受外資減持影響，A股市場銀行股上周劇烈波動，顯示投資者的擔憂情緒，對此，應盡快完善制度建設

　　本報記者 席大偉

　　一向熱衷于熱炒A股的外資突然變臉。摩根大通、瑞銀和美國銀行近日分別減持招行H股、中行和建行。市場對此反應強烈，也引起了H股、A股的波動。

　　業內人士指出，半年來，國家已出臺多項利好政策扶持股市的健康發展，但外資減持解禁股卻引起了A股投資者的極大關注。這說明，投資者對目前股市制度建設不完善引發的問題很擔憂，影響到投資者對股市的信心，因此，在經濟面逐步好轉的同時，應該加快解決大小非、建立對沖基金等完善股市制度的動作。

　　外資減持非源自基本面改變

　　外資“善變”不是新聞，但外資劇變卻是新聞。近日，資本充足率良好的中行、建行等國有資本遭到了外資的減持。美銀上周二拋售建行56.2億股。上周三，瑞士銀行清倉其持有的34億股中行H股。1月7日，李嘉誠基金也開始以每股1.98港元的價格出售中行股份。

　　而在前一個月，外資卻在悄然加倉，去年12月17日高盛在場內以每股4.309—4.35港元增持了2052.9萬股工商銀行；去年12月31日，韓國投資大師樸炫柱旗下的未來資產管理也增持了473.55萬股招商銀行。

　　另據《中國證券報》報道，熱錢研究專家黎友煥介紹，去年12月份熱錢呈加速流出態勢；而自去年9月份以來，熱錢實際流出速度在逐月遞增。

　　那么，短短的一個月內，中國經濟面出臺多項扶持政策，股市也逐步穩定，在這種情況下，外資為何突然“變臉”呢？

　　第一，受國際金融危機影響，戰略投資者出現財務困難，流動性緊張，有變現救急的需要。限售期滿，提供了變現的條件。當前股價下減持尚有收益，產生了變現套利動力；第二，全球金融機構估值體系繼續下移，中資金融機構的市凈率與市盈率處于歷史低位，但并非沒有繼續下行探底的可能；第三，人民幣匯率由于全球經濟穩定的需要，被維持在高位，市場只有以繼續下跌的人民幣資產來釋放匯率高估的風險；第四，外資對中國經濟前景也開始謹慎。也有人士認為，較低的入股價格是境外戰略投資者拋售中國金融股的內在原因。

　　引發市場震蕩

　　受外資減持銀行股影響，A股市場銀行股上周劇烈波動，顯示了A股投資者對大小非問題的擔憂，因為外資減持關系到解禁股的套現問題。

　　大小非解禁的壓力是A股市場難以承受的，A股市場有普遍的“恐非癥”。最近，市場在“無形之手”的政策作用下，似乎有望擺脫“恐非癥”。去年末以來，以金風科技、海通證券、中國太保、長江證券為代表的部分上市公司限售股的解禁，股價不僅拒絕下跌，甚至還出現了逆勢上漲的走勢，并且這種走勢在進入2009年后仍然得以延續。在這種背景下，香港市場卻接連發生外資機構拋售甚至是清空解禁股的事情，這不能不在A股市場投資者中引起震蕩。

　　同時，目前A股平均市盈率降至約15.19倍，雖然有人認為這樣的市盈率是比較低的，但參考世界其他成熟市場的估值來看，這樣的市盈率并未低估，也就是說，在外資眼中，A股的市盈率還很高，經濟學家謝國忠認為，“2009年的外資套現潮將會繼續進行下去。” 對國內市場來說，大小非的解禁壓力依然很大。

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