知錢俱樂部 向貴成

　　美國的改朝換代，美股以兩天連跌10%來迎接。A股也未改頹勢。從去年10月6124點到前期低點1665點，跌幅達到72.8%，圍繞1700點一線已有多日的振蕩，大盤面臨方向的選擇，下一步，向上，還是向下？這是每一個股民關心的問題。

　　去年秋天，在知錢俱樂部聽了宋鴻兵、巴曙松、侯寧等專家的演講，盡管當時他們的觀點不是“主流”，但我接受了他們的看法，認為中國式泡沫已到破滅的邊緣，股市會大幅調整。

　　到今年4月下旬，3000點時，我認為泡沫已擠完，重回牛市。期間宋鴻兵老師在俱樂部演講時，認為美國的次貸危機將引發全球金融風暴，一定會把中國經濟拖下水時，可能是由于從6000點逃頂的而帶來的自滿吧，我不相信他的，我不認可中國會出現什么經濟危機，股市已調整了一半，泡沫已擠得差不多了，牛市應該重新開始了。特別是后來從三一重工開始的不少上市公司都承諾大非不減持，當時主流的觀點認為大小非才是市場下跌的主因，更堅定了我看多的信心。所以我3000點抄底，賺了錢3700點也沒出，準備做長期投資，多虧后來及時認錯，才沒遭到大的損失。

　　從那次反彈的頂部到現在，股指再次腰斬，底部到了嗎？很多人，一直愛用中國的泡沫與日本和臺灣地區曾經發生的兩次泡沫的破滅相比較，20世紀90年代日本、臺灣地區的跌幅比目前A股的跌幅還要大，日本從1985年的1萬點漲到1989年的3.89萬點；從1990年1月開始長期緩慢下跌12年到2002年8月的8000余點，跌幅達79.43%，這次金融危機，現在又回到8500點左右了；臺灣加權指數從1985年680點漲了幾年，達12000點，又在近40個跌停板后跌到2000多點，跌幅達83%，這次金融危機，又回到了4700多點。

　　我們會不會重演？泡沫吹起的時候，原因、過程還有市盈率水平幾乎是完全重演。泡沫下跌的程度，目前看來，是重演的趨勢。從估值的橫向比較來看，盡管股指最多時跌了72%，但A股的市盈率在全球主要市場上仍是僅次于納斯達克的第二高，納斯達克匯聚了美國甚至全球最具成長性的高科技上市公司，A股能和它比么？與恒生指數比，A股股價平均比港股貴37%(11月6日收盤)，中石油、中石化等權重股H股的股價甚至不到A股的一半。從國內經濟環境來看，經濟毫無疑問地已進入下行周期，銀行、地產、資源有色等股票的利潤增速都會明顯回落甚至負增長，明年一季度的季報出來后，不排除市盈率突然變高的可能性，中國從外向型經濟到內需導向型經濟的轉變，從簡單加工制造型資源消耗型經濟到高附加值環境友好型經濟的轉型可以說道路還比較漫長。從外圍環境看，美國次貸危機引起的全球金融風暴還深不見底，這不是簡單的調整，而是國際貨幣體系和全球金融體系的重建，道路還相當漫長，可以預計，本月中旬即將召開的G20國會議，最多能象征性地達成一些協議而已，不可能解決什么實際問題，會前可能會有些反彈吧，會后很可能再次走上跌勢。政策層面，從3000點以來，政府一直在出臺救市政策，今日盛傳的推出平準基金和將大小非改為優先股的消息從常理看很難推出，前期推出的匯金回購銀行股和國企增持流通股在一定意義上講相當于平準基金的功能，因為這些錢都是國有的，和財政部出錢有什么區別呢，何況正在推行的積極的財政政策，需要的就是錢，這個時候國家拿錢來買股票，可能性不大。從匯金和中石油等增持的結果來看，即使推出平準基金，又救得了股市么？大小非的問題，一是從法律上來講不可能推倒重來，二是市場跌到現在，事實上已經解決，從統計數字來看，大小非減持的數量越來越小，特別是一些好公司的大小非。現在，金融資本和產業資本的博弈已經以同歸于盡而即將收場，剩下的，是如何共同做好企業的事了。

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