今天來到演直播室的嘉賓，是申銀萬國(guó)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)博士。

　　對(duì)于09年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，現(xiàn)在大家爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在兩個(gè)方面。第一個(gè)是政策大力地刺激，會(huì)不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)的快速下降趨勢(shì)？楊成長(zhǎng)認(rèn)為，趨勢(shì)難以改變，只是延緩了下降的速度而已。第二個(gè)方面，經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)有一個(gè)向上的反彈？楊成長(zhǎng)認(rèn)為，由于企業(yè)存貨的一些調(diào)整，以及政策在一定階段產(chǎn)生的效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)會(huì)有反彈，但是反彈依然不能改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行的周期，從GDP的增長(zhǎng)速度來講，可能2010年才是底部。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)如此，股市還有沒有參與的必要呢？從6000點(diǎn)跌到2000點(diǎn)以下，調(diào)整確實(shí)比較充分，估值上的優(yōu)勢(shì)也已經(jīng)比較明顯，所以如果從大周期角度來看，應(yīng)該說今后兩年是一個(gè)戰(zhàn)略性的投入機(jī)會(huì)，而09年由于政策面的因素，由于人氣不斷聚集，短期的投資機(jī)會(huì)可能也是比較豐富的。

　　具體而言，由于宏觀基本面在09年很難根本轉(zhuǎn)好，因此大的行業(yè)、大的企業(yè)，基本面也將比較平淡，機(jī)會(huì)不多。政策因素的刺激，對(duì)于某些比較窄的領(lǐng)域，效果可能比較明顯，比如說電網(wǎng)、鐵路；而到了工程機(jī)械，能不能撬動(dòng)起來，就要打一個(gè)問號(hào)了；到了鋼鐵，問號(hào)就更大了。因此，投資者的眼光，將更多地集中在一些小板塊和市值規(guī)模比較小的企業(yè)上。最近這段時(shí)間中小板股票的活躍，就是這樣一個(gè)預(yù)演， 09年這種情況還會(huì)延續(xù)下去。

　　長(zhǎng)期布局的話，實(shí)際上就是跨周期的投資了。這個(gè)問題的選擇，就要從這輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度去考慮。轉(zhuǎn)型對(duì)我們的投資意味著什么？就是未來的行業(yè)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)格局，不會(huì)再重復(fù)前一個(gè)周期。從方向上來講，有三個(gè)方向值得考慮。

　　第一個(gè)，未來如果經(jīng)濟(jì)要啟動(dòng)，整個(gè)需求結(jié)構(gòu)必須要進(jìn)行轉(zhuǎn)型和調(diào)整，肯定要通過啟動(dòng)消費(fèi)來擴(kuò)大這個(gè)內(nèi)需�，F(xiàn)在消費(fèi)、服務(wù)性行業(yè)、流通性行業(yè)的估值，表面看有些高了，但是從趨勢(shì)上講，其中的龍頭性企業(yè)未來的發(fā)展空間，可能比一般的投資品行業(yè)或企業(yè)要大得多。

　　第二個(gè)，城鄉(xiāng)一體化建設(shè)。中國(guó)的最大一個(gè)特色，就是二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，今后經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最重要的任務(wù)，就是城鄉(xiāng)同步，通過制度上的突破，來帶動(dòng)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化。這就使得很多我們現(xiàn)在看不到方向的一些行業(yè)，會(huì)找到一些新的機(jī)會(huì)。比如說現(xiàn)在的房地產(chǎn)，中小城市基本上還沒有發(fā)展起來，它就需要一個(gè)轉(zhuǎn)型，包括最近推的家電下鄉(xiāng)，流動(dòng)領(lǐng)域的城鄉(xiāng)一體，這些都是未來城鄉(xiāng)一體化可能帶來的一些新的投資領(lǐng)域。

　　第三，由于金融危機(jī)，中國(guó)的貿(mào)易行業(yè)受到了不小的沖擊，但是從長(zhǎng)期看，這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還在，依然會(huì)不斷地加強(qiáng)。比如說過去處于低端的玩具、服裝、鞋帽、家電，需要提高質(zhì)量，實(shí)行品牌化；我們的裝備制造業(yè)，剛剛替代進(jìn)口開始出口，未來的發(fā)展空間也是非常大的。

　　在這三個(gè)轉(zhuǎn)型里面，從短期看可能是投資品首先被帶動(dòng)起來，其次增速比較快的可能是貿(mào)易，然后是消費(fèi)升級(jí)。從中期來講，則還是要規(guī)避經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，尋找一些抗周期的行業(yè)，比如醫(yī)藥、商業(yè)等等。此外，由于經(jīng)濟(jì)的下滑，特別是在一些資源品和投資品行業(yè)當(dāng)中，行業(yè)的整合、產(chǎn)業(yè)的整合力度會(huì)非常大，會(huì)帶來一些系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，所以明年肯定是一個(gè)資產(chǎn)并購年。

　　在多種力量的左右下，明年應(yīng)該是一個(gè)寬幅震蕩的市場(chǎng)，底部可能在1600點(diǎn)，而高點(diǎn)可能到2600點(diǎn)這個(gè)水平。

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