□ 閻 岳

　　海通證券增發(fā)限售股的解禁，引發(fā)了軒然大波，深陷其中的保險機(jī)構(gòu)更是成為媒體、市場乃至監(jiān)管層注意的對象。

　　面對海通證券的瘋狂下跌，保險機(jī)構(gòu)該做何種選擇呢？這個答案不僅投資者、市場關(guān)注，投保者也在盯著保險公司的一舉一動。

　　先把這個問題放一放，還是先回過頭來看看保險機(jī)構(gòu)是如何陷入海通證券增發(fā)解禁潮的。

　　從各方披露的情況看，直接或間接持有海通證券增發(fā)股的保險機(jī)構(gòu)大概有七家，占其增發(fā)總盤子的40%。

　　此前，海通證券公布的增發(fā)信息顯示，太平洋、華泰和泰康三家保險資產(chǎn)管理公司分別認(rèn)購持有8000萬股、1.3億股、8000萬股，成本價格為35.88元/股，太平洋的解禁時間為12月21日，后兩家為11月21日。在海通證券2008年年中推出分紅配股方案后，三家公司持股數(shù)增至5.8億股，成本價降至17.9元/股。

　　據(jù)測算，保險機(jī)構(gòu)持有海通證券股份在11月21日解禁了4.2億股，目前已經(jīng)拋售的數(shù)量約為2億股，占比47%，接近半數(shù)險資已經(jīng)脫手海通證券，但其合計損失超過了18億元。就在12月21日，太平洋的1.6億股也將獲得解禁。

　　在這些保險機(jī)構(gòu)中，有三家中小保險公司通過華泰資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品，參與了海通的增發(fā)。而在泰康資產(chǎn)管理公司認(rèn)購的8000萬股中，也有另一家中小保險公司通過傳統(tǒng)保險產(chǎn)品賬戶認(rèn)購了14萬股。

　　保險資金抱團(tuán)海通證券“取暖”的想法昭然若揭。然而，讓它們沒想到的是，抱著的不是“暖手”，而是荊棘。現(xiàn)在擺在它們面前的只有兩條路：拋抑或不拋。

　　拋的理由很充分，就是要保證保險機(jī)構(gòu)具備足夠的償付力。這些都是中小保險公司。

　　于今年9月1日施行的《保險公司償付能力管理規(guī)定》中明確規(guī)定，保險公司應(yīng)當(dāng)具有與其風(fēng)險和業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的資本，確保償付能力充足率不低于100%。如果保險公司發(fā)生重大投資損失對償付能力產(chǎn)生重大不利影響的事項的，應(yīng)當(dāng)自該事項發(fā)生之日起5個工作日內(nèi)向保監(jiān)會報告。

　　據(jù)悉，一家中小保險機(jī)構(gòu)因投資海通證券及大規(guī)模發(fā)售投資型保險產(chǎn)品等問題，已陷入償付能力不足的窘境，同時該公司已被監(jiān)管層納入了特別監(jiān)測范圍。

　　像這樣的公司，最簡單的辦法就是等待海通證券出現(xiàn)反彈，然后在市場上進(jìn)行拋售，以實現(xiàn)減少實際虧損達(dá)標(biāo)償付能力的需要。這樣的保險機(jī)構(gòu)是堅定的拋售者。

　　保險機(jī)構(gòu)不拋售海通證券的原因也并不牽強(qiáng)。以自有資金參與海通證券增發(fā)的保險機(jī)構(gòu)很坦然，它們認(rèn)為海通值得長期投資，對暫時的虧損并不在意。

　　當(dāng)然了，參加定向增發(fā)的保險機(jī)構(gòu)也并不都是由完全的自有資金參與，部分公司通過信托計劃等方式認(rèn)購，因此公司自身的虧損幅度有限。但是，一旦賣出股票，就意味著浮虧已經(jīng)變?yōu)閷嵦潯Ｋ�以，這類沒有償付能力之憂的保險機(jī)構(gòu)選擇堅持，以不變應(yīng)萬變。

　　然而，無論是拋與不拋海通證券的增發(fā)解禁股，保險機(jī)構(gòu)都要認(rèn)真的進(jìn)行反思：未來的投資之路該怎么走，投資組合該怎樣進(jìn)行設(shè)定，才能實現(xiàn)保值增值的目的？

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