桂浩明

　　雖然中國的證券公司在持續一年多的熊市中經受住了考驗，沒有一家在熊市中倒下，與海外市場的狀況形成了鮮明對照。但是，證券行業“靠天吃飯”的狀況依舊，大大小小的證券公司普遍還是缺乏真正可靠的盈利模式。同時，作為證券業務中相對最為穩定的經紀業務，竟受到了不小沖擊。而其發端，在某種程度上就是與券商經紀人缺乏規則約束而隨意拉客戶、誘導客戶輕率投資有關。相關數據顯示，今年以來證券公司的經紀業務總量增長較快，但是由于綜合傭金率下降，很多券商實際盈利水平并沒有隨之出現相應提高，所謂“增產不增收”。另外，客戶與經紀人之間的矛盾糾紛也有上升趨勢。而所有這些問題，都不利于證券行業的健康發展，客觀上也對上市證券公司股票構成了負面影響。好在，數易其稿的《證券經紀人管理暫行規定》正式推出了，以發展眼光解決券商經紀人問題，為推動經紀業務的規范發展、提升證券行業的競爭能力與盈利能力，提供了良好基礎。

　　券商經紀業務，在本質上是為投資者提供投資所需要的通道服務，并在這基礎上提供衍生的增值服務，而這里的一個關鍵因素是要有足夠的投資者群體作為服務對象。長期以來，證券公司普遍采取的是“坐商”模式，這在市場普及程度已經很高的情況下，早已難以為繼，發展以“行商”模式為主的經紀人，主動出擊搶奪客戶資源，已成不少券商控制經紀業務的重要選項。但因為過去缺乏這方面的規范，經紀人發展處于無序狀態，以致對證券行業的發展帶來了不少負面作用。市場上也一度有過要封殺券商經紀人的傳聞。顯然，從當前的市場實際以及實現券商低成本擴張的角度來看，券商經紀人是有存在必要的，但問題是要規范。根據管理層現在所推出的規則來看，應該說基本解決了目前券商經紀人方面所存在的若干主要問題。譬如說，強調經紀人作為券商代理人的實際地位，要求持證上崗，并且只能接受一家證券公司的委托等等。這不但有利于維護券商的合法利益，也能夠充分保證經紀人的實際利益，避免其承擔與其身份、能力不相符合的過大業務壓力，同時避免無休止地打傭金戰，把工作的重點放在提升增值服務上來，拒絕惡性競爭。

　　從證券行業的角度來說，新的券商經紀人規則的實施，能夠使得各個券商在經紀人業務上的競爭處于同一起跑線上，同時也得以在規范的原則下得到最大限度的發展，并且讓經紀業務呈現出良好的工作秩序。再從券商的層面來說，也將使得其經紀人戰略有了一個理性運行的支點，并且能夠借助社會力量，實現業務規模的較快擴張與服務質量的進一步提高。說白了，就是會讓券商經紀業務從此進入到新階段，為真正打破“靠天吃飯”的被動狀態，尋找穩定的盈利模式，提供新的思路與想象空間。

　　(作者系申銀萬國證券首席分析師)

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