北京中能興業投資咨詢公司／文

　　每一次IPO都像一場婚禮，企業拿到了巨額資金，管理層滿懷信心，躍躍欲試，投資者憧憬著美好未來。但千萬不要期望過高，因為僅僅以上市當年凈利潤絕對數量為標準，在接下來的年度中，企業將有50%的概率無法達到這一水平。這還是在沒有考慮IPO增量資金、企業歷年收益留存、再融資以及并不低的通貨膨脹率對利潤增長的正影響的情況下。這無疑是一個殘酷的事實，但比起那些上市當年的凈利潤成為絕唱的公司，你還算是幸運的。

　　剔除2007年及2008年新上市的公司，在1380家A股公司有效樣本中，上市首年后的年度凈利潤樣本共11803個(以歸屬母公司的凈利潤為準)，其中低于本公司上市首年凈利潤水平的樣本6009個，占總樣本數的51%。有718家上市首年后的年度凈利潤平均值低于上市首年水平，占公司總數的52%。有189家上市首年后所有年度的凈利潤絕對額再也沒有超越上市首年水平，占公司總樣本數的14%。在這些公司里，上市5年以上的153家，上市10年以上的75家。

　　在這75家公司中，有20家上市次年凈利潤就低于上市當年的50%以上，南京熊貓(600775)、海德股份(000567)、ST太光(000555)、力合股份(000532)更是報出虧損。有6家公司即便上市十幾年，凈利潤最大值也沒有高過上市當年的50%，華立科技(600097)僅僅是在上市以后的第9年才達到了上市首年22%的水平。

　　有的公司屬于逐步惡化，如天興儀表(000710)，上市當年凈利潤2519萬元、第二年2362萬元、第三年1375萬元，剩余的8年最高也只有317萬元，而最高年度的虧損卻達到5081萬元。有的公司在經歷了噩夢般的開始后似乎開始復蘇，如廣州冷機(000893)，有的則早已被重組的面目全非，如綠景地產(000502)。

　　不論基于什么原因，在十多年的時間里都沒有突破上市當年的凈利潤水平，實在足以讓人嘆為觀止。當你再一次假設公司的凈利潤將在未來持續增長時，別忘了你的預期實現的概率要小于50%。-

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