本版撰文 信息時報記者 李鶴鳴

　　近來監(jiān)管層多次表態(tài)要對A股發(fā)行制度改革，市場普遍預期A股市場暫停長達近半年的IPO可能重新啟動，進而給市場流動性帶來壓力。受此影響，本周以來滬深股市持續(xù)振蕩。盡管業(yè)內(nèi)人士普遍表示股市在當前點位恢復IPO的可能性很小，但市場融資潛在壓力依然不容忽視。來自WIND統(tǒng)計顯示，去年以來尚有175家上市公司提出的增發(fā)(含定向增發(fā))預案依然在有效期內(nèi)，合計融資額超過5600億元！

　　業(yè)內(nèi)人士表示，持續(xù)的暴跌令市場融資功能幾近失效，一些急于從二級市場獲得資金的上市公司可能利用今年以來的反彈行情提前行動，一旦增發(fā)個案越來越多，勢必對二級市場資金產(chǎn)生一定分流，進而影響股市未來走勢。

　　個案一：延長公開增發(fā)有效期

　　美的電器昨天公告稱，根據(jù)股東大會表決結(jié)果，公司2008年度公開增發(fā)提案延長有效期1年。美的電器曾于去年3月10日召開股東大會通過公開增發(fā)，當時擬募集不超過30億元，該提案于去年7月23日經(jīng)證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，但截至目前尚未獲得正式批文。由于有關(guān)此次公開增發(fā)的股東授權(quán)1年有效期即將到期，故公司召開臨時股東大會，對該提案延期1年。

　　事實上，今年以來延長增發(fā)有效期的案例在A股市場俯拾皆是。如今年1月8日鑫茂科技就發(fā)出公告稱，將定向增發(fā)延期5個月，自2009年2月1日起至2009年6月30日止，原向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案保持不變。

　　個案二：修改增發(fā)方案爭取主動

　　3月9日，露天煤業(yè)發(fā)布了2008年度的靚麗年報，與此同時，該公司還對半年前通過的一項向大股東買礦的議案進行了重大修改，將資金籌集方式由最初的公開增發(fā)變?yōu)樽曰I資金。該公司去年曾公告，擬通過公開發(fā)行不超過1.5億股普通股的方式募集資金，部分用于收購控股股東資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市。不過隨著去年滬深股市的暴跌，該公司的公開增發(fā)提案遲遲未有實施，而股價卻在半年多內(nèi)從30多元暴跌至如今的不足14元。股價遭到“腰斬”，當初的公開增發(fā)價也只能成為幻想。

　　不過受到去年煤炭價格大漲的影響，露天煤業(yè)去年實現(xiàn)營業(yè)收入38.83億元，同比大增48.71%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.20億元，同比增加49.54%。尤其值得注意的是，該公司去年底的貨幣資金達到3.92億元，比去年初增加了55.88%。盡管公司公告沒有具體解釋更改資金籌集方式的原因，但當前資本市場的融資狀況已可以說明一切。

　　“腰包”鼓鼓的上市公司可以放棄公開增發(fā)，而那些家底并不富裕的公司不得不變著法兒討好二級市場投資者。西部材料為了避免“二級市場股價低于增發(fā)底價”的厄運，日前公告稱，在定向增發(fā)中將采用浮動定價機制。該公司表示，將在取得證監(jiān)會核準文件后的6個月內(nèi)擇機增發(fā)，發(fā)行價格為發(fā)行期首日前20個交易日二級市場交易均價的90%。

　　借反彈個別公司已增發(fā)

　　進入2009年以來，股市持續(xù)反彈，市場流動性重新充裕，投資者信心有所恢復。在此背景下，一些上市公司成功實施了增發(fā)方案。

　　根據(jù)WIND統(tǒng)計，今年以來已有13家上市公司成功實施增發(fā)方案，其中無一例外均是定向增發(fā)，如最近ST長運定向增發(fā)實現(xiàn)西南證券借殼上市等。與那些獲批或仍處在董事會預案或股東大會通過階段的上市公司相比，這些公司已經(jīng)成為受益本輪反彈行情的幸運兒。

