本報記者 楊 凌

　　著名經濟學家、燕京華僑大學校長華生在11月22日在華夏基金的年度投資報告會上表示，未來國家持股需要進一步減少，不能通過縮減流通股份來發展市場。同時，新股發行制度一定要改革。

　　華生指出，目前股市泡沫基本散去，但市場還處于大調整周期中，明年股市走勢還存在諸多不確定性。證券市場盡管進入了一個相對估值合理的空間，但是不能說它已經被嚴重的低估了。中國的股市處在一個重新確立它的估值標準的階段。

　　華生說，2008年當中，很多人預測、判斷之所以錯誤，主要是帶了很大的情緒性。大家是做投資的，實際上在投資市場上，恐怕是最不能帶情緒的。如果一味地認為市場的調整就是一種非理性的行為，是一種很快要糾錯的行為，這樣會影響對市場本來比較冷靜和客觀的判斷。

　　而2009年股市的走勢還要受到多方面的影響，首要的就是經濟基本面的影響。目前各國政府出臺的救助措施能否改變經濟衰退的狀況仍不確定。這些措施主要是救急，未來要沿用過去的模式來保持高速增長將非常困難。

　　對于近期多家上市公司國有股東增持股份的行為，華生表示，通過行政性因素來維持市場平衡、期望市場恢復到高水平是不現實的。

　　華生說，盡管有很多人提了很多的意見，希望迅速地把投資振興起來，這個心情是可以理解的，但是證券市場本身是有它的規律的。比如說中國政府持有股票的比例不是太低，而是太高了，在全世界是第一高，而且高得離奇。所以，中國的資本市場要成為一個強大的資本市場，它發展的趨勢不是盡可能提高政府持股的比例，而是要大大降低政府持股的比例。

　　所以，不能希望靠限制股票的流通、限制股票的流通量來強大資本市場。應該看到在全球的市場當中，除了有歷史的大小非的問題，實際上現在大小非的影響已經越來越少，現在還沒有流通的股票當中大小非只占1/3，越來越多的股份不是大小非，而是在正常發行當中形成的現實股。從世界各國的市場情況來看，對于時間的限售不是最短的，而是最長的。發展的趨勢，是會對限售的條件越來越放寬，限售的時間會越來越短，這是證券市場健康發展和進入良性循環基本的前提。

　　他建議，中國股市要健康發展，未來國家持股需要進一步減少，不能通過縮減流通股份來發展市場。國家股可以交給像基金公司這樣的機構來管理。

　　“新股發行制度一定要改革。”華生說，中國的證券市場面臨著一系列的變革，要想中國證券市場健康發展，面臨著一個新股的改革，就是我們的新股發行制度的改革。

　　華生表示，過去高估值和新股發行的制度存在著重大的缺陷，才使得投資者遭受了損失。要使新股發行制度沿著經濟發展的方向，使股票的估值合理。特別是大盤股，一定要改變首日只上市1%、2%、3%，使得定價嚴重脫離了它的基本面。這樣，必然會造成大多數投資者的損失。包括對于限售期的改革，不是用限售的辦法來制造短期估值的幻覺，而是要像規范市場那樣，“提高新股上市首日的流通比例、放寬限售條件、縮短限售時間，這樣一來，從新股上市第一天開始就可以有較合理的估值。”

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