姜韌

　　人突發(fā)急重病癥關(guān)鍵重在搶救，而不是建議病人天天去健身房強(qiáng)身健體。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)互為影響。1929年全球經(jīng)濟(jì)大蕭條的導(dǎo)火索就是由華爾街大股災(zāi)引起的。最大的教訓(xùn)則在于危機(jī)暴發(fā)時(shí)的在任美國(guó)總統(tǒng)胡佛奉行徹底的不干預(yù)市場(chǎng)政策，結(jié)果導(dǎo)致股市危機(jī)演繹為實(shí)體經(jīng)濟(jì)大蕭條。而繼任總統(tǒng)羅斯福則是通過凱恩斯主義積極干預(yù)政策才最終扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)大蕭條的頹勢(shì)。

　　近日擊穿政策底的導(dǎo)火索點(diǎn)燃自中信泰富事件。如果不是合同陷阱曝光，市場(chǎng)看到的賬面虧損尚僅有8億港元，但是合同潛藏的杠桿因素則使實(shí)際虧損額達(dá)到驚人的上百億元。上周二事件一出，市場(chǎng)立刻對(duì)國(guó)企股以及匯豐控股等恒指藍(lán)籌股產(chǎn)生極大的信任危機(jī)。H股股價(jià)僅在兩周時(shí)間內(nèi)普遍暴跌60%左右，急劇擴(kuò)大了A股與H股之間的價(jià)差。而A股最倔強(qiáng)的多頭在2000點(diǎn)下方的突然倒戈原因也在于此。投資者審視一下部分金融股的異常頹勢(shì)便可折射原委。

　　中信泰富事件急需妥善處理，應(yīng)該先止血后問責(zé)，切忌貽誤拯救時(shí)機(jī)令其演繹出多米諾骨牌效應(yīng)。目前，H股價(jià)格之低廉已令人驚訝。例如，中國(guó)遠(yuǎn)洋H股的價(jià)格已接軌1倍市盈率，更遠(yuǎn)低于每股5.56元的凈資產(chǎn)。考慮到業(yè)績(jī)和凈資產(chǎn)增厚很大程度上歸功于去年大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，那么現(xiàn)在低廉的價(jià)格明顯有國(guó)資低估之嫌。中資公司海外投資學(xué)費(fèi)交了不少，現(xiàn)在面對(duì)自家財(cái)富被人賤賣，抄底是否應(yīng)該先從H股入手呢？

　　撇除港股外患因素，1800點(diǎn)不保還有“救市”行動(dòng)遲緩的內(nèi)因。雖有一百余家上市公司大股東宣布增持股份，但包括匯金公司在內(nèi)都僅是象征性的增持。唯有中石油大股東在持續(xù)增持。由于僅需第一次增持時(shí)公告(隨后要超過總股本1%時(shí)再公告)，因此從增持的券商席位資金量判斷，中石油大股東在窗口期前確實(shí)在始終增持。季報(bào)披露即將告終，11月份大股東增持特別是匯金公司的舉動(dòng)無疑是提振投資者信心的關(guān)鍵。

　　但是扭轉(zhuǎn)股市頹勢(shì)的根本仍在于貨幣政策和“大小非”問題的疏解。事實(shí)上，降息對(duì)于疏解市場(chǎng)資金緊缺仍是杯水車薪，下一步通過大幅降低存款準(zhǔn)備金率，向市場(chǎng)釋放數(shù)萬億元資金流動(dòng)性概率極高，因?yàn)檩斎胄屯�脹突然消失的根源是�?guó)際油價(jià)暴跌，緊縮性貨幣政策其實(shí)效果有限。如果資金流動(dòng)性被釋放，此時(shí)“大小非”問題才有機(jī)會(huì)通過可交換債券、質(zhì)押貸款等手段真正得到疏解，因?yàn)槭袌?chǎng)沒錢時(shí)所有解決方案都是無米之炊。

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