李志林（忠言）博士

　　華東師范大學

　　企業與經濟發展研究所所長

　　呼吁推出平準基金的層次提高。如果說3000點、2500點時市場呼吁平準基金多半屬于一廂情愿的猜想的話，那么，自2245點和1700點跌破后全國人大財經委副主任，前證監會主席周正慶的兩次呼吁，以及原銀監會副主席唐雙宇、原全國人大財經委副主任王連州、吉林省證監會局長江連海都主張推出平準基金，就帶有某種官方色彩，至少表明平準基金已列入管理層的議事日程，有相當的可信度。

　　設立平準基金有國際先例可循。在亞太地區的股市中，不乏平準基金的先例。日本、新加坡、韓國、中國臺灣、中國香港的平準基金早在幾十年前就已設立，近期，越南、俄羅斯也紛紛仿效，股市均上漲50%，11月6日韓國又推出5000億元的平準基金。這就為中國推出平準基金提供了借鑒。

　　推出平準基金與中國式救市基調相契合。面對全球用注資挽救資本市場和美歐國家頻頻請求中國出手救全球金融危機的呼吁，中國政府救市的基調是：“把自己的事情做好，就是對全球最大的貢獻。”所謂“自己的事情”，我認為一是確保明年經濟增長8%以上，為此，在12月初召開的中央經濟工作會議上，將會制定一系列旨在拉動內需的貨幣、財政、投資、稅收方面的積極政策；二是加大力度、確保資本市場穩定的政策，在嚴控大小非難以達成共識的情況下，推出平準基金是眾望所歸、民心所向，無疑是最佳的救市選擇。

　　目前推出平準基金正當其時。從時間方面看，本輪直線下落式的調整已持續了13個月，已到達18年股市的平均成本線。從空間方面看，72.8%的跌幅，為一年來全球股市跌幅之最，也是中國股市歷史上第二大跌幅。從市場估值看，目前已跌至歷史最低水平。據11月5日《證券時報》披露，11月4日1706點收盤時，滬市平均市盈率僅12.42倍，比998點時16.19倍低20%，市凈率1.92倍和平均股價5.95元，雖仍然高于2005年6月998點時的1.7倍和4.62元，但扣除新老劃斷后上市的298只新股的增厚因素，如市值占總市值2/3，發行價的市凈率均在3—4倍，發行價市盈率均在30—98倍等，同比樣本股的這兩項指標實際上也低于998點時水平；跌破凈資產的股票達214只，也多于998點時的176只。現1700點的估值甚至比1994年7月325點時16.43倍、1.81倍和1996年1月512點時19.93倍、2.44倍的市盈率和市凈率還要低。再考慮到時下1元股60只、3元股766只、5元以下股1019只，5—10元股417只，10元以上股166只，20元以上股僅32只的股價分布的超低化，以及多數股票跌幅高達80%以上的超跌過度化（多數股票比“918”1800點時又跌了20%，實際價位已在1500點之下）。

　　平準基金最可能推出的時機。我認為，第一種可能，在1700點附近宣布組建平準基金的消息，宣示政府對市場價值底部的導向，但平準基金真正入市位置可能是1500點。第二種可能，1700點時平準基金只是放出的氣球，引而不發。當市場博消息落空，往1500點方向殺跌時，割肉籌碼正好落入大機構張好的網袋中，然后再推出平準基金。不管何種可能，1500點以上極有可能形成本輪熊市的終結點。

　　平準基金的救市效果顯著。日本于1964年投入5127億日元建立平準基金，占總市值和年交易量的6.9%和9%，隨后一年股市上漲50%；韓國于1990年投入100億美元設立平準基金，占總市值和年交易量8.9%和8.4%，基本穩定了股市；中國臺灣于1996年投入2000億臺幣設立平準基金，占總市值和年底交易量的4.2%和1.9%，股市出現反轉。如果中國推出5000億元平準基金，用真金白銀救市，那么至少能帶動3倍的社會資金入市，可使3萬多億流通市值的股市漲30%以上，即收復2245點，甚至2500點，構筑一個大震蕩箱體，大多數超跌的中小盤中低價股都有翻倍的希望，就能有效恢復市場的投資功能和融資功能。其救市效果及持續性將大大超過“424”和“918”兩次救市。

　　如果平準基金真能夢想成真的話，那么，從6100多點跌到1600多點位置，無論從大局觀上，還是從經濟、貨幣和股市政策取向上，或是從投資價值上，或是從技術層面上，都值得看多或看空的投資者多生一分心，多留一分意，精心布局，切不可亂中出錯、貽誤良機。

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