理財周報專欄作者 丁福根/文

　　金融危機的恐懼波及虛擬經濟、實體經濟，使得股價不斷下跌，使得行業與宏觀經濟開始下行，而對宏觀與微觀的擔憂則有加速股市的暴跌。這是一年多來的情況。

　　4萬億豪舉如何看待

　　而如今，各國政府救市政策與舉措頻頻出手，效果顯著，股指已有一定回升，港股受中央政府對港信心曾一度回升幅度達50%。但大陸股市效果不太明顯，這有中國特色的大小非問題，更有中央政府強救市政策的期待。2萬億鐵路建設與4萬億國內建設，巨資提振經濟，也提振股市。經濟的慣性尚未見底，而股市則早于經濟見底，其見底標志就是中央政府的4萬億投資的豪舉！

　　中央政府的重大投資將帶動中國地方和民間的投資，這是一個巨大的歷史機遇。無論是2萬億鐵路投資還是4萬億內需投資，不僅對水泥、機械、鋼鐵行業帶來巨大商機，更給其他制造業如電氣、資源業如煤炭、電力帶來巨大的促進力。我們已經看到山東擴大8000億、廣東擴大1.3萬億投資，中央投西氣東輸二線東段工程930億元，已是中央政府4萬億投資的具體表現。歷史上從來沒有如此規模大的投資，我認為，對實體經濟和虛擬經濟影響巨大。

　　低價股革命和見底信號

　　股指從1660多點回升至1900點附近，就是對中央政府強救市舉措的最好表示。近幾日水泥、鋼鐵、機械率先回升，地產、金融、煤炭隨后跟上，恢復股市信心。

　　從投資心理看，由于對宏觀經濟的強刺激首先反映在虛擬經濟上。等實體經濟見底再投資虛擬經濟市場時，似乎機會來臨，然而，當人人能看到機會時，其實已有大批起早的鳥兒先得食，雖仍是機會，但回報率肯定不如早起的鳥兒。當恐懼之極，就是機會。為了趕早，人人追趕。股市提前回升，仍被人懷疑，但趕早的仍然趕早，不怕你風言風語。人人趕在機會之前，驅使勇敢者入市。巴菲特就是這一類杰出代表。

　　從價格看，股價不到5元的接近千只，這在歷史上很少見。低價股的產生并非是業績不好，而是受各種因素拖累，其中不乏金子般的股票，俗稱“錯殺”。近千只股票中，寶鋼、武鋼等低價股率先反彈，提升人氣，有望率先走出底部。低價中爆發出牛股，人人都在篩選，選出能在下一輪行情中勝出。對行業的超前研究、對個股的深度挖掘，做足功課。一旦發現，就紛紛搶入，質優的低價股就是被先知先覺者先搶上來的，率先見底。

　　從成交量看，已日益稀少，預示股票賣出者賤賣之際已在惜售，這是一個信號。低迷越久，將來爆發力度就更大。從板塊看，個別板塊已見底，已走出V形反轉圖形。板塊的輪番上漲，最終使股指走出低谷。水泥、機械、鋼鐵率先啟動，就是股市見底的最早信號。

　　剩下的事是重建估值系統

　　但是正常的估值系統應及時恢復，這是恢復信心的一個前提之一。按收益、按重置成本、按現金持有量、按資產公允價值等等，都是常用的正常方法。大家預計美國經濟危機仍將波及全球，行業數據仍將不樂觀，有點道理。但由于中國數萬億救市新政，將極大地影響中國本身和世界，這一效果已立竿見影。我們對此不應采取漠視、旁觀、懷疑的態度。即使行業不樂觀，也將是暫時的。所以，現在應該重新拿出有效的武器，武裝自己的頭腦。目前這一重要武器就是估值理論。大小非與美國金融危機及行業預期不應再作為事件來看待。

　　中國股市成了大小非與流通股股東博弈的戰場，而在目前股價，大小非的減持行為有所收斂，而且大非增持，大多數股票已嚴重破壞價值區，即使大小非再減持，其股票也是有價值的，完全不必恐慌。

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