◆黃湘源

　　“今日歡呼孫大圣，只緣妖霧又重來”。12月2日，深市驚現大小非超限買賣“敵情”，于是，深交所又一次發出了緊急規范令。

　　此時，距今年4月20日證監會發布 《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》、滬深兩市交易所隨即發布的《實施通知》或《操作指引》已近8個月時間。如果從1月份開始引入 《控股股東減持預披露制度》算起，交易所走上監管大小非一線的時間也快有一年了。仔細數來，證監會以及兩市交易所為了規范大小非已費盡心機。可是，盡管左一個規范，右一個限制，違規的照常不怕違規，超限的依然敢超限，這讓大小非減持規范成了“稻草人”。

　　似罰非罰，罰不到位，當然是大小非超限違規行為屢禁不止的一個顯而易見的原因。對于那些被發現違規的對象，交易所雖然都給出了不同程度的處罰，但多數只是公開譴責以及對違規賬戶限制交易1~3個月。一旦從二級市場上買回了超額出售的股份，還可以被從輕發落。針對違規超比例減持的行為，交易所雖然一再表示正在抓緊研究更加嚴格的處罰措施，可是，除了對違規賬戶延長限制交易期限之外，諸如重審相關違規股東的上市公司董事任職資格、建議凍結資金賬戶、限期回購超減股份并將違規收益上繳上市公司等措施，“只聞樓梯響，不見人下來”。對于違規成本太低的“頂風作案”者來說，沒有硬性限制的規范，當然也就更談不上讓人敬畏其心和慎獨其行了。

　　邊打邊揉，小罵大幫忙，也是大小非超限違規愈演愈烈的一個不可忽視的重要因素。說來也奇怪，深交所一邊指出應當提前應對“大小非”解除限售高峰，一邊卻說“大小非”減持并非導致市場深幅調整的主因。非但如此，有關各方還出臺一些令人費解的解決大小非問題的措施——10月1日起生效的新《上市規則》中，最為突出的一處修改，便是對首次公開發行中有關持股人的股份流通限制的修改，這被市場人士普遍解讀為給大小非 “松綁”。上證所不僅積極備戰紅籌股回歸，還要積極密謀海外公司A股上市，并將此列為今年重要目標之一。深交所方面則緊鑼密鼓，不停地為創業板的推出搖旗吶喊。相關部門更是時不時地為卷土重來的IPO和再融資投石問路。大小非前害未除，大小限后害又接踵而至。

　　不過，上述各項最多說明了導致大小非災情發生的表象，其實，“大非政策不變”，才是真正的內在原因。為什么一提到給大小非加鎖，馬上就有 “不能違背股權分置改革形成的契約”的擋箭牌？為什么一說“重新規定暫停流通”，馬上就有人說 “不能再回到股改之前的老路上去了”？

　　現在看來很清楚了。這就難怪在“大非政策不變”的同時，寧可鼓勵增持回購在流通股份，并千方百計為大小非大開“大宗交易”、“二次發售”、“可交換債券”、“融資融券”等方便之門，也不向社保基金劃撥應劃撥而未劃撥的國有股；寧可因噎廢食也遲遲不推出新股發行制度改革和股指期貨；寧可“忍看朋輩成新鬼”也不肯推出平準基金救市了！一切的一切，并不在于大小非規范不了，更不在于大小非限制不得，而是在于“不變”二字上。一個“不變”見真情，以“大非政策不變”應市場穩也穩不住、治又治不好、救又不想救的“萬變”。這恐怕就是解讀大小非減持規范新政之所以成為形同虛設之“稻草人”的唯一答案。

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