聚焦新股發(fā)行制度改革②

　　建議新股上市首日允許大小非流通并鎖定其資金

　　現(xiàn)行的新股發(fā)行制度制造著一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：力量不均衡。新股發(fā)行時(shí)，機(jī)構(gòu)資金和民間游資獲得了大部分的流通股，而普通投資者的資金由于過(guò)少，中簽新股的比例非常低，迫使普通投資者只能在其上市后的二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)。

　　機(jī)構(gòu)和游資正是利用制度上的這一缺陷，在新股上市的第一天先拉高股價(jià)，再大量拋售，造成第一天換手率巨大，將風(fēng)險(xiǎn)扔給了普通投資者。而普通投資者一旦套住，如果繼續(xù)持有等待，三個(gè)月后還將面臨限售股解禁、一年后大小非解禁的困境。

　　所以在這個(gè)新股的舞臺(tái)之上永遠(yuǎn)只有兩個(gè)角色：新股剛上市時(shí)，是以短期炒作為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)游資等大資金擁有者和普通投資者；一年之后，則變成大小非和普通投資者。毫無(wú)疑問(wèn)，吃虧的永遠(yuǎn)都是普通投資者。這種力量上的不均衡，就好像三國(guó)時(shí)曹操帶著八十萬(wàn)雄師來(lái)打東吳，劉備想聯(lián)合東吳共抗曹操，卻因制度設(shè)計(jì)不合理而無(wú)法形成足夠的制衡力量，其結(jié)果，必然會(huì)被曹操一一分而殲滅。因此目前的新股發(fā)行制度非常不合理。

　　如何做到力量均衡？我認(rèn)為，應(yīng)該改變上市首日的籌碼對(duì)比格局，在新股上市第一天，就允許大小非減持(可控制其減持比例)，但是減持后獲得的資金需要在上市滿一年后才能按比例取出，這與現(xiàn)有的大小非限售股鎖定期相一致。此外，還要強(qiáng)制大小非在取出資金前做誠(chéng)信聲明，承諾自己沒(méi)有將企業(yè)惡意包裝上市，沒(méi)有隱瞞企業(yè)的不良資產(chǎn)和虧損風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有在一年的資金凍結(jié)期內(nèi)操縱股價(jià)。一旦查出大小非有上述行為，可以依法將其部分股份或資金劃給中小投資者保護(hù)基金，并追究其刑事責(zé)任。這樣，一旦新股上市后，股價(jià)被機(jī)構(gòu)拉得越高，大小非減持意愿就越強(qiáng)，從而降低機(jī)構(gòu)和游資在新股上市第一天隨意拉高股價(jià)的可能性。另外，新股發(fā)行制度要允許新股在第一天上市時(shí)就“破發(fā)”的現(xiàn)象出現(xiàn)，這樣才能依靠市場(chǎng)的力量制衡一些不良企業(yè)做假上市，真正實(shí)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)為優(yōu)秀企業(yè)提供資源優(yōu)化配置的功能。

　　上海投資者 胡剛

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