證監(jiān)會(huì)會(huì)議表明大小非問題將通過市場自身解決

http://www.sina.com.cn 2009年01月19日 04:27 金融時(shí)報(bào)

　　市場最關(guān)心、也最為期待的有關(guān)大小非的政策利好，并未出現(xiàn)在日前召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神中。

　　在監(jiān)管層部署安排的今年八項(xiàng)工作中，與大小非關(guān)聯(lián)度最高的當(dāng)屬第一項(xiàng)：“從市場制度建設(shè)入手,著力擴(kuò)大市場長期資金來源,研究鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施。完善上市公司現(xiàn)金分紅和回購等政策措施,提升市場投資價(jià)值。進(jìn)一步完善大宗交易制度,改善市場供求關(guān)系。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警和防控,有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　稍加注意，人們不難發(fā)現(xiàn)，上述最接近去年通過大宗交易平臺(tái)、緩解大小非拋壓、改善市場供求做法的政策表述，就是其中的“進(jìn)一步完善大宗交易制度,改善市場供求關(guān)系”。這一帶有“重申”意味的政策表述，事實(shí)上也正代表著有關(guān)方面今年在處理大小非問題上的原則立場。換言之，有關(guān)方面并無采取諸如市場期待的暫停大小非解禁或延長大小非解禁期或“大非自鎖、小非分割”之類的調(diào)控政策，來改變既有的游戲規(guī)則。

　　那么，巨量大小非的解禁壓力，有關(guān)方面究竟會(huì)以何種思路或方式予以化解呢？

　　從會(huì)議精神看，有關(guān)方面將繼續(xù)遵循市場化原則，并輔之以相關(guān)配套政策，讓大小非問題通過市場自身的力量進(jìn)行解決。

　　具體而言，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“更加突出發(fā)揮市場機(jī)制的作用”。對(duì)“市場機(jī)制”的高度重視，一方面與管理層一以貫之的市場化政策取向有關(guān)；另一方面，似乎也更多來自近期海通證券、中國太保等巨量大小非解禁股的強(qiáng)勁表現(xiàn)的激勵(lì)。由于海通證券、中國太保等巨量大小非解禁后，在沒有任何資金救助或政策干預(yù)的情況下，僅僅依據(jù)市場自發(fā)力量，就實(shí)現(xiàn)了由解禁前的大幅下跌向解禁日及其后的強(qiáng)勢上漲的逆轉(zhuǎn)。這種從未有過的市場現(xiàn)象和市場變化，不僅讓有關(guān)方面看到了市場力量的神奇和強(qiáng)大，以及產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在解禁股大幅下跌、投資價(jià)值凸顯面前，最終不得不在做空競賽上的握手言和，也給了有關(guān)方面讓市場自己解決大小非問題的信心和決心。道理很簡單，只要海通證券、中國太保這類解禁股的解禁效應(yīng)能擴(kuò)散開來，那么，大盤繼續(xù)下跌的空間就基本被封閉；假如大盤沒有繼續(xù)下跌的空間，那么在目前這個(gè)位置徹底完成中國股市的全流通，就是一個(gè)非常好的市場時(shí)機(jī)。

　　當(dāng)然，在“更加突出發(fā)揮市場機(jī)制的作用”的同時(shí)，有關(guān)方面也沒有忘記為大小非順利解禁流通增加配套政策的“保險(xiǎn)”。體現(xiàn)為：一方面，管理層將“著力擴(kuò)大市場長期資金來源,研究鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施”。有關(guān)方面很清楚，今年大小非的解禁規(guī)模非同一般，處理不慎容易引發(fā)市場動(dòng)蕩。而要讓市場平穩(wěn)度過解禁大潮的沖擊，就必須在資金特別是長期資金的供給上采取措施。長期資金通常就是人們所熟知的保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等。但是否包括市場熱議甚久的平準(zhǔn)基金或者專買大小非的政府基金，現(xiàn)在還不得而知。不過既然是“著力擴(kuò)大市場長期資金來源”，那么只要是有助于市場穩(wěn)定的長期資金，都應(yīng)當(dāng)在擴(kuò)大之列，這一點(diǎn)應(yīng)無異議。

　　另一方面就是管理層將努力“完善上市公司現(xiàn)金分紅和回購等政策措施,提升市場投資價(jià)值”。現(xiàn)金分紅是給投資者真金白銀的回報(bào)、也是增加投資者投資資金的重要途徑，而回購則是通過上市公司大股東的增持和暫時(shí)鎖定，在減少上市公司可流通股數(shù)量的同時(shí)，展現(xiàn)大股東對(duì)公司未來的信心。這兩者都著眼于“市場的投資價(jià)值”，目的是通過提高股票內(nèi)在價(jià)值，提升投資者在面對(duì)大小非解禁潮沖擊時(shí)的持股信心。換言之，通過提升市場投資價(jià)值來化解大小非拋壓，有關(guān)方面顯然覺得值得一試。而且，最近受益于4萬億元投資計(jì)劃的大小非解禁股，市場表現(xiàn)出色，也證明了只要股票內(nèi)在價(jià)值得到提高，大小非似乎并無想象的那么可怕。

　　全國證券期貨監(jiān)管會(huì)議通篇未提大小非解決問題，反而在會(huì)議精神的最后明確提出，要市場各方“深入研究全流通市場運(yùn)行的特征”。在市場尚未大規(guī)模全流通之前，有關(guān)方面就開始著手部署研究全流通市場運(yùn)行的特征。依此看來，不提大小非，或許大小非問題已算不上什么大問題。盡管市場對(duì)此依然憂心忡忡。

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