葉檀 評論員

　　強制性現金分紅是中國救市的實質性步驟，其核心在于通過現金紅利培育上市公司的信托責任意識，引導上市公司以真金白銀回饋投資者，使投資者獲得優質公司的明確坐標。對中國制度建設中的善舉，我們應該呵護。

　　10月9日，證監會公布《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，提高現金分紅比例50%。

　　兩個月不到的時間內，證監會作出兩次重大修改，8月22日，《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》(征求意見稿)，將《上市公司證券發行管理辦法》第八條第五項“最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的20%”，修改為“最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%”，現在，管理者刪去了“股票方式”四個字。

　　2007年，A股上市公司凈利潤9483億元，按照再融資上市公司近3年實現年均可分配利潤最低標準30%計算，上市公司分紅金額為3161億元，上半年凈利潤增長近4成，下半年經濟形勢不佳，上市公司凈利潤可能達到一萬億元以上，股東理論上可獲得的最大現金紅利規模為3300億元人民幣。

　　新政好就好在將強制現金分紅與再融資掛鉤，回饋投資者不再花拳繡腿，上市公司也不能以轉增股的方式糊弄投資者。不能指望一項長期的基礎制度建設，可以對抗金融海嘯造成的全球股市下挫，但這項新舉措起碼為中國股市的健康根基加了一塊厚厚的磚。中國股市長城由無數這樣的磚塊壘砌而成，健康的基礎性制度越多，股市越健康。

　　不可否認，現金分紅存在種種問題，比如大股東惡性套現、除權、再融資規模遠遠超過現金分紅比例，但所有這些都無法動搖現金分紅的根本價值——糾正制度性偏差、強迫上市公司向投資者盡到起碼的回報責任，通過長期的現金分紅制度篩選出盡責、有信用、有實力的好公司。大小股東能夠獲得超過銀行利息的固定分紅，大小股東對優質上市公司的忠誠度將大大提高，那些短期博取差價的做法將被摒棄。

　　我國的股市稱為圈錢市毫不為過。統計數據顯示，中國股市發展的前13年，上市公司累計分紅只有2167億元，其中流通股股東只得到678億元。A股投資者共向上市公司“奉獻”了近1.4萬億元。自1990年誕生以來，上市公司拿去1元，18年加起來的回報居然只有0.35元！據最新統計，截止7月29日，滬深兩市1587家A股上市公司，自上市以來包括首發、增發、配股、可轉債在內，累計募資總額達23397億元；同期已實行現金分紅和可轉債付息總額約8266.5億元，分紅回報僅占融資總額的35%。剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以來現金分紅為零。長期投資股市的回報遠低于同期銀行利率，說白了，投股市不如存銀行，而上市公司創造的收益，不如銀行貸款收益。

　　強制性的現金分紅有助于打破圈錢市怪圈，這不是什么非市場化行為，恰恰是對股市設計之初非市場化、一味偏向上市公司融資的補救，也是針對我國公司信用薄弱、打通債權與股權市場的實事求是之舉。

　　也許有人質疑，如果上市公司有30%的現金分紅，如果分紅是控股的大股東得大利，那么，為什么還要讓這些上市公司再融資？

　　這句話應該倒過來說，如果所有的上市公司都不回報股東，而以圈錢為能事，投資者為什么要允許這樣的上市公司再融資？長期現金分紅的上市公司起碼有足夠的實力，說明企業內部治理結構相對較好，我們理應允許這樣的公司進行融資，做大規模，預期成功率與回報率要比那些圈錢公司高得多，有什么上市公司比這樣的上市公司更有資格融資？我們一直希望資本市場與上市公司善待投資者。除權之后讓投資者虧損，以小分紅釣出天量融資的公司，狐貍尾巴不可能藏得住，投資者不是傻瓜。

　　強制性現金分紅是中國救市的實質性步驟，其核心在于通過現金紅利培育上市公司的信托責任意識，引導上市公司以真金白銀回饋投資者，使投資者獲得優質公司的明確坐標。對中國制度建設中的善舉，我們應該呵護。希望現金紅利制度可以行之久遠，能夠更加完善，對于更換大股東或者操縱股價的惡性分紅，有懲罰舉措。

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