記者 杜景南

　　本報訊 2009年哪個行業能夠率先走出周期性調整？這是市場普遍關心的話題。近日，包括申銀萬國等在內的多家機構展開了大規模的調研，并對行業的“去庫存化”進行了統計。顯示，在今年一季度末二季度初左右，企業的階段性存貨調整將基本結束，水泥、鉛鋅、氮肥、焦炭、鋼鐵行業將率先反彈。

　　“去庫存化”一季度末結束

　　2008年12月下旬，申萬研究所組織了一次大規模的調研行動，范圍涉及北京、上海、深圳、山東、江蘇、安徽等地，行業覆蓋鋼鐵、有色、化工、汽車、煤炭、造紙、建材等，希望通過草根調研，獲得最為真實的行業走勢。

　　申萬研究員夏欽表示，從工業企業11月的數據來看，雖然目前成品庫存的增速有所下滑，但存量存貨水平仍然較高，“去庫存化”仍在進行當中。經過前期停產式的削減存貨，將會大大縮短存貨調整所需時間，在09年一季度末二季度初左右，企業的階段性存貨調整將基本結束。目前，上游原材料行業產成品存貨增速已經有所下滑，但占比仍然較高，無論從成品增速還是成品占比來看，中游制造業面臨的庫存壓力均為最大，而下游消費品制造業面臨的庫存壓力相對較小。

　　聯合證券研究員趙媛媛則認為，存貨增長通過減緩資產周轉率和減弱企業議價能力影響ROE，同時，存貨堆積導致的現金流短缺會影響公司的估值和長期盈利能力，因此存貨變化對行業的景氣度體現最為靈敏，且先于固定資產投資復蘇。她分析，存貨的消化最終還是落腳于需求的回暖，美國部分行業先行復蘇，相應帶動我國一些出口行業。此外，國內積極的財政貨幣政策起到了預想的效果，為萎靡經濟中的部分行業注入了一些生命力。

　　多個行業有望率先反彈

　　在經濟低迷的整體大背景下，究竟哪些行業能成為“先行者”？

　　對此，趙媛媛表示，靜態地看，在和存貨相關的行業中，飲料、醫藥、交運設備、造紙、電子元件、化學原料制品、通用設備、房地產、化纖行業的存貨接近5年低點。綜合考慮存貨的形成和消化，如國內投資拉動取得明顯成效，醫藥、飲料制造、化工、元器件、交運設備、非金屬、鋼鐵、煤炭的存貨或將觸底反彈。

　　夏欽表示，從庫存水平來看，焦炭、鋼鐵、鉛鋅、水泥、汽車成品庫存增速已經出現下滑趨勢，未來成品庫存壓力相對較小。而從流通環節庫存和下游行業庫存來看，焦炭、氮肥、鋼鐵、鉛鋅行業庫存處于相對較低位置。

　　那么，反彈中哪些股票將有投資機會呢？申萬建議，在去庫存的過程中會出現階段性的盈利反彈，是一個有利的投資機會。看好水泥、焦炭、氮肥、鋼鐵、鉛鋅，建議關注中金嶺南、建峰化工、山西焦化、安泰集團、華菱鋼鐵、海螺水泥、華新水泥。

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