貸資金，都將會在未來形成市場的流動性。有關方面日前也明確表示，將繼續落實適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系流動性充裕。因此，投資者在研判今年股市趨勢時，不妨多多關注銀行體系流動性的變化。既然流動性影響著今年股市走勢，那么，把握了流動性也就把握了股市的未來趨勢。