金百靈投資/秦洪

　　雖然本周A股市場在震蕩中重心略有上移，但盤口顯示，凡是有限售股解禁的品種依然大幅下跌，海通證券就是典型，從而看出籌碼的大舉擴容對二級市場估值的影響，那么，如何看待這一信息呢？

　　關鍵看估值

　　其實，限售股包括好幾類，較為典型的有三類，一是股改過程中形成的限售股，也稱之為大小非。二是新老劃斷后發行的上市公司的限售股，他們在發行上市時均承諾鎖定一定期限，或一年或三年。三是定向增發后所形成的限售股，也包括在重組過程中定向增發所形成的限售股。

　　眾所周知，二級市場股價走勢是籌碼與資金博弈的結果。過多的資金追逐有限的籌碼，股價肯定大漲。反之，相對有限的資金追逐過多的籌碼，股價肯定大跌。

　　從以往經驗來看，籌碼與資金的博弈關系并非一成不變的，一旦股價跌到一定程度，限售股解禁后的股東惜售心理加重；與此同時，由于股價的下跌，越來越多的資金認同下跌后的股價具備中長線建倉的價值，自然會陸續進場撿拾籌碼，股價就會出現企穩格局。

　　由此可見，限售股解禁后對二級市場股價的沖擊，很大程度上是因為籌碼估值依然高企。而對于持有現金的市場參與者來說，由于看到籌碼高估，自然不愿意成為解禁后籌碼持有者的對手盤，所以，股價必然大跌，本周的海通證券就是最好的說明。但是，盤口也顯示，近期出現不少個股的限售股解禁后的股價走勢并未大跌現象，比如說浙富股份、中興商業等個股，之所以如此，就是因為在目前時點上，解禁后的籌碼并不愿意減持，從而使得股價難以深跌。

　　解禁非下跌決定因素

　　基于此，筆者一直傾向于認為大小非乃至整個限售股只是證券市場走熊的一個關鍵性因素而非決定性因素。或者可以這樣講，大盤從6124點調整以來的核心因素是因為股價高估+經濟減速+限售股解禁后的籌碼增長等因素的合力所致，只不過在9月份之后，又新增了國際金融海嘯所帶來的新影響。

　　所以，筆者認為，如果A股市場的估值達到一個相對低的區域，此時，即便限售股解禁，也未必會減持。與此同時，場外新增資金也感受到A股市場估值低企的現象，從而出現長線買盤，近期產業資本的回購、增持、舉牌等行為就是最好的說明，如此對沖，A股市場極有可能達到一個相對平衡的狀態。此時，限售股解禁就不是證券市場急跌的核心因素。

　　跟蹤兩類品種

　　目前來看，有兩類品種可跟蹤。一是具有產業并購價值的個股。因為判斷企業價值，不僅僅是短線的盈利，而且還包括并購的價值。比如說電力、水泥、鋼鐵等行業，出現不少個股目前市值遠低于重估價值、凈資產價值的個股。產業資本就可能會從與其重建新生產線，還不如并購這些低于重估價值、凈資產值的上市公司的邏輯起點出發，開始長線買入。如長源電力、黔源電力、內蒙華電、青松建化、賽馬實業、八一鋼鐵、萊鋼股份等品種就是如此。

　　二是從成長的角度。因為目前不少個股的市盈率已下降到15倍左右，如果此類個股能夠保持著明年再度增長30%、后年也再度增長30%的速度，那么，就意味著2010年的動態市盈率就只有8.76倍，那么，估值無疑是低估的，從而吸引更多的長線資金涌入，最終會形成局部的資金與籌碼供求失衡格局，也就出現局部牛市行情，就如同在2002年至2005年的那輪熊市出現熊市牛股一樣，所以，成長至關重要，建議投資者以這一思路尋找那些能夠抵消限售股解禁壓力的品種。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。