元元說事

　　近來，以李稻葵教授為代表的經濟學家針對目前股市中由于大小非解禁給投資者造成的巨大心理陰影提出了一個新的建議，建議由社保基金出面購買大小非，通過社保基金的持有把大小非對股市的沖擊作用化解到一個投資者可以接受的程度。這個想法一經提出，立刻在市場上引起了巨大的反響。對于飽受大小非解禁之苦的二級市場投資者來說，這個建議無疑具有極大的誘惑性，起碼可以在一個較短的時間里讓被視為“洪水猛獸”的大小非再度被關閉在社保的牢籠里。一時間，該建議在網絡上得到了極強的支持，很多中小投資者紛紛跟帖，炒得是好不熱鬧。

　　有趣的是，這個在網絡民意上得到極高支持度的建議在經濟學家界里并沒有得到相應的支持。根據央視對專家學者的調查結果來看，支持者寥寥無幾。一個看似普普通通的建議何以在網絡民意和專家學者之間引發如此之大的反差，的確是有點讓人看不懂。

　　單從表象上來看，這個建議的確有其可取之處，至少是提出了一個化解大小非解禁的思路。但要具體實施的話，難度極大。

　　首先，社保基金本身的定義是國民的“保命錢”。所謂的“保命錢”，就是在國民生存遇到危急之時能派上用場的錢。如果用社保基金去購買大小非，一旦出現急需社保基金大筆花錢的狀況，社保基金卻因為購買了大量大小非而無法及時有效供給的話，會給國民生活帶來極大的隱患。

　　其次，目前我國社保基金的總體狀況還是腰不粗，腿不壯。社保基金的規模還不足以擔負起保障全體國民的社保需要，尤其是廣大農村地區的國民未能享受到應有的社保保障。在這種社保基金本身的資金保障還是“捉襟見肘”缺乏足夠保障的狀況之下，盲目要求社保基金去承擔其不應該承擔的責任，這做法是不明智的。

　　再次，由社保基金出面去接大小非，在什么價位去接，會不會發生新的利益輸送，社保基金的持有期限有多長，將來如果到了牛市又在哪個價位出貨，這一系列的問題都是管理層繞不過去的坑。況且，社保基金的用途國家是有法律限制的，如果要動用社保基金去購買大小非，還得從法律層面上給出合理的解釋。凡此種種，都使得“用社保基金去購買大小非”這個“看上去很美”的建議在實踐操作中寸步難行。

　　李教授等人的建議之所以在網絡上得到民意支持而得不到專家學者的支持還有一個重要的原因則是這個思路依然是遵循了“堵”而不是“疏”的思路。中國古代的圣賢大禹治水的經驗告訴我們，堵不如疏。

　　今年是全流通元年，大量的大小非將面臨全面松綁，面對蜂擁而至的大小非，其解禁的方式方法依然是要在借鑒古代先賢的經驗基礎之上，按照與時俱進的原則找出新的行之有效的方法，而這個辦法應該是以疏為主。一個可能有效的思路是在未來的新股發行中，新股首次上市流通的比重應該大大增加，這樣既可以有效降低一級市場和二級市場的價差，也大大減少了未來大小非解禁的數量，緩解了投資者對大量大小非解禁對股價上行帶來的擔憂。

　　大小非在今年的全面解禁，給目前市盈率已經處于歷史低位水平的股市運行帶來了最大的不確定性。如果我們依然沿用以往的既有思路，力圖想出各種各樣的方法來把大小非捆住，讓這頭“洪水猛獸”對股市運行的影響程度減至最小，其結果可能未必會盡如人意。加大上市公司的股份增持回購力度，拓寬大小非解禁的渠道，也許可以收到市場、投資者和管理層“三贏”的結果。

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