變市場運行的長期趨勢，中小板指數在創業板推出后有可能進入震蕩。目前中小板指數面臨如下壓力：

　　據有關媒體報道，創業板IPO辦法擬5月施行。在創業板漸行漸近之時，中小板指數型基金是否又會成為一個見光死的產物？已成為投資者關心的問題。

　　2008年12月13日發布的《國務院辦公廳關于當前金融促進經濟發展的若干意見》中明確指出，完善中小企業板市場各項制度，適時推出創業板，逐步完善有機聯系的多層次資本市場體系。受此利好影響，在其他主要股指進入短期回調的時候，中小板指數走出了一波單邊上漲行情。2008年10月28日主要股指見底反彈以來，中小板綜指上漲55.61%，遠遠超過其他指數。華夏中小板ETF基金上漲48.43%，也遠遠超過其他指數型基金的漲幅，特別是超過核心資產指數型基金的漲幅。

　　2004年上半年，A股市場在經歷了2001年以來的大幅調整后迎來大波段的階段性反彈，2004年5月17日中小板獲準成立的時候也曾經對A股市場相關個股構成短期刺激，之后，無論是中小板個股還是相關受益個股都跟隨了市場的調整趨勢。我們認為創業板的推出并不能改變市場運行的長期趨勢，中小板指數在創業板推出后有可能進入震蕩。

　　目前中小板指數面臨如下壓力：

　　⊙長城證券 閻紅

　　經濟基本面制約股指的上行空間

　　對于2009年的A股市場，多數機構判斷以震蕩為主，存在階段性和結構性的機會。長城證券2009年A股投資策略報告《冬寒猶存暖意,堅持積極防御》，認為貫穿全年的經濟與業績“寒冬”和階段性交織其中的絲絲“暖意”將成為2009年市場的重要特征，從而寬幅震蕩格局和波段性的機會成為可能。基于對業績和估值波動的判斷，我們預測2009年上證綜指核心運行區間在1600-2900點之間，對應于09年-10%~0%的業績增速，以及12-20倍的滾動PE波動范圍。從近期公布的基金2008年4季度報告中看出，基金對2009年1季度的市場也整體報謹慎樂觀態度。基金一致認為2009年1季度經濟仍處于下行周期中，海外的經濟數據也處于低谷；A股市場將面臨年報的業績考驗；部分大小非減持堅決；短期政策刺激對于A股市場的效應逐漸減弱等因素制約股指的上行空間。隨著國內外相關的刺激經濟和股市的政策推出和實施，日益寬松的流動性帶來的估值水平系統性提升對A股市場構成支撐，因此，A股市場在2009年1季度將呈現寬幅振蕩格局。

　　市場對予中小板企業的成長性給予了一定的預期，但也給予了一定的溢價，但在目前宏觀經濟和市場背景下難以走出獨立行情，在短期大幅上漲之后，市場風險在不斷積累。

　　創業板推出后IPO重啟的資金面和信心壓力

　　創業板將登陸中國證券市場，新股重啟有望創業板發行。在目前宏觀經濟進入調整周期，股票市場尚在弱勢格局的背景下，特別是在中小板經歷了短期超過50%幅度的上漲后新股發行對于市場無論從資金面還是從心里層面上都會構成一定的壓力。

　　中小板面臨大小非減持壓力

　　2006年以來中小板股改后解禁非流通股合計50.20億股，截至2009年2月6日重要股東凈減持6.23億股。其中，2007年3月-2008年7月中小板指在3500點上方時減持2.82億股，2008年8月-2008年11月減持0.79億，2008年12月-2009年2月6日減持1.33億。2009年6月之后，2006年股改后登陸中小板的股票的限售股將陸續解禁，全年預計有64億股。隨著中小板指數大幅上漲后再度接近3500點，市場預期上市公司業績整體增長速度放緩，大小非減持壓力將會有所增加。

　　中小板大幅上漲后面臨市場估值壓力

　　中小板由小盤高成長性的股票構成，歷次行情的漲幅超過其他核心資產指數，業績增長能力也超過其他主要指數，市場往往給予它更高的溢價。即使在A股市場低點的2008年10月28日，中小板指的平均市盈率也高于上證指數39.64%，目前更高于上證指數81.02%。中小板指數2009年2月6日收盤3301.94點，平均市盈率為32.06，而2008年8月25日收盤3332.52對應市盈率僅為29.83。考慮到目前經濟調整的大背景下，企業盈利預期處于下降階段，中小板指數市盈率受益于企業業績成長而下降的可能性不大，反而由于企業業績下滑而上升的可能性較大。中小板指數的進一步上漲會逐步受到業績的壓力。

　　綜合來看，中小板指數受到經濟處于調整周期市場難以形成單邊上升行情、創業板推出后IPO重啟對資金面和市場信心構成壓力、大幅上漲后的大小非減持壓力以及由于業績下滑預期帶來的估值壓力等因素制約著中小板指數的進一步上行，那么以中小板指數為標的的中小板指數型基金也難免會受到壓力。2009年對于中小板指數型基金的投資者來說，波段投資將獲得超額收益。

　　就目前A股市場來看，宏觀調控政策轉型釋放，特別是近2個月以來銀行信貸大幅增加的流動性對A股市場中期仍有支撐， 不確定因素來自上市公司即將公布的四季度報告是否低于預期、大小非減持的壓力和海外市場的反彈是否延續。此外糧食主產區目前遭受的旱災情況值得關注。短線A股市場大幅上漲之后有調整的要求，中小盤股由于累計升幅較大，市場中短線風險較大。市場調整過后大盤藍籌仍有上漲空間，波段投資者可在調整后逢低關注核心資產類指數型基金，如上證50、中證100等指數型基金。

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