本報記者 包興安

　　自9月18日政府出手救市以來，增持者頻頻現身。有中國石油、匯金公司、中煤能源、中國聯通、光明乳業等國資大股東實施了增持。但無論是國資委授意下的央企增持，還是匯金公司增持，都在以股東身份增持股份，而不是進行回購。

　　9月21日晚間，證監會發布《關于上市公司以集中競價交易方式回購股份的補充規定(征求意見稿)》，征求各界意見。然而，這項“救市”迄今尚未落地見響。

　　專業人士認為，回購，根據《公司法》，意味著所購股本需要注銷。固然，整個回購需要操作過程，市場上已經看到不少增持案例，但市場上沒有出現回購案例。 而公司股價“破凈”(低于凈資產)，上市公司予以回購才是合算的買賣，而鋼鐵板塊可能出現首例回購案例。

　　中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，回購之后就要把股票注銷掉，相當于上市公司把錢扔掉，所有上市公司無論央企還是民營企業都不會有動力去實施回購。

　　而大股東增持股票之后還可以賣掉，實際上是在抄底。接下來的時間內，央企和其他企業股東的增持行為還會不斷出現。股價抬高后增持的股份可能還會拋出。

　　宏源證券首席策略分析師唐永剛表示，增持、回購，是兩種完全不同的行為。回購，通常發生在股價被嚴重低估、低于凈資產時發生，這時，回購注銷，因總股本的縮小，每股盈利、凈資產都會大幅提升，這是一個非常合算的買賣。如果以高于凈資產的價格自我回購，顯然不合算。

　　在目前的市場中，股價破凈的公司畢竟還是少數，僅一二十家，一些公司確實不好，凈資產水分很大，這是“假破凈”，不是真的“破凈”。真正“破凈”的也有，比如鋼鐵股里也有一些破凈的。因此，當回購規定正式出臺后，回購案例會在鋼鐵股里率先出現，當然，另一個必要條件是上市公司的現金流充足。

　　“目前，央企的增持，并不完全是市場化行為，帶有政府引導性質。”唐永剛說，盡管如此，這些增持股份在適當高點獲利出局的現象肯定存在，1998年香港曾經成功運用外匯基金救市，并由此產生了“盈富基金”，但盈富基金也在市場高點售股。而它確實對平抑市場波動起了重大作用。

　　唐永剛說，假定在正常回購的情況下，公司的每股凈資產、每股盈利、每股資本公積金都相應得到提高，且這是針對所有股東的，總資產也沒有發生變化。在價格沒有上漲的情況下，總市值也沒有變化，因此目前市場上指責“國有資產流失”不成立。

　　目前，回購在國際市場的案例比比皆是，現在微軟正在美國市場回購股份，其他一些大型公司也在回購，主要是因為其股價低于合理價值，有損公司形象。

　　但在中國市場上，公司形象并不會觸動上市公司發起回購。在中國并不完全市場化的情況下，大股東不會在漲了20%后才增持。不過，對目前整個市場而言，無論增持，還是回購，對上市公司股價都是起非常正面的作用。

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