皮海洲

　　隨著“9.19”行情從終點回到了起點，推出平準基金救市再次成為市場關注的焦點。不僅前證監(jiān)會主席周正慶一而再、再而三地建議抓緊建立股市平準基金，保證股市平穩(wěn)運行；而且更有媒體報道稱，一份由社科院國際金融研究中心起草的有關平準基金的報告已經遞交高層。該報告建議政府宣布成立6000億-8000億的平準基金，并明示在1500點之上對50只權重股進行完全托市，顯示政府維持市場穩(wěn)定的決心和信心。

　　推出平準基金，由政府直接拿出真金白銀來救市，當然對股市具有刺激作用。但這種刺激的結果與“9.19”救市行情沒有什么不同，最終都是股指從終點又回到起點，換一批投資者套牢。

　　“9.19”行情為何宣告夭亡？除了當前中國宏觀經濟形勢嚴峻之外，最重要的還是股市受到大小非問題的困擾。宏觀經濟形勢的問題，當前我國政府正在采取積極的措施，最近出臺了擴大內需、刺激經濟發(fā)展的十大措施，相信在未來兩年內我國經濟形勢會出現(xiàn)好轉。但大小非問題卻是股市必須要解決的問題。這個問題得不到妥善的解決，則中國股市的發(fā)展將永無寧日。

　　但平準基金的推出顯然解決不了大小非問題，它只能是為大小非的套現(xiàn)創(chuàng)造更好的條件，甚至不排除被大小非所淹沒的可能。目前市場上的大小非約1.5萬億股。這些股份在未來的2~3年內均可上市流通。一旦這些股份全部上市流通，這意味著中國股市再造2~3個A股市場。而且這些巨量的大小非成本極其低廉，許多大小非的成本都在1元以下，有的甚至是負成本，它們隨時以市場價格拋售都有暴利。這樣的沖擊是任何一個國家與地區(qū)的股市所都難以承受的。

　　既然大小非問題是困擾目前股市的最主要問題，那么，解決大小非是目前股市必須面對的問題。而在這個最主要的問題沒有得以解決的情況下，與其推出平準基金，還不如改革新股發(fā)行制度更有利于股市的健康發(fā)展。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會最近的布署，今后一段時間，證監(jiān)會將始終堅持以科學發(fā)展觀統(tǒng)領市場改革發(fā)展全局，堅持做好“五個更加突出”。這其中之一就是“更加突出維護市場‘三公原則’，嚴格依法治市”。 但如何“更加突出維護市場‘三公原則’”呢？從新股發(fā)行制度改革入手應是最有效的措施。畢竟目前的新股發(fā)行制度存在著極大的不公平、不公正，早就成為投資者的千夫所指。因此，改革現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，建立一套符合“三公原則”的新股發(fā)行制度，這不僅是順應投資者民心之舉，更是維護中國股市健康發(fā)展的重大舉措。而目前的新股發(fā)行制度至少存在這樣四個不公。

　　一是大小非與公眾投資者之間的不公。這一點最主要體現(xiàn)在新股發(fā)行價格的確定上。大小非的發(fā)行價基本上就是股票的面值，由于資產評估時的高估，許多公司控股股東的持股成本甚至不足1元錢。但面向公眾投資者發(fā)行的股份，其發(fā)行價卻是大小非的幾倍、十幾倍、幾十倍。這是明顯損害公眾投資者利益的行為，也為股市留下了大小非之禍。因此，統(tǒng)一大小非與公眾股發(fā)行價格問題迫在眉睫。

　　二是一級市場與二級市場之間的不公。面對新股發(fā)行與上市，一級市場基本上是一個無風險或風險很低的市場，而二級市場卻充滿了風險。兩個市場的風險與收益明顯不對稱。如中石油的發(fā)行上市，一級市場中簽者賺得盆滿缽滿；而二級市場投資者只有風險沒有收益。

　　三是機構投資者與中小投資者之間的不公。在現(xiàn)行的新股發(fā)行機構下，不僅網下配售股份全部為機構投資者所得，而且在網上申購中，由于采取的是資金為王的申購方式，機構投資者幾乎壟斷了新股發(fā)行，中小投資者很難從新股發(fā)行中分得一杯羹。

　　四是外資股發(fā)行與A股發(fā)行之間的不公。一些國內公司既發(fā)行有外資股(如H股)，也發(fā)行有A股，但二者的發(fā)行，在發(fā)行價格方面卻甚是懸殊。往往是H股以極低的價格發(fā)行，而A股卻以超高價發(fā)行，A股的發(fā)行價格是H股的幾倍甚至十幾倍。如中石油的H股發(fā)行價僅為1.27港元，A股發(fā)行價卻高達16.70元，是H股的13倍。A股發(fā)行價的這種高企，不僅嚴重損害了A股投資者的利益，而且也是造成A股市場難以健康發(fā)展的重要原因之一。因此，A股與外資股發(fā)行之間的這種不公平再也不能繼續(xù)下去了。

　　正是基于新股發(fā)行制度所存在的上述諸多不公，因此，如果證監(jiān)會能夠切實搞好新股發(fā)行制度的改革，“更加突出維護市場‘三公原則’”，那么，中國股市的健康發(fā)展的問題就可以解決一大半了，而且此舉還有助于大小非問題的解決，其對中國股市健康發(fā)展的意義遠遠超過推出平準基金。

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