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　　教授

　　傭金7年未動不合理

　　近日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授撰文炮轟券商高傭金制。他認為，中國股市目前“稅輕而費重”的畸形稅費結構，與西方股市“稅重而費輕”的慣例格格不入。

　　過去18年，中國股市股票交易的稅負大多數時候都重于傭金。然而，在去年世界性大熊市中，中國的股票交易印花稅節(jié)節(jié)下調，從雙邊合計征繳0.6%降低到單邊征繳0.1%。相反，自2002年5月1日以來，我國券商一直實行上限為0.3%的浮動傭金收費制，7年來絲毫未動。

　　在2008年的大熊市中，原本不可以隨意調整的印花稅，被政府多次下調；而應該擇機隨時調整的券商傭金卻絲毫不動，仍采用牛市的收費標準。這是我國股市稅費結構與功能的嚴重扭曲、錯位。

　　董登新認為，政府與券商在股市中的角色定位不同，決定了其對待股市的態(tài)度和政策具有很大差別：政府習慣采用高稅負來抑制頻繁短炒和過度投機，從而穩(wěn)定市場，同時還可以達到“均貧富”的社會效果；券商則樂于采用低傭金來鼓勵市場投機，推高換手率，從而活躍市場，增大成交量。

　　在美英等發(fā)達國家的股市中，稅費結構一般表現(xiàn)為“稅重而費輕”。為了穩(wěn)定市場，鼓勵價值投資和長期投資，抑制過度投機，世界許多國家的股市稅制都是以資本所得稅（或稱資本利得稅）作為主體稅種，而以印花稅和紅利稅作為輔助性稅種。

　　目前，我國股市稅制仍以傳統(tǒng)的印花稅為主體，并輔之以少量的紅利稅。0.1%的低印花稅在很大程度上可以活躍股市、刺激投機，放大成交量，并可能誘發(fā)市場周期性的劇烈波動。我國券商收取的較高傭金標準，則在一定程度上抵銷了“低印花稅”刺激市場投機的負面影響，客觀上起到了抑制頻繁短炒及高換手率的作用。

　　在國外，券商鼓勵市場投機，鼓勵股民短炒，這樣可以放大成交量，從而擴大券商的收費業(yè)務。如美國券商在傭金標準設置上十分注重成交額、換手率、交易次數。而我國券商統(tǒng)一按照成交額0.3%的上限來收取傭金，盡管他們對于賬戶資產余額達到一定規(guī)模的客戶也可能采用較優(yōu)惠的傭金標準，但中國券商統(tǒng)一采用按“成交額”收費，大大加重了中小投資者的交易成本。由于有政府統(tǒng)一規(guī)定的“最高收費標準”，券商也就有了比照最高標準執(zhí)行的理由。

　　他認為，股市“稅+費”是投資者的外部交易成本，“費”不應該重于“稅”，當印花稅降至僅單邊征收0.1%時，券商應將傭金標準降至單邊征收0.1%以下，使稅費同步下調。

　　據《長江日報》

　　業(yè)內人士

　　傭金問題背后是無序競爭

　　中國股市的傭金問題不是高，而是沒有品牌競爭力，是不規(guī)范的惡性競爭。

　　我國券商實行高傭金制是因為尚未形成理財的品牌。按理來說，不同的券商傭金各不相同，如美林、高盛收取的傭金費要比小券商高，因為前者能夠給投資者提供更多有附加價值的服務，比如投資產品配置、產品創(chuàng)新研發(fā)等等，而后者無此能力。大小券商，甚至券商與銀行之間各吸引各的客戶群，井水不犯河水。

　　但A股市場的熊市傭金大戰(zhàn)卻遍及大中小各類券商，尤其是中小券商，大客戶掌握了主動權，以前出現(xiàn)過“包年費”遠低于傭金、讓券商無法保本的情況，典型地反映了券商靠天吃飯，牛市牛氣、熊市熊氣的本質。由于傭金與客戶是核心贏利來源，中小券商的原則是盡量保住客戶不流失，最大限度增加新客戶。根據2008年度前三季財務報告，5家上市中小券商經紀傭金平均占比達62%，其中東北證券高達80%。

