覆巢之下，焉有完卵。本來中國石油從48元的高位下跌到如今的只剩近1/5，在A股市場整體大跌的背景下無懸念。但是中國石油在A股，乃至整個國民經濟中的特殊地位，使其股價的傾覆具有指標意義。不僅如此，在心理層面，這只被寄予太多希望的大盤藍籌留給中小投資者的卻是難以彌合的創傷。

　　四川汶川大地震讓我們看到生命的脆弱，中國石油上市以來連續下跌，直至今年4月18日跌破發行價16.7元，則讓股民們真實體味到資產泡沫的荒謬和虛無。16.7元甚至也不是這只“定海神針”的底部，如今其交易價格對應的2008年動態市盈率僅14倍左右，與其發行市盈率22.44倍已經相去甚遠。

　　一個經濟事件有怎樣的最終結果，不應當簡單歸結于某一個特定的因素。反思中國石油上市以來的市場表現，夸大某一方的責任也有失公允，并且無益于市場的健康發展。在這場暴跌中，政府、企業、機構投資者以及中小股民，都或多或少的參與了泡沫的鑄就，走入自己挖好的“陷阱”。

　　中國石油是我國油氣行業占主導地位的生產和銷售企業，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。這樣一家優質的大型國企，擁有穩定的銷售收入和盈利，理應在中國資本市場有一席之地。因此中國石油回歸A股是歷史的必然，A股市場能夠接納中國石油也是其發展歷程的重要見證。但是問題在于，中國石油上市正值A股估值的高峰，它的上市時機是否適當？

　　去年一種流行的觀點是，A股過高的估值水平，需要大型國企不斷上市以及由此帶來的股票供給增加去消化。然而事實證明，這種見解可能把股市的“宏觀調控”過于簡單化。價格機制在股市經常性的階段性失靈，群體性的癡狂導致群體“博傻”，在一個時點上猛然增加供給未必有效。更何況中國石油發行股本僅占發行后總股本的2.18%，其微乎其微的網上發行中簽率已經充分證明這樣的新增供給只是杯水車薪。

　　可見提升證券市場的容量，合理有序的增加股票供給應是一個長期的過程，需要監管者悉心研究，縝密規劃。拿中國石油來“滅火”只會適得其反。

　　企業應該如何給自己定價則是中國石油以及今后的A股新上市公司需要補的功課。上世紀90年代，我們已經有過把股票市場當圈錢機器的教訓；那么現在在牛市中透支未來的成長，與當年的圈錢又有何異？上市公司還是要再融資的，上一回你高價發行后股民都被套牢，下次你想再拿點錢，就沒那么容易。

　　機構投資者們，你們真的成長了嗎？從基金份額的規模來看，確實長大了，千億管理規模的基金公司在2007年著實風光了一回。但是投資能力和風險意識是否跟得上？在上證指數5000點的時候依然在炒作藍籌股，這不是價值投資，頂多是“價值投機”。

　　散戶們的教訓，應當更為深刻。中國石油還是那家中國石油，無論從資產質量還是從長期盈利能力上來看，它都是一家上乘的上市公司。但是為什么去年48，今年10元？即使中國石油堅持實施45%的現金紅利派發政策，并且每年實現15%的增長，要收回48元的投資，談何容易？

　　盡管如此，我們還是應該慶幸：中國石油不是安然，中國證券市場也不是衍生品當道的華爾街。我們的高度，決定了摔下來還有機會再爬過去。現在開始，還來得及改正。

　　蔣飛

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