　　值得注意的是，與二級市場密切相關(guān)，甚或?qū)е轮苯訝帄Z市場資金的公開增發(fā)，自去年12月份魯泰A之后，在長達3個多月時間里竟然沒有一家公司實施，對應新股IPO的擱淺已經(jīng)長達半年，A股市場融資功能的恢復仍是漫漫長路。

　　天量再融資仍懸空中

　　根據(jù)WIND統(tǒng)計顯示，自去年以來，有224家上市公司提出增發(fā)(含定向增發(fā))的融資議案，其中由于種種原因有53家公司的議案在此期間中止，另有16家公司的議案未獲通過。在有可能進行增發(fā)的175家上市公司中，有61家處于董事會預案階段，71家公司通過了股東大會表決，43家公司獲得了證監(jiān)會的審批通過。從發(fā)行方式上看，175家上市公司中有152家采取定向增發(fā)方式，占據(jù)了87%，只有23家公司采取公開增發(fā)方式，只占13%。從融資規(guī)模看，按照各上市公司公告的融資上限計算，175家上市公司擬融資總額超過5600億元！

　　盡管定向增發(fā)一般意義上只是面向大股東或機構(gòu)投資者，對二級市場的影響不大，但業(yè)內(nèi)人士指出，很多以現(xiàn)金方式參與定向增發(fā)的機構(gòu)投資者都會在股份鎖定期滿后選擇在二級市場拋出，也就是說，增發(fā)個股未來將面臨極大的拋售壓力。

　　盡管公開增發(fā)的上市公司只占少數(shù)，但是投資者千萬不能掉以輕心。WIND統(tǒng)計顯示，進行公開增發(fā)的23家上市公司合計增發(fā)規(guī)模達52.6億股，按公告擬募集資金計算，合計融資規(guī)模超過2000億元！這其中就包括1年前先后爆出天量再融資方案的中國平安和浦發(fā)銀行，這兩家金融類上市公司當初分別宣布將公開增發(fā)融資1200億元和400億元，導致去年3月份滬深股市持續(xù)暴跌，其再融資行為也受到市場各界的廣泛批評。

　　三大原因致再融資難放行

　　業(yè)內(nèi)人士表示，與IPO融資相比，有再融資需求的上市公司更加普遍。由于去年股市持續(xù)暴跌市道萎靡，眾多公司的再融資計劃或擱淺或推遲，在國內(nèi)銀行普遍收緊銀根的背景下，一定程度上加劇了上市公司資金緊張狀況。今年以來股市有所改觀，但市場融資功能仍難以恢復，在新股發(fā)行暫停后，再融資也將成為市場關(guān)注的焦點。

　　分析人士表示，當前股市雖然較去年有所反彈，但與去年上半年相比，股市跌幅依然超過50%，眾多公布再融資預案的上市公司股價較1年前所定的增發(fā)價仍處在“腰斬”以下位置，這直接導致大部分上市公司的增發(fā)預案即使通過證監(jiān)會的審核批準也難以成行。

　　其次，當前市場信心有所恢復，但與上輪大牛市時的情況仍相去甚遠，市場人心不穩(wěn)，監(jiān)管層對IPO的只言片語就可能造成當天股市的大幅波動，可見市場對融資、再融資依然非常敏感。一些上市公司股價即使回到增發(fā)價上方，由于顧忌市場反應也不敢輕易推出。

　　其三，從175家上市公司的再融資方案的進度看，只有43家公司獲得了證監(jiān)會的審核通過，不足1/5。而1年以來由于授權(quán)到期或者未通過審核的上市公司再融資預案達到69家，由此可見在股市大趨勢沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)前，作為市場把關(guān)人的監(jiān)管部門對再融資放行的態(tài)度也是異常慎重。而如中國平安、浦發(fā)銀行這樣天量再融資的公司去年即使獲得了批準，但正式的批文遲遲沒有發(fā)到公司手中，監(jiān)管層呵護市場的意圖非常明顯。

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