其次，分離交易平臺。“大小非”所持控股權主要通過大宗交易股權平臺流通，在這個系統中交易的股票是不能無條件地轉入流通股市場 的。大宗股權交易平臺的主要功能是為企業間的兼并重組提供方便。需要注意的是，由于流通股在含金量和投資風險等方面都高于“大小非”的原始股權，企業在二級市場購買的流通股在控股權益上完全可以等同于控股權，因此，除大宗交易平臺外，普通流通股市場仍然可以為企業提供要約收購的便利，發揮其資源配置的功能。

　　事實上，真正能夠對“大小非”的原始股權有一個市場定價的還應是大宗股權交易市場。一些已經被收購的上市公司如珠海中富、蘇泊爾、三聯商社等，其大宗股權的價 格都遠遠高于目前二級市場流通股的價格。上市公司只要不急功近利，在長期內，其公允價值會在大宗股權交易市場得到體現的，大宗交易市場的控股權價格未必比流通股市場低。

　　再次，通過征收暴利稅搭建兩類股票在不同市場之間的轉換流通渠道。“大小非”所持股份要進入二級流通市場，必須經過登記程序，就像高速公路要設收費關卡，暴利稅就起到這樣一個關卡的作用。征稅可以提高“大小非”的減持成本，間接地縮小“大小非”所持股票與流通股在含金量上的差別。暴利稅的稅率原則上宜高不宜低，以讓“大小非”感到減持不如分享紅利劃算為宜。此外，已經減持的，不論發生在何時均應悉數追繳，不留政策漏洞。

　　最后還需要注意的是，上市公司用于股權激勵的股份應無條件允許在兩個市場之間自由選擇流通，這部分股權不多，但卻是上市公司價值創造力的集中體現，只有業績創造者所持的激勵股份獲得了最大限度的流通權，二級市場的投資者與上市公司的利益才能真正得到鏈接并實現雙贏。

　　應當看到，目前市場的問題既然主要是制度因素引起的，就不是憑市場運行之力能夠解決的，也不是僅僅靠投入資金所能“救”的，因為暫時買賣的均衡并不能改變“大小非”的減持套利沖動，也就很難改變市場的趨勢。目前，盡快建立規范的大宗交易平臺和對“大小非”征收暴利稅，應是推進股票市場健康發展的有力抓手。

　　記者：根據您的建議，對兩類股票建立相對分離的交易平臺，并通過暴利稅限制兩個平臺間的流通，這樣會不會形成新的“股權分置”？

　　李琨：根據實際情況創設相應的交易平臺和流通方式，與雙軌制時期凍結“大小非”的 “股權分置”有本質區別，因為后者是根本不流通的。“全流通”并不意味著“大小非”全部在二級市場上減持，也不意味著全部股權都時時處于流動狀態，資本不同于商品，大部分都要沉淀下來，才能有利于實體經濟產出的形成。所以全流通只是一種制度設計，尤其“大小非”這樣的持股者，本應90%以上是持股不動的。

　　而且，股票市場原本就是多層次的，比如有場外交易與場內交易之分，有創業板、中小板和主板之分等等。由于股權的性質不同，所以需要不同的市場和交易方式，對其市場和交易進行分離或分割只是為了使流通更加有秩序和有效率。“大小非”是我國獨有的問題，完全可以有自己的解決方式。

　　大宗交易交投趨向活躍(延伸閱讀)

　　自監管部門4月下旬出臺《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》以來，大宗交易的交投趨向活躍，并呈現出交易量逐月增加的趨勢。據統計，截至8月21日滬深兩市共通過大宗交易系統成交了111億元。交易品種中，金融股擔當主角，機構交易以權重股和基金重倉股為主。

　　在解禁新規出臺的第一個月，兩市A股一共通過大宗交易系統成交了1.1億股；第二個月成交了2.2億股；第三個月增加到2.8億股，最近一個月則放大至3.6億股。與此同時，競價交易系統近幾個月來卻持續縮量。

　　統計顯示，4個月來，兩市A股通過大宗交易系統合計成交了300筆買賣，成交量為9億多股。業內人士指出，并不是所有交易均為“大小非”解禁后的減持。8月20日股市大幅反彈，兩市成交了11筆大宗交易，為解禁新規出臺以來，單日成交筆數最多的一日。

　　(據新華社電)