證監會撤銷立立電子IPO核準，一石激起千層浪。

　　雖說“去年一滴相思淚，今年方流到嘴邊”，但這是證監會首發撤銷令，被外界認為是一次勇敢的糾錯行為，為股市樹立了威嚴與正氣，大快人心。若照此原則行事，從此嚴肅監管、認真審核，則未來中國資本市場的光明前景可期。

　　不過在贊嘆之余，卻又發現對此案有一些困惑之處。比如，立立電子IPO核準撤銷的理由究竟是什么？

　　證監會的結論大致是：立立電子與浙大海納在2002年的股權交易上存在瑕疵，但沒有發現有掏空行為；重上發審會后，表決未滿五票。

　　立立電子IPO當初之所以被中途叫停，是因為它被揭發“掏空浙大海納的資產”。此事真相如何？此前連篇累牘的新聞報道與調查組得出的結論不太一致。我們愿意相信調查組的結論更權威可信。但既然證監會說“沒有發現有掏空行為”，查來查去只查出一個“權屬瑕疵”，而“權屬瑕疵”在中國上市公司中并不鮮見，那么證監會拿立立電子“開刀”的理由何在呢？調查結論與處罰結果之間，不是存在著莫名其妙的邏輯矛盾嗎？

　　依筆者看，證監會對立立電子相關責任方的責任追究，倒存在著明顯的“瑕疵”。

　　首先，目前新股發行實行的是審批制，資本市場的質量直接由行政審批的質量決定，因此發審委應對通過立立電子IPO之事承擔審核不嚴之責。

　　其次，在目前的新股發行機制下，股權投資利潤豐厚，冒險闖關的企業此起彼伏，如果“成功了能得幾億真金白銀，失敗了只是一紙撤消”，無疑無益于證券市場建設。對照2004年創維數碼前主席黃宏生事件，黃因涉嫌盜取創維數碼資金近4838萬港元，被香港廉政公署拘捕，處罰速度之快，打擊之強，讓內地投資者嘆服。因此，對于立立電子，理應有司法介入。

　　再次，將有問題的企業保薦上市，保薦機構難辭其咎，證監會對其“經查，無不勤勉盡責的行為”的結論讓人費解。

　　還有，立立電子此前網上定價發行，中簽凍結資金達4.5364億元，僅“連本帶息償還投資本金”，于理不合……

　　立立電子事件是撤銷IPO核準第一例，也是退還募資第一例，它注定將彪炳史冊。一項有標本意義的執法，一方面應有法可依，紅線畫得清楚明白；另一方面需處置得當，既不姑息，也不冤殺。這樣的執法才有可持續性，才可立威嚴、樹正氣。因此，把立立電子的過錯搞清楚，是建立一個證券市場標本案例的必然要求。如果對于這樣一個足以載入中國證券市場歷史的事件，卻讓后人既看不到制度上的明顯進步，又看不到執法管理上的標本意義，那真是莫大的遺憾。記者：莫豐齊

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