⊙申銀萬國證券研究所

　　市場研究總監 桂浩明

　　從去年年底到今年年初的幾個交易日中，包括瑞銀在內的幾家外資機構集中拋售了中國銀行、建設銀行在香港發行的H股，雖然此時正逢這些外資所持有的內資銀行H股剛過禁售期，在現在這個時候不約而同地選擇賣出具有某種偶然性，而且從操作的角度來說，它們這樣做也是符合規定的，因此應該說這只是常規的市場交易行為而已。但問題在于，在現在這樣一個頗為敏感的時期，內資銀行的H股在香港市場面臨著很大的拋壓，且股價也明顯回落，其影響還是很大的。即便僅僅從境內市場的角度看，相關的負面作用還是相當大的。

　　H股A股價差逆轉

　　一段時期以來，內資銀行在香港上市的H股股價通常會比在境內上市的同一家銀行A股價格稍高一些，對于這個現象，很多人作過解釋，比較普遍的觀點是由于香港股市上市的銀行股比較多，而且作為世界金融中心之一，那里的投資者也比較熟悉銀行，因此容易給銀行股以較高的估值。相對來說，境內市場現在還不那么成熟，投資者結構也不夠合理，對于權重大盤股的承接力明顯不足，在很多情況下會出現大盤股折價的現象。而銀行股一般規模都比較大，因此也就容易形成這些股票估值相對較低的狀況。內資銀行股的A股價格低于H股，就是在這種情況下形成的。不過，也正因為內資銀行股的A股價格要低于H股，客觀上也就導致了H股對A股在價格上的向上牽引作用。一些看好銀行股的分析師往往會以內資銀行的A股價格低于H股為例，認證其是有投資價值的，其股價是被低估的。但是，現在隨著外資對內銀股的拋售，已經使得相關的H股價格出現了較大的跌幅，H股股價高于A股的局面變成了A股股價高于H股。這樣一來，也就對內資銀行股的A股價格產生了不小的壓力。不管怎么說，外資拋售內銀股，不僅僅是內資銀行H股的利空，而且也是A股的利空�？紤]到境內投資者的偏好以及在內資銀行股的估值中H股因素的存在，所以在某種程度上，此舉對A股的負面作用可能還大于H股。

　　拋售形成間接打擊

　　此外，不可忽視的一點是，現在拋售內資銀行股的幾家外資機構，規模都是比較大的，它們也曾多次成為境內企業在香港發行股票時的戰略投資者，并且是以長期投資來換取高額的收益。在現在這個行情十分低迷的時期，因為股票過了禁售期就大肆減持，甚至是徹底清空，這種做法在過去是不多見的，這只能說明它們或者不看好這些被拋售的股票，或者是自身的經營遇到了困難，需要抽調資金來救急。不管是哪一種可能，對于整個市場來說都是很負面的消息。外資看淡內資銀行股，固然對境內股市投下了陰影，這些外資機構如果自身也出現了資金方面的困難，盡管未必會直接對境內股市產生沖擊，但由此而形成的不佳預期同樣有著不容忽視的負面影響。最近，不少歐美金融企業披露了去年四季度的財務報告，有的虧損十分嚴重，這不但對當地的股市帶來很大的拖累，事實上也影響了中國內地股市，而那些外資減持內銀股的舉動顯然會強化這種影響。如此一來，間接的打擊也就形成了。

　　在經濟一體化、金融全球化的大背景下，在某個股票市場上所發生的事情，往往會借助各種傳導機制，對另外一個股票市場帶來影響。香港股市與境內股市本身就有著緊密的聯系，因此，外資在那里拋售內銀股，更應該予以高度關注。畢竟，從中所透露出來的信息太豐富了，也留下了太多的東西讓人們去反思。而眼下最重要的，還是認認真真搞清楚這種拋售對境內市場的實際影響，并高度警惕由此產生的風險。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。