汪世軍

　　8月22日晚，證監會出臺了《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定(征求意見稿)》，使投資者對上市公司的高分紅預期充滿了期待，甚至于很多人都將之視為一大“救市”利好。可是，市場卻并未像投資者預期的那樣出現大漲，反而有更多的股票加入了下跌的行列。如果投資者的預期沒有發生“偏差”的話，那只能算是“市場和大家又開了一次玩笑”。

　　根據分紅新規要求，上市公司發行新股必須符合“最近三年以現金或股票方式累計分紅不少于最近三年年均可分配利潤的三成”。因此，有觀點認為，該新規強制上市公司多分紅，有利于資本市場的現金回流，使真金白銀可以重新返回到投資者手中，進入股市再流通，可在一定程度上提振低迷的股市，有利于股市的中長期穩定。該觀點從表面上來看確有一定道理，但在事實上卻根本難以實現。

　　實際上，從A股市場最近三年的現金分紅情況來看，整體分紅比例并不低于上述新規。統計顯示，最近三年累計分紅在30%以上的公司有454家，有539家公司最近三年沒有分紅，有165家公司的分紅比例在20%至30%之間。分紅新規一旦執行，也僅僅主要影響這165家上市公司的再融資權力，很難根除中國資本市場融資泛濫、圈錢無度的現狀。

　　最重要的是，即使是大多數上市公司進行了高分紅，這筆錢恐怕也落不到投資者手中；即使到了投資者手中，也很難成為股市的增量資金。而這，恰恰是分紅規則所造成的。中國股市自成立以來，一直沿襲著國外資本市場的分紅規則，即在派發股息時對股價進行除息，在送紅股時進行股價除權。這意味著，普通投資者在分紅前后資產總額并沒有出現增加，反而會因上繳利息稅而直接出現損失。這就決定了，普通投資者只能依靠股價的上漲來獲取收益，分紅的高低根本無法改變投資者的贏虧現狀。