皮海洲

　　在“9·19”救市行情中表現(xiàn)強(qiáng)勁的海通證券,最近卻是交上了厄運(yùn)。從10月29日到11月7日的8個(gè)交易日里,該股股價(jià)暴跌了42.61%,成為A股市場的“下跌明星”。而同期的上證指數(shù)基本上處于橫盤整理狀態(tài),并未出現(xiàn)大幅下跌的走勢。

　　海通證券的暴跌令人矚目。不過,根據(jù)有關(guān)市場人士給海通證券作出的6元估值來看,海通證券的暴跌似乎還遠(yuǎn)到頭。那么,是什么原因造成了海通證券的暴跌呢?海通證券的暴跌又跌出了一些什么呢?

　　首先,海通證券的暴跌跌出了包括大小非在內(nèi)的限售股的殺傷力。進(jìn)入2008年,越來越多的大小非加入到解禁股的行業(yè)。大小非的上市流通給股市帶來了巨大的壓力,并因此成為今年股市持續(xù)下跌的重要原因之一。但遺憾的是,對(duì)于大小非的這種危害性,部分市場人士以及主管部門的負(fù)責(zé)同志仍然認(rèn)識(shí)不足,以致管理層出臺(tái)的有關(guān)大小非的政策也是隔靴騷癢,在救市政策的出臺(tái)上也沒有拿出針對(duì)大小非減持的有效政策出來。

　　這一次海通證券的暴跌充分證明了大小非的殺傷力。雖然目前海通證券的流通股份只有23385.92萬股,但在11月和12月兩個(gè)月間,海通證券將有大規(guī)模的限售股解禁上市。其中11月21日將有12.89億股解禁,12月21日有1.6億股解禁,12月29日,海通證券則有20.69億股解禁。3次解禁后,海通證券流通股本將在年內(nèi)增加35.18億股,較現(xiàn)在的流通股數(shù)量增加15倍之多。而更加重要的是,12月29日海通證券解禁的20.69億股是大小非股份,其持股成本甚至不足1元,面對(duì)上周末海通證券12.64元的收盤價(jià),大小非仍然有暴利可賺。這就是造成海通證券近期暴跌的最主要原因所在。一些市場人士將海通證券的估值定位于8元、7元、6元,其原因也在于此。

　　其次,海通證券的暴跌也跌出了上市公司股本結(jié)構(gòu)的畸型以及中國股市制度的畸型。翻開海通證券的股本結(jié)構(gòu),投資者不難看到,海通證券的總股本高達(dá)822782萬股,而實(shí)際流通A股只有23386萬股,僅占總股本的2.84%。用如此少的股份來流通,這如何不造成海通證券股價(jià)的高估?如今,大量的限售股要解禁了,這2.84%的股份又如何承受得了,股價(jià)只能是向下暴跌了。因此,海通證券的暴跌暴露了上市公司股本結(jié)構(gòu)的畸型,中國股市制度的畸型。

　　此外,海通證券的暴跌也跌出了機(jī)構(gòu)投資者的“偽價(jià)值觀”。回想一年之前,在價(jià)值投資的旗幟下,以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)海通證券進(jìn)行暴炒,將股價(jià)炒高到了68元之上。而如今,同樣還是機(jī)構(gòu)投資者,面對(duì)大小非卻對(duì)海通證券進(jìn)行了大規(guī)模的拋售,而這時(shí)的股價(jià)卻只在30元左右(復(fù)權(quán)價(jià))。所謂價(jià)值投資實(shí)在不能自圓其說。并且,去年11月海通證券向部分機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了一次定向增發(fā),增發(fā)價(jià)格高達(dá)35.88元/股(攤薄后為17.94元/股),但如今海通證券的股價(jià)最低跌到了12元附近,足見當(dāng)時(shí)參與海通證券定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)投資者根本不是價(jià)值投資,而是在“碰運(yùn)氣”,海通證券這一跌就讓這些機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)出了投機(jī)炒作的原形。

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