每經(jīng)記者 陳珂 發(fā)自上海

　　申萬分析師李慧勇認(rèn)為，1月份大約有6600億信貸資金沒能投入到實體經(jīng)濟(jì)。至于6600億中有多大比例資金最終流入股市，可能需要央行更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)出籠后，才能計算得出。

　　今年1月是否有創(chuàng)記錄的信貸資金投入股市？昨日，申銀萬國宏觀策略部首席分析師李慧勇對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，今年1月，高達(dá)6600億元的人民幣信貸資金已經(jīng)被企業(yè)轉(zhuǎn)投定期存款或用于購買股票。

　　對于6600億這一數(shù)據(jù)，李慧勇表示，主要是根據(jù)貨幣數(shù)據(jù)倒算而來，即根據(jù)1月M2增量與M1增量之間的差值，使用一個數(shù)據(jù)模型計算后得出，大約有6600億信貸資金沒能投入到實體經(jīng)濟(jì)，而是被企業(yè)轉(zhuǎn)為定存或投入到股市。

　　據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年1月末，M2余額為49.61萬億元，同比增長18.79%；M1余額為16.52萬億元，同比增長6.68%。

　　入市金額目前無法計算

　　“至于6600億中有多大比例資金最終流入股市，可能需要央行更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)出籠后，才能計算得出，”李慧勇表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年初以來，上證綜指累計上漲29%，成為今年全球表現(xiàn)最好的股票指數(shù)之一。

　　對于進(jìn)入股市信貸資金的類型，在李慧勇看來，主要可能在于票據(jù)貼現(xiàn)釋放的資金以及部分短期貸款。中長期貸款由于收益與風(fēng)險不相匹配，應(yīng)該不包括在內(nèi)。

　　對于有部分信貸資金流入股市的猜測，銀行方面亦并不諱言。一股份制銀行公司業(yè)務(wù)部副總對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，相比經(jīng)濟(jì)繁榮期企業(yè)將資金投入實體以不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，在當(dāng)前的形勢下，企業(yè)將收入作為賬戶結(jié)余，并將資金用于儲蓄甚至投資股市，也是一種理財方式。

　　另一方面，李慧勇認(rèn)為，企業(yè)大量資金入市也有偶然性因素。由于信貸資金最終轉(zhuǎn)為實體投資有一個過程，在當(dāng)前信貸先行的大背景下，企業(yè)適當(dāng)做些資金短期配置，待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖后再進(jìn)行實體投資。

　　做大票據(jù) 銀行“占山為王”？

　　上述銀行內(nèi)部人士認(rèn)為，票據(jù)的貼現(xiàn)屬于保證金貸款，只要企業(yè)將正式的供貨合同抵押于銀行，而且相關(guān)貸款期限較短，風(fēng)險是可控的。

　　值得注意的是，票據(jù)資產(chǎn)很容易產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。如果銀行簽發(fā)匯票的保證金比例為30%，即企業(yè)以30%的保證金拿到100%金額票據(jù)，而收款企業(yè)貼現(xiàn)后再以100%的保證金比例向銀行申請更大金額的票據(jù)額度，如此循環(huán)，票據(jù)融資的規(guī)模很容易“暴增”。

　　同時，若銀行“默許”部分沒有真實貿(mào)易背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)、放大銀行信用，導(dǎo)致巨額融資性票據(jù)貼現(xiàn)后流向股市，對商業(yè)銀行而言，無疑構(gòu)成一定的風(fēng)險隱患。

　　李慧勇也認(rèn)為，雖然監(jiān)管層嚴(yán)禁信貸資金購買股票，但企業(yè)完全可以通過各種運作將信貸資金入市合法化。“股市有漲有跌，企業(yè)將融資資金投入股市，如不做好風(fēng)險控制，后果可能比較嚴(yán)重。”

　　另一方面，在銀行方面看來，銀行做大票據(jù)也是對未來宏觀形勢的一種預(yù)期表現(xiàn)。“把票據(jù)做大，至少保證銀行可放貸資金存量不會減少。”前述銀行內(nèi)部人士認(rèn)為，當(dāng)前銀行做大票據(jù)頗有“占山為王”的味道：如果未來央行重新控制信貸額度，銀行可以隨時將票據(jù)轉(zhuǎn)貼出去。“屆時經(jīng)濟(jì)形勢已有所好轉(zhuǎn)，銀行把票據(jù)釋放的資金改成中長期貸款，可保證繼續(xù)擴(kuò)張的步伐。”

　　李慧勇認(rèn)為，這種策略一定程度導(dǎo)致了資金在銀行體系內(nèi)的虛轉(zhuǎn)。

　　日前有消息稱，來自央行、銀監(jiān)會的兩路人馬正在全面摸底商業(yè)銀行的信貸投放情況。央行的調(diào)研細(xì)致到要求銀行說明貸款投放對象所處的行業(yè)。銀監(jiān)會也趕往工行、農(nóng)行兩家銀行的票據(jù)營業(yè)部所在地——上海，對增長較快的票據(jù)融資進(jìn)行調(diào)研。

　　新聞鏈接

　　工行中行：中小企業(yè)信貸增長明顯

　　當(dāng)市場普遍關(guān)注銀行1月巨額票據(jù)貼現(xiàn)時，昨日工商銀行、中國銀行兩家大型商業(yè)銀行向外界宣稱，今年1月其投向中小企業(yè)的信貸同樣增長較快。

　　工行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年1月末，工商銀行中小企業(yè)貸款余額（不含票據(jù)融資）已超過1.5萬億元，比年初新增加了622億元，占1月份該行全部新增貸款的53.1%。此外，工行1月份還新增加了票據(jù)融資1350億元。

　　中行公布的數(shù)據(jù)則顯示，截至今年1月底，中行中小企業(yè)業(yè)務(wù)本外幣授信（含票據(jù)貼現(xiàn)）新增395.56億元，增幅為6.91%。其中，小企業(yè)業(yè)務(wù)新增105.23億元，增幅達(dá)13.66%。 每經(jīng)記者 陳珂

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