　　說實話，熊市中就連創(chuàng)新類大券商都在吃低價購買法人股的老本，更別提其他券商有什么創(chuàng)新類業(yè)務收入，出海的券商潰不成軍，使資金大多只能在A股市場找飯吃，大家只能展開惡性競爭。就在上一輪熊市中，極端情況是，連難入券商“法眼”的小散戶也能享受到0.06%以下的超低傭金。而在牛市中，券商雙眼在上，大多數傭金不能低于0.2%。

　　傭金的另一個惡疾是不規(guī)范競爭。有些券商收取傭金表面一套背后一套，表面上把傭金壓得極低，但在轉戶后幾個月偷偷提高傭金比例，甚至還有部分券商將此前包含到傭金里的規(guī)費單獨提出——規(guī)費包括交易所收取的費用和證監(jiān)會收取的“政管費”。滬市不到萬分之二，深市大概萬分之二多一點，按理說，這些費用應該在傭金中統(tǒng)一提取。這足以看出，無序競爭讓投資者的利益隱形受損，無法得到保障。

　　葉檀

　　券商

　　傭金高低不是最重要的，關鍵看性價比

　　南京平均傭金早就降到1％。左右了

　　對于教授炮轟高傭金一事，昨天南京一家證券公司營業(yè)部負責人連聲“喊冤”：“南京向來是價格盆地，證券傭金這塊也不例外。”他表示，南京券商平均傭金早就降至平均1.2％。~1.3％。了，哪家券商也不可能收到3％。的最高標準了。

　　“南京有80家證券營業(yè)部，競爭非常激烈。”這位負責人表示，越是交易量大的客戶，議價能力越強，因為交易量大一年說不定能省幾十萬費用，所以他們只看傭金。但是要留住這些客戶對于券商來說壓力非常大，而且因為給他們的傭金非常低，券商很少賺錢，只是沖個量。“有些權證業(yè)務，券商甚至還賠錢。”

　　還有不少券商也都支持這種觀點，招商證券的一位人士透露，交易金額越大就能享受越低的傭金。他說：“一些大客戶的傭金費率甚至有萬分之六、萬分之八的，而一般都在1.2％。~1.5％。的樣子。”他認為，證券市場現(xiàn)在的透明度很高，各個券商經過競爭已經達到了相對的平衡，傭金也降到了股民們比較能接受的水準。

　　傭金和服務 券商的性價比

　　還有業(yè)內人士抱怨稱，普通商品打價格戰(zhàn)，得實惠的確實是消費者，而目前老百姓對待證券傭金這塊也跟其他商品一樣，就看哪家給的價格低。“股民并沒有想過，券商傭金降到底，最多也只能降1％。-2％。，但如果券商服務好，即時給股民提供最有用的信息、最準確的分析和判斷，有可能一只股票就能讓股民賺個10%。”他認為現(xiàn)在最關鍵的并不是傭金高低，而是券商如何提供增值服務，“其實股民最關心的問題就兩個，一個是買入點，一個是逃頂。所以最關鍵的還是券商能在這方面提供更好的增值服務。”

　　一般來說，實力較強的大型券商收取的傭金費率一般都高于小券商。上述人士認為，從現(xiàn)在看來，不少傭金高的證券公司并沒有因此失去客戶，反而做得很好，而以低傭金吸引客戶的證券公司未必能給客戶實實在在的服務。這其中就有一個性價比的問題，股民需要的一定是傭金低而服務好的，這兩者達到一個最佳組合，股民們用最少的支出獲得最佳服務，自然就會買賬。

