皮海洲

　　針對中國建筑發行的傳言，中國證監會有關負責人日前表示，證監會尚未下發上市核準文件，尚談不上發行。今年下半年以來，市場就希望監管層把握新股發行節奏，證監會一直嚴格發行監管，做好審核核準，此項工作從來沒有停止，現在還是在按市場情況控制和把握節奏。

　　事實也確實如此。由于股市持續低迷，IPO審核自從9月17日最后一次發布發審委工作會議公告之后，處于停頓狀態已達兩個半月之久。而自從9月25日華昌化工上市以后，新股上市也已經停頓了兩個月。證監會在按市場情況把握新股發行節奏方面所做的工作有目共睹。

　　那么，為什么近期有關新股發行開閘的傳聞在市場上廣為流傳呢？這恐怕與近期上市公司再融資的開閘有關。進入11月以后，隨著政府4萬億救經濟計劃的出臺，滬深股市也走出了一輪“救經濟行情”。而借行情走穩之機，上市公司公司債與公開增發漸次拉開序幕：中石化200億公司債券、中石油300億公司債券的發行紛紛闖關，東方電氣、開灤股份的公開增發也同時實施。此外，西南證券借殼上市也獲得批準。由此，市場難免對IPO的開閘充滿擔心。更何況，目前新股發行的壓力甚大，已過會而未發行的公司有30多家，而等待排隊過會的企業更是達到300多家。目前已進入年尾，那些已過會還未上市的公司，如果不能抓緊上市，一旦拖到明年，屆時又需補充2008年度的相關資料。正是出于上述種種考慮，關于新股發行開閘的消息，才會在市場上接連不斷。

　　當然，不排斥也有投行在幕后積極推動的因素。因為新股發行停頓，保薦機構、承銷商的相關收入大受影響。為了切身利益，投行也會在幕后積極推動新股發行。哪怕行情再低迷，投行也總是希望把新股發行進行到底。

　　但新股發行顯然要考慮市場的承受能力。從目前的市場情況來看，雖然有4萬億救經濟計劃聲勢浩大，兩市走勢有所轉強，但行情總體上并未從低迷中走出來，因為投資者的信心很難一下子恢復過來。而11月份大小非的減持加速，這又對投資者的信心構成打擊。12月兩市又將迎來今年大小非解禁的第二個高峰，共有133家上市公司的233.1億股限售股將陸續上市，按11月28日收盤價計算，12月限售股解禁總市值約1794.85億元，比11月的解禁市值增加逾九成。在這種情況下，如果倉促恢復新股發行，必將對投資者的信心再度構成重挫，“救經濟行情”的成果豈不毀于一旦？

　　不僅如此，目前的新股發行制度還存在著重大的弊端需要加以改革。困擾目前中國股市的大小非問題，其根源就在于新股發行制度上。一方面是大小非的低價發行，另一方面是公眾股的高價發行。而這樣的發行制度目前仍在延續。如果不對此改革，那么源源不斷的大小非將鬧得股市永無寧日。因此，改革現行的新股發行制度勢在必行。即從新股發行時開始，就切掉大小非的尾巴，讓大小非的成本與公眾股的發行價格接軌，并在上市時一并上市流通。只有解決了這個問題，新股發行的重啟才是健康的。

　　因此，在新股發行制度沒有作出相應的改革之前，新股發行還請稍安勿躁。

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