如果“大小非”解禁路徑不改，貿(mào)然重啟IPO，將給股市增加新的壓力，使其有重回暴跌局面的危險(xiǎn)。

　　上海證交所副總經(jīng)理周勤業(yè)日前發(fā)表談話透露，有可能會(huì)在今年上半年重啟IPO(新股發(fā)行)。但緊接著又有報(bào)章披露，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的一位“相關(guān)人士”表示，考慮到新股發(fā)行制度改革和市場(chǎng)穩(wěn)定，IPO短期內(nèi)推出的可能性不大。圍繞同一個(gè)話題，管理部門出現(xiàn)了兩種說(shuō)法，到底孰是孰非，投資者無(wú)法理解。但是很顯然，對(duì)于目前仍在困局中的股市來(lái)說(shuō)，重啟IPO是一個(gè)必須認(rèn)真考慮的重要問(wèn)題。 

　　一個(gè)完善的股票市場(chǎng)，必須是發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)并駕齊驅(qū)的，發(fā)行市場(chǎng)不斷地為交易市場(chǎng)提供新鮮血液，交易市場(chǎng)為發(fā)行市場(chǎng)提供后續(xù)出路，兩者相輔相成，相得益彰。但在中國(guó)股市，這兩者卻充滿了矛盾和對(duì)立，發(fā)行市場(chǎng)的不斷泛濫抽走了交易市場(chǎng)的流動(dòng)性，交易市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷倒逼發(fā)行市場(chǎng)無(wú)法保持平穩(wěn)的常態(tài)。究其實(shí)質(zhì)，其源就在于市場(chǎng)管理部門過(guò)度注重利用市場(chǎng)融資機(jī)制，而長(zhǎng)期忽視交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，這種情況在2007年的大牛市和2008年的大熊市中發(fā)揮到了極致。 

　　這種過(guò)度注重融資的市場(chǎng)路徑，使中國(guó)股市出現(xiàn)了過(guò)快的發(fā)展。發(fā)行市場(chǎng)的超速發(fā)展必然使交易市場(chǎng)在資金面上出現(xiàn)難以承受的壓力，這正是造成交易市場(chǎng)“牛短熊長(zhǎng)”的根本原因。早期中國(guó)股市，為了解決這個(gè)矛盾，把上市公司的股份分成兩個(gè)部分，即能夠在交易市場(chǎng)流通的少量公開(kāi)發(fā)行股份和不能流通的國(guó)有股等發(fā)起人股份，但這樣一來(lái)又造成了股權(quán)分置這個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。

　　從2005年開(kāi)始，中國(guó)股市開(kāi)始進(jìn)行了股權(quán)分置改革，股改的一個(gè)直接結(jié)果便是市場(chǎng)出現(xiàn)了幾倍于原有流通股、排隊(duì)等待上市流通的“大小非”。“大小非”的出現(xiàn)，使流通市值驟然放大，市場(chǎng)資金迅速分流，嚴(yán)重壓制了交易市場(chǎng)的行情上揚(yáng)。去年出現(xiàn)的一輪大熊市，“大小非”在解禁以后的大肆拋售，無(wú)疑是個(gè)重要原因。 

　　從去年開(kāi)始，“大小非”上市漸入高峰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年能獲得解禁資格的“大小非”高達(dá)6889.74億股，是去年的4.33倍。三分之二的股票將成為全流通股，中國(guó)股市的流通市值將大規(guī)模提升。大量原來(lái)的“死股”成為“活股”，毫無(wú)疑問(wèn)將成為市場(chǎng)行情的致命威脅，使市場(chǎng)資金出現(xiàn)緊張。可以想見(jiàn)，隨著時(shí)間的推移，今后一方面解禁股將進(jìn)一步增加，另一方面行情的上升將越來(lái)越難，“剪刀差”口子將開(kāi)得更大。 

　　“大小非”是中國(guó)股市早期畸形發(fā)展中的一個(gè)遺留問(wèn)題，中國(guó)股市也正在為解決這個(gè)問(wèn)題而付出代價(jià)。目前，金融危機(jī)還沒(méi)有見(jiàn)底，刺激消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需，需要民眾能夠有效地增加財(cái)產(chǎn)性收入，因此，目前的股市需要的是一段時(shí)間較長(zhǎng)的休養(yǎng)生息期，讓交易市場(chǎng)能夠出現(xiàn)有效的升漲。但在流動(dòng)性緊張的當(dāng)下，“大小非”的不斷增加事實(shí)上使這種期待很難成為現(xiàn)實(shí)。

　　如果管理部門不準(zhǔn)備改變?cè)诠墒懈叱逼谠O(shè)定的“大小非”解禁路徑，就應(yīng)當(dāng)明確在現(xiàn)存股市實(shí)現(xiàn)全流通之前，不再給股市增加新的壓力，也就是讓IPO讓路。否則，不僅新股發(fā)行不會(huì)順利，交易市場(chǎng)也會(huì)在“大小非”和新股的雙重壓力下，重回暴跌的混亂局面中，成為影響經(jīng)濟(jì)全局的一個(gè)不穩(wěn)定因素。 

　　(作者周俊生，財(cái)經(jīng)評(píng)論員)

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