　　國內券商靠傭金吃飯還不能和國外比

　　南京一家規(guī)模較大的券商相關負責人稱，不能簡單和國外券商“稅重而費輕”的慣例比較，因為中國證券業(yè)和發(fā)達國家證券業(yè)并不處在一個發(fā)展階段，所以不能簡單比，現(xiàn)在國內證券行業(yè)還很脆弱，如果在這個階段就跟國外一樣把傭金降到極低的水平，國內券商的生存空間會很成問題。

　　“發(fā)達國家證券行業(yè)已經發(fā)展了很多年，他們的經紀業(yè)務也就是傭金收入占比很低的，不到10%，他們主要收入來源于中間業(yè)務，他們可以通過各種杠桿、權證等衍生理財產品，為客戶理財而收取1%或是2%的管理費。他們40%的收入可能來源于中間業(yè)務。”這位負責人稱，而中國的證券行業(yè)遠遠落后于發(fā)達國家，目前國內券商主要靠傭金吃飯，還沒有達到發(fā)達國家券商為客戶理財為主的地步，“所以在目前市場波動較大的前提下，談傭金改革，對國內券商來說并不合適。”他認為，只有等到國內券商發(fā)展壯大了，經過新一輪的洗牌，集聚了更多的專業(yè)人才，能涉足更多的新業(yè)務，才能提傭金改革事宜。

　　快報記者 王海燕 張波

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　　1月份券商笑納傭金收入近41億

　　由于新年首月A股市場整體強勁上漲，市場交投活躍，券商傭金收入也因此受益增長。統(tǒng)計數據顯示，1月份有交易記錄的103家券商席位在股票、基金交易上的合計交易額達3萬億元，按股票、基金傭金費率分別為0.13%、0.1%、權證費率計0.04%的標準估算，1月份百余家券商共獲40.7億元的傭金收入。

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　　9天傭金

　　養(yǎng)活券商經紀倆月

　　股市交投在經歷了近一年的低迷之后，再度攀上日均交易量2000億元的高峰，甚至一度站上3000億元。今年2月份前9個交易日，滬深兩市股票基金權證交易額合計近2萬億元。若按照日均交易額400億元為券商經紀業(yè)務盈虧平衡點測算，2月份以來前9個交易日的成交額，可以養(yǎng)活國內券商的經紀業(yè)務2個多月(以每月22個交易日計算)。

　　2月份前9個交易日，滬深兩市股票、權證基金成交額達19982億元，已大大超過上月整月的交易額17337億元。而去年交投平淡的時候，月成交額僅有15000多億元。資料顯示，去年8、9、10月份為一年中交易最為平淡的時期，月成交額均不超過18000億元，這三個月的月成交額分別為15545億元、16948億元、17323億元。

　　據一券商營銷部門負責人透露，公司的經紀業(yè)務盈虧平衡點大約在日均成交額400億元左右，即當滬深兩市日均交易額低于400億元的時候，經紀業(yè)務會出現(xiàn)虧損。該公司的成本在整個行業(yè)屬于中等水平。由此，若按照日均交易額400億元為券商經紀業(yè)務盈虧平衡點測算，2月份9天的交易額近20000億元，可維持券商經紀業(yè)務2個多月的生存。

　　熊市中，經紀業(yè)務成為券商生存的主要來源。去年股市的蕭條已大大影響到公司投行、自營等相關業(yè)務部門的收成，有的部門更是入不敷出甚至虧損。在熊市中，券商經紀業(yè)務收入雖然大幅下滑，但是相比自營、投行等業(yè)務部門入不敷出的局面，仍算是公司盈利的核心業(yè)務。

　　上述券商營銷部門負責人稱，“今年，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃有顯著調整，將工作重心轉移到經紀業(yè)務，并明確提出要以經紀業(yè)務為中心，公司所有業(yè)務部門必須配合經紀業(yè)務部，這是此前從未有過的。”

　　據《證券時報》

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