救市目前似乎成為了擺脫全球金融形勢不利影響的代名詞。但是在國內，部分救市建議若付諸實施，其后果可能是托市。

　　日前，中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心在名為《建立股市穩定基金、維護金融市場穩定》的報告中提出，建議政府籌資6000～8000億元設立平準基金，以上證指數1500點為目標點位，購買中石油等50只滬深兩市權重股，以穩定大盤走勢。

　　設立平準基金的呼聲早已有之。國內股市的持續走低，確實給投資者帶來了相當沉重的打擊，市場信心出現嚴重不足。但用平準基金救市，對股市是一種地道的破壞性創造。

　　首先，中國股市過度濃重的投機和計劃色彩很容易使得平準基金“淪落”為新的投機炒作工具和手段。在投資者仍然擔憂中國經濟發展前景、上市公司利潤狀況等情況下，平準基金出臺可能接盤的就不再僅僅是解除鎖定期的大小非手中的籌碼，大量市場投資者也可能向平準基金拋手中的股票。

　　其次，平準基金的資金來自哪里？上述報告認為資金的來源應采取外匯儲備基金的劃撥、財政部特別撥款或發行特別國債等方式籌集，建議中投、證監會和社保基金聯合成立專門管理平準基金的投資機構。

　　遺憾的是拿外匯儲備作為平準基金的資金來源，意味著二次結匯，意味著央行再次發行了8000億左右的貨幣。

　　財政部發行特別國債實際上也不可取。如果說建設性國債的標的物是未來建設項目產生的現金流，國債發行方與市場投資者都可以匡算出國債的發行利率風險和成本收益比率的話，那么國債發行的標的物為投機性相當濃重的股票等資產，則應該如何對債券進行收益計算從而定價？

　　再次，平準基金敞口托市，在技術上也意味著制造出了一個新的大非。由于為了維護市場穩定，平準基金買入的股票客觀上無法在短期內出售，該基金庫存股將越來越大。這樣一來，目前的大小非還是相對分散的持股結構，平準基金一進入就意味著一個相對集中的大非出現了。

　　另一方面，中國股市實際可流通的股票本身就相對較小，平準基金實際上再一次壓縮了市場可流通的股票。人為地制造了股市的供給。這再次事實上違背了股改時的全流通方向。

　　總之，出臺平準基金本質上不是在救市，而是為投機托市。是為部分投機者提供投機機會，而非投資價值。

　　□劉曉忠(上海第一財經研究院研究員）

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