每經評論員 葉檀

　　正值鼠尾牛頭，這是本人在鼠年最后一篇專欄，展望牛年正當其時。

　　宏觀經濟：雖然還會遭遇嚴峻的考驗，但吸取教訓，可以讓未來的中國經濟走得更加平穩。

　　對于宏觀經濟的信心并非來自于短期的刺激政策，那對經濟的作用也是短期的。而是在危機的逼迫下，民生保障緊急提上議事日程，廉租房方案出臺，醫改方案通過，可以預料，將公共產品市場化銷售給居民獲取所謂市場收益的無良做法將停止。

　　這樣做的好處之一，在短期內可以拉動部分政府投資。國務院估計，未來3年內，深化醫藥衛生體制改革的總成本將為8500億元人民幣，加上保障性住房等投資，預計總計將達到15000億元以上。

　　這樣做的好處之二，可以在未來建立龐大的內需市場，建立良性的市場機制。只有把公共產品與市場化產品區分清楚，市場地位才不會受到擠壓，而居民的消費才可能被激發。這對致力于市場轉型的人士不啻于福音。

　　不過，我們必須付出短期內財政失衡的代價，經濟全面回暖是過于樂觀的估計，產能過剩不可能在短期內解決。香港金融管理局總裁任志剛1月21日警告，全球金融危機仍未過去，料即將來臨的第二輪金融風暴，傳染性將較首輪更厲害。聽聽這樣的警告才能做到有備無患。

　　股市：中國資本市場依然是全球資本市場的奇葩。

　　好消息是，中國資本市場經過急跌，平均PE回到15倍的合理區域。居民的高儲蓄率，在關鍵時刻能夠給我們足夠的底氣；中國資本市場如此急跌、制造業如此下行，而消費還算穩定，金融機構還能穩定，足夠的儲蓄功不可沒。中國資本市場杠桿率不高，以往的杠桿遭到熊市清洗，而新的融資融券等杠桿受到嚴格限制。從歷史上看，信貸如此擴張，會帶來資本市場的相應擴張。最重要的是，有關方面終于承認，新股發行機制有必要改革。

　　壞消息是，雖然有信貸擴張刺激與積極的財政政策，這些政府還不足以彌補全球消費市場的耗散，相比而言，中國資產品價格仍然處于全球資本市場的高位。追蹤98家主要在中國香港上市的中國股票的MSCI中國指數今年下跌11%，但在中國、印度、巴西和俄羅斯“金磚四國”中依然最貴。全球去杠桿化之后的價格重估，必然影響中國資本市場。最終中國資產品價格會在震蕩中，尋找到自己的錨地。所以，2009年趨勢不會變，不過，一些大膽者已經入市探寶。

　　樓市：找啊找啊找，樓市方向依然不明。

　　房地產面臨的問題是發展方向尚不明確。房地產曾經是帶動中國經濟走出1998年經濟緊縮周期的主引擎之一，直到現在，在各種報告中，還是承認該行業的支柱地位。事實上，直到2008年中期，中國樓市泡沫開始破裂之際，經濟形勢緊縮才真正加劇。

　　但與其他行業不同，房地產市場的支柱地位是明確下降。有關方面煩惱的是，如何把中國經濟有驚無險地從房地產這輛戰車上解救下來。這導致了對房地產市場的矛盾心態，主要表現在一些地方政府忽而救市，忽而不救市，異彩紛呈；一會兒要加大交易量，另一方面經濟適用房等保障性住房與商品房之間，邊界還不夠明確。總體而言，交易量，才是政策關注的焦點。

　　不過，如果2億平方米的房地產庫存面積繼續增加，如果100平方米以上的保障性住房大量推出，如果土地集約化使用之后有大量土地上市，實在讓人看不到房地產價格繼續上升的任何理由。

　　金融：2009年是債券市場的紅火年，股市萎靡總是能成就債券市場。一些新的信托產品，與債市有關的產品將出爐。

　　至于降息與信貸擴張，只要需要，就將推行。貨幣政策服務于宏觀經濟，這點從來沒有改變過，不管央行官員情不情愿。

　　值得關注的是，人民幣匯率國際化進程加快。2008年12月12日，中國與韓國達成1800億元人民幣/38萬億韓元貨幣互換協議；日前，中國人民銀行與香港金管局簽署貨幣互換協議，所提供的流動性支持規模為2000億元人民幣/2270億港元；中國一些地區與周邊地區貿易以人民幣結算的試點。不需要幾年，人民幣就能在區域內自由兌換。

　　這是人民幣的劃時代事件，也是投資者的大機會。

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