葉檀 評(píng)論員

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月8日召開，對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣在強(qiáng)利好的消息中生存的投資者而言，“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接推出利好”的傳言恰恰撓中其癢處。

　　毫無疑問，政府希望穩(wěn)定股市。國家統(tǒng)計(jì)局局長馬建堂在12月1日出版的《求是》雜志上撰文稱，中央將消除消費(fèi)瓶頸，拓寬消費(fèi)領(lǐng)域，穩(wěn)定汽車、房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。

　　以中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)股市直接發(fā)力，則是大炮轟蚊子。此前的一系列重磅級(jí)利好已經(jīng)讓股市顫抖，所謂繼續(xù)出臺(tái)利好政策，無非是讓政府將暗中以平準(zhǔn)基金入市，改為明言以巨資進(jìn)市。

　　我們需要救市，更需要以正確的方法救市。監(jiān)管層重拳出擊規(guī)范內(nèi)幕交易，是救市的正確辦法，但我國資本市場(chǎng)的頑疾資源錯(cuò)配并沒有因此解決。昨天與某央企上市公司董秘交流，他主張政府應(yīng)該救實(shí)體企業(yè)而不應(yīng)該救股市。理由讓人吃驚，因?yàn)樵谀壳暗募��?lì)體制下，通過救活股市救經(jīng)濟(jì)的方法，最大的風(fēng)險(xiǎn)是救活了一大批低效企業(yè)，而真正高效率的企業(yè)則因?yàn)槿谫Y困難等倒于黎明前的黑暗。我對(duì)此等持身周正之論深感佩服。

　　救市與提高效率并行不悖。美國政府在大力救市，附加嚴(yán)苛的條件是要求企業(yè)提高效率。美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬說，國會(huì)要求為汽車廠商提供有條件援助的做法非常正確，這樣做既讓汽車業(yè)有一定的壓力，也使它們得到一些短期援助。

　　我們需要科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)建立救市的評(píng)估機(jī)制，隨時(shí)糾正經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的偏差。如果我國的實(shí)體企業(yè)能夠做到優(yōu)勝劣汰，能夠做到公平競(jìng)爭，我不相信，我們的資本市場(chǎng)會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)熊樣。

　　目前我們糾纏于是否應(yīng)該推出平準(zhǔn)基金，創(chuàng)業(yè)板何時(shí)開設(shè)，融資融券、股指期貨何時(shí)推出等等命題，都是偽命題，我國資本市場(chǎng)的核心命題有二：第一，我國的資本市場(chǎng)欠缺公平競(jìng)爭的機(jī)制，這方面以大小非、大小限為代表；第二，我國資本市場(chǎng)欠缺企業(yè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，無法讓好的企業(yè)得到低成本融資，而一直讓低效的巨無霸企業(yè)大象跳舞。

　　我國需要資本市場(chǎng)的公平競(jìng)爭機(jī)制。應(yīng)對(duì)上述第一條，亟須改革的是新股發(fā)行機(jī)制，改革目前新股發(fā)行巨量非流通股躲藏在幕后換取高市盈率的蒙騙辦法。如果說管理層嚴(yán)打內(nèi)幕交易是樣本式點(diǎn)狀打擊的話，那么，改革新股發(fā)行機(jī)制將讓制度性圈錢的公司無所遁形。

　　應(yīng)對(duì)上述第二條，是打破上市公司的殼資源行政溢價(jià)，使所有的公司都能上市，只有打破資本市場(chǎng)的壟斷現(xiàn)狀，建立高額的民事賠償機(jī)制，管理層嚴(yán)打內(nèi)幕交易才能獲得法律與市場(chǎng)方面的雙重公義——受損害的投資者可以由此獲得高額民事賠償，既維護(hù)了法律的正義，也提高了犯罪成本，凈化了市場(chǎng)環(huán)境；而資本市場(chǎng)也可以借此逐漸打破擁有圈錢特權(quán)的低效上市公司。這當(dāng)然并非證監(jiān)會(huì)一家之力可以完成。

　　只要有關(guān)方面能夠改進(jìn)資本市場(chǎng)新股發(fā)行機(jī)制，只要認(rèn)真對(duì)待大小限中存在的不公平現(xiàn)象，就不難想出破解招術(shù)。同樣，如果中國資本市場(chǎng)打破了殼資源的高額行政溢價(jià)，那么，那些低效企業(yè)的并購重組游戲再也蒙騙不了投資者。兩家壞公司的合并不能成為一家好公司，只有好公司并購壞公司的市場(chǎng)行為，才能產(chǎn)生市場(chǎng)清淤效用。最近巴倫周刊撰文指出了這一點(diǎn)，效率在這個(gè)市場(chǎng)上才能產(chǎn)生提升，其他的一切利好都是空中樓閣，遲早會(huì)現(xiàn)形。

　　美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)可怕之處，在于市場(chǎng)效率與信用同時(shí)喪失，金融機(jī)構(gòu)的表外資產(chǎn)隱藏了所有的罪惡。我國經(jīng)濟(jì)之所以取得連年增長，是因?yàn)槎鄶?shù)企業(yè)的生產(chǎn)效率連年提升，而資本市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)，很多時(shí)候錯(cuò)配了資金，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石。這當(dāng)然不是財(cái)富損失巨大的投資者的過錯(cuò)。

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