夏添樂

　　剛剛過去的兩周，原先亦步亦趨的A股兩大券商股海通證券和中信證券走勢有些背離。海通證券從14.78元跌到8.44元，跌幅達到42.9%；中信證券則從21.05元跌至19.56元，跌幅只有7%，與上證指數同期跌幅5.8%接近。為何？因為從11月21日開始，海通證券有12.89億股限售股可以上市流通。

　　研究海通證券近期的市場走勢是有現實意義的。原先市場對“大小非”、“大小限”的恐懼是因為其持股成本太低，能流通就獲暴利，所以一定會套現使市場承壓。而海通證券本次上市流通的12.89億股限售股是去年11月的定向增發股，當時的定向增發價35.88元/股，經10送3轉7后，價格降為17.94/股，也就是說這12.89億股的持有者都是虧損的。盡管虧損，洶涌的拋盤還是把海通證券連砸三個跌停，兩周時間，幾乎把海通證券股價腰斬，持有者如果沒有跑路，到上周五收盤，已經虧損過半。由此看來，在市場走弱的情況下，“大小非”、“大小限”對股價的殺傷力巨大。從大勢上看，上周我國雙率齊降，幅度超市場預期，但上證指數一周仍下跌4.99%，同期金融危機的中心美國的道瓊斯指數卻連拉五根陽線大漲9.72%，我國香港恒生指數也大漲9.71%。對此，除了“大小非”、“大小限”對滬深股市的壓制，我們找不到其他能解釋這一現象的理由。

　　由股改而形成的“大小非”，股改后IPO形成的“大小限”無一例外的采取的是時間限制法，或6個月，或12個月，或24個月，或36個月，或60個月，然后可以流通。經計算2009年是“大小非”、“大小限”上市流通的洪峰，其可上市流通量大體等于現有流通股數。從海通證券來看，這些“大小非”、“大小限”無疑是可怕的。即使有些“大小非”、“大小限”覺悟高，自愿將流通期推后，也無濟于事，因為投資者明白總有一天猛虎會下山的。所以，只有跳出時間限制這個思維定式，以價格限制來代替之，或許能提振投資者的信心。

　　其實，以目前的股價看，許多上市公司的市值已經大大低于重置價值，多輸的局面業已形成，但是你不拋，他要拋，結果必然是爭先恐后不計成本的拋，所以，海通證券增發股全是虧損的，還是大拋特拋，直至跌停。

　　為保護中小投資者和“大小非”、“大小限”利益，有必要在制度上對“大小非”、“大小限”拋售價格進行限制，即以IPO價格或者最近一次再融資價格作為“大小非”、“大小限”拋售底價，由中央登記公司鎖定，低于這個低價，“大小非”、“大小限”一律不得拋售。這一方面有利于消除市場無法預計“大小非”、“大小限”什么時候拋的恐懼，因為，目前大部分公司股價已經跌破IPO價格或者再融資價格，按照這個價格限制，大部分“大小非”、“大小限”都被鎖定了；另一方面，也促使上市公司扎扎實實把業績做上去；第三、今后上市公司IPO或者再融資不會漫天要價，否則，公司股價長期在IPO或者再融資價格下面，“大小非”、“大小限”只能紙上富貴了。

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