每經記者 鄭步春

　　僅僅救經濟還不夠，還應對沖大小非利空，如停發新股幾年。筆者相信，如解決了大小非問題，那么A股有可能不再過度理睬美股。

　　周四美股漲4.68%，周五A股微漲，扭轉了跟跌不跟漲的現象，但其中博周末利好因素也有。刺激經濟的政策有望出臺，這能提升股市估值，在股指慘跌七成后理應帶來反彈行情，然而經濟只是股市因素之一，A股還受大小非和美股困擾。

　　1998年，我國出口困難，當時為擴大內需而大興土木，可股市直到1999年5月才發動行情，很明顯，刺激經濟對股市影響有個 “滯后期”。這次救經濟通過簡單投資難度更大，一方面因出口規模和10年前不可同日而語，填補這部分需求的投資量更大；另一方面是因公共投資有太多局限性，如產業鏈短，又如會使本已嚴重的低消費率更為惡化。

　　這次公共投資應僅限于救急，更大措施是制度變革，通過制度變革提升消費，而如果增加居民消費刺激經濟，其效果雖很好，但見效期或更慢。也就是說，如果有超級行情，其“滯后期”有可能更長。然而在全流通環境下，如今的市場較1998年更講究估值，因此對“救經濟就是救股市”的認可度應遠高于10年前。如從此角度看，“滯后期”又可能提前。粗略地看，上述兩因素差不多應能抵消，故真正大行情有可能會在明年產生。基于上述對時點的基本判斷，中短期內堅持不追高就應是操作要點。

　　在市場中，“真理”和“時機”均很重要，有時后者還更重要。拿油價來說，貝爾斯登“出事”時約每桶100美元，此時智慧高的人判斷金融危機必將蔓延，油價必將慘跌，可據此做空卻下場極慘，其后油價漲到147美元，他們根本等不到如今跌破70美元的“黎明”時光。油價之所以瘋漲，是因為市場的“誤會”，市場多數“遲鈍者”相信一些機構高看200美元的理論。

　　真理和誤會、聰明和遲鈍的微妙關系對炒作A股應有提示：在市場操作上，中短期內重要的不是什么道理，而是“流行什么”。世紀初流行網絡股“歪理”，不跟著炒作才傻。因此，這市場過度聰明和過度愚蠢均不可取，時而跟隨愚蠢，時而退出愚蠢或許才是生存之道。

　　A股和美股如今聯動，這沒充分理由，可市場就信這個，投資者要做的是正視現實，光發牢騷沒用。美股流行啥呢？很簡單，那就是對“大衰退”的爭論！那么美國會不會大衰退甚至蕭條呢？這沒人知道，僅從操作角度講，這其實也不重要。

　　如果想打消大衰退的疑慮，需極長時間才能證明。退一步說，就算美國經濟沒壞到哪里去，也是事后才知，股市照樣會在“誤會”中下跌。因真相被證實 “有個極長過程”，所以不管最終真相如何，市場會暫按“大衰退預期”炒作，故中短期內A股仍會受其拖累，僅知道這個就夠了。

　　A股除“相信”美股外，還相信什么呢？除了經濟，當然就是大小非了。所以僅僅救經濟還不夠，還應對沖大小非利空，如停發新股幾年。筆者相信，如解決了大小非問題，那么A股有可能不再過度理睬美股。A股之所以跟風美股，最主要因素是自身太弱。

　　決策者一定要明白市場“相信”或“誤會”什么，這樣出臺利好才可能有針對性。如果利好針對性不強，那么只有靠量來彌補；如量不夠，股市就會掉下來。

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