大股東增持，并沒有解決大小非問題，也使得大股東“一股獨大”的問題變得更加突出。因此在今后相當長的一段時間里，大股東的增持行為是不值得提倡的，作為監管部門有必要對大股東的增持行為加強監管，并作出進一步的規范。

　　文/皮海洲

　　隨著股指的節節走低，進入三季度后，大股東增持便作為監管部門救市的重大措施浮出了水面。為方便大股東增持，證監會于今年8月對《上市公司收購管理辦法》進行了修改，允許在“每12個月內增加其在上市公司中擁有權益的股份不超過該公司已發行股份的2%(俗稱自由增持)”的大股東“先斬后奏”，其提出的豁免申請，由事前申請調整為事后申請。在此基礎上，管理層于9月18日出臺了三大救市政策，其中，大股東增持事宜就占據了其中的兩項。而為了保護大股東增持的熱情，滬深交易所在《上市公司股東及其一致行動人增持股份行為指引》出臺不足一個月的情況下，于9月24日再次對《指引》作出修改，將禁止控股股東增持股份的“窗口期”，由“上市公司定期報告公告前30日內”進一步縮短到10天。

　　正是在監管部門以及主管部門的積極支持與鼓勵下，自《上市公司收購管理辦法》修改以來，上市公司大股東的增持行為在股市里接連不斷。據有關統計數據顯示，9月份第一大股東增持數量在10萬股以上的上市公司就達40余家，其合計增持金額超過16億元。像中國石油、中國聯通、武鋼股份、馬鋼股份、中國遠洋、華僑城A、保利地產、中煤能源、中建工行等各個行業龍頭企業的大股東均紛紛加入到大股東增持的行列。

　　從短期的救市來看，現階段大股東的增持，可以在一定程度上起到增強投資者信心，維護股市穩定的效果。不過，如果把目光放長遠一些，從股市的長遠發展來看，大股東增持的作用就非常有限了。雖然說在國外成熟的股市里，大股東增持是一種普遍現象，但鑒于中國股市的特殊性，尤其是國企控股股東股權的高度集中，以及大小非問題對中國股市健康發展的困擾。因此，至少在今后相當長的一段時間里，大股東的增持行為是不值得提倡的，作為監管部門有必要對大股東的增持行為加強監管，并作出進一步的規范。

　　眾所周知，大小非問題是目前困擾A股市場的重大問題。但現階段的大股東增持，顯然并沒有解決大小非問題，而只是通過股市暫時的繁榮，來掩蓋大小非問題，延緩大小非問題的解決。更加重要的是，大股東增持，還進一步加劇了大非問題。本來，對于大非問題，目前股市尚沒有切實可行的解決方法，大股東增持，又使得大股東所持有的股票籌碼進一步增加。如此一來，大股東所持股票籌碼的流通將變得更加棘手。

　　不僅如此，大股東的增持使得大股東“一股獨大”的問題變得更加堅固與突出。以中國石油為例，中國石油集團的持股本來就高達86.29%，占絕對控股地位。一旦繼續增持2%，其控股比例將高達88.29%。如此一來，其他的投資者就更加沒有話語權了。特別是中國石油A股，其公眾投資者持股的比例僅為2.18%，一旦中國石油集團增持達到2%的比例，國內的投資者基本上也就失去了對中國石油的投資機會。

　　此外，大股東的增持，尤其是央企大股東的增持，進一步減少的大盤權重股的流通籌碼，這也為機構投資者對股市指數的操縱提供了方便。如上證指數本來已經處于嚴重失真的態勢，如果央企大股東進一步增持，那么，這上證指數也就更容易被操縱了。而滬深300指數的命運也同樣如此，這對于股指期貨的推出與健康運行顯然不利。

　　因此，盡管從目前來看，大股東增持有維護股市穩定之功，但股市救市不能顧此失彼，大股東增持有必要從長計議，特別是要進一步做好大股東增持的規范工作。

　　首先，對于參與增持的大股東持股比例必須作出限制性規定，比如規定持有上市公司股權達到70%以上的大股東，不得繼續增持上市公司股份。此舉意在避免大股東增持加劇大股東“一股獨大”的局面，同時也確保投資者對上市公司投資機會不至于喪失。

　　其次，限制有再融資計劃的上市公司大股東的增持。明確規定上市公司正式提出再融資計劃前30個交易日內，公司大股東不得增持上市公司股份；同時規定，在上市公司再融資計劃獲公司股東大會通過到再融資正式實施或宣布無效這段時期，大股東亦不得增持上市公司股份。以避免大股東用增持行為來誤導投資者，達到抬高再融資價格的目的。

　　其三，恢復禁止控股股東增持股份的“窗口期”設為30天的規定。將“窗口期”縮短到10天，這很容易導致大股東增持演繹為一種內幕交易，此舉對于公眾投資者是不公平的，不利于股市的健康發展。

　　其四，對于一次性增持金額較少，或增持股份減少的大股東增持，不作單獨的信息披露，只有等其增持金額或數量累計到一定程度之后，再作一次性的公告。以避免大股東玩“增持秀”，誤導投資者。

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