金融觀察家 顧銘德

　　股市底部一般分為政策底和市場底。如果政府近期不推出新的救市舉措，比如關于平準基金設立，關于大小非發行制度改革等等，股市只能選擇市場底部。股價市場底部與經濟基本面關聯度比較強，不過這種關聯度表現為股價領先經濟幾個月的特征，這種特征無論國際股市和國內股市都適用。比如，上半年上市公司業績和宏觀經濟數據都比較好，但市場預期下半年經濟增速會下滑，上市公司業績會下滑，股價在上市公司業績較好和宏觀經濟根據較好時就開始下跌，這種下跌領先經濟基本面幾個月甚至近一年的時間。

　　同樣，股價底部的形成與經濟基本面底部的形成也會有領先幾個月的特征。近期水泥、鋼鐵和一般機械設備股票的相對強勁便隱含了這種特征。巴菲特近期有句話很有道理：股價在經濟衰退結束前便會上漲。在中國，目前狀況是經濟增速從三季度開始下滑，四季度肯定也會下滑。但是，從本月起市場關于國家將啟動刺激消費、投資需求政策的信息就不斷披露，先是2萬億元建設鐵路線的信息，又是5萬億元擴大基本建設的信息，還有提高出口退稅的信息，以及財政對企業降稅的傳聞等等。上述信息有些已經證實有些要等到中央經濟工作會議后才能最終明確。與此相配合，央行已經在貨幣政策操作方向上發生大轉變，不但頻繁下調存款準備金率、利率水平，而且在公開市場操作中，通過減少央票數量的方式向市場投放流動性。總之，我國財政政策和貨幣政策空前一致朝刺激經濟增長方向轉變和實施。

　　目前，大規模刺激經濟增長的政策還處在制定、宣傳和布置過程中，政策的具體實施和效應還需要等一段時間，但是，這段時間不會很長。只要中央經濟工作一聲令下，各地方政府加大投資力度，加快建設的動力非常強勁。中國改革開放30多年，無論國際經濟如何變化，自身增長動力始終強勁。這種增長動力將保證上市公司業績下滑趨勢在較短時間內止跌企穩。

　　如果撇開政策救市的各種可能，假定股價完全與經濟基本面關聯，此輪滬深股市大熊市市場底部很可能在中央經濟工作會議前后。到時，各級政府將推出新一輪經濟增長的計劃，各地基建投資規模迅速擴大，內需會迅速由弱轉強，水泥、鋼鐵等與基建有關的產品價格會止跌企穩，市場預期就會轉變，市場真正底部就會確認。

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