大股東增持不僅是目前A股的主要炒作概念，也是最根本的做多動力。政策導向下的大股東增持在實施一段時間后，三大疑問日漸浮出水面：大非能否吃掉小非？是否需要平準基金？大股東增持的做多動能如何持續累積而非衰退？

　　在此多事之秋，這三個問題不僅是投資者關心的，我想也應是決策層需要思考的。

　　第一個問題，大非能否吃掉小非？實際上，市場數據已給出答案，大小非減持的意愿已大為減弱。究其原因，一是市場估值過低所致，二則可能歸功于大非的增持示范效應的抵消。大非的增持與小非的減持，使大小非由原先的同盟轉變為其后的對立，市場恐懼的大小非問題很大程度上得到治理。

　　第二，是否需要平準基金？當匯金增持三大行時，市場歡呼其為“準平準基金”，足見對平準基金的期待之切。盡管我也歡迎平準基金的推出，也聽說高層正在研究將印花稅收入全部用于股市投資，但我認為中國推出這種基金的概率微乎其微，因為A股的股權結構不同于香港或臺灣。香港在金融危機時曾以外匯儲備入市，穩定市場的效果立竿見影，但A股的主力是國有企業，不同于港臺的股權多元化。只要國資出手增持，便可穩定大市。

　　第三，在9月18日國資委和匯金表態要增持且“言必行、行必果”后，如何保持這種做多動能的量變累積？這個問題是投資者當前廣為關心的，因為這種效應如果不能累積，不但前期工程功虧一簣，A股也有可能隨外圍股市萎靡而繼續滑向深淵。

　　對此問題，且援引兩公司為例證。目前，新興鑄管、海信電器大股東自由增持2%股份的計劃均已實施完畢，如果再增持須經過復雜的審批程序，故而這兩只股票自身的做多動能減弱；如果再考慮到10月中下旬三季報集中公布，且公布前10天大股東不能增持，決策層鼓勵的大股東增持現在已進入一個敏感的階段。所以，決策層是時候考慮后續政策的出臺了。

　　潘龍

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