國海證券

　　統計顯示，4月21日監管部門發布《上市公司解除限售存量股份指導意見》(即大小非減持的大宗交易制度)以來，大小非減持壓力并未因大小非減持“限售令”的出臺以及股價的重挫而減緩，相反大小非減持壓力有遞增之勢。

　　大小非減持壓力逐月遞增 雖然二級市場的大小非減持量銳減，但大小非通過大宗交易系統減持的數量卻逐月大幅遞增，其中5月、6月及7月的減持量分別為1.21億股、2.52億股、5.18億股。如果我們把每月通過二級市場及大宗交易系統減持的大小非數量相加后發現，盡管目前股價已較高位腰斬，但4月份以來大小非減持合計數量呈逐月遞增之勢，其中7月份減持的大小非數量為8.31億股，僅次于今年1月份減持高峰的9.71億股。另外，隨著7月大盤指數的反彈，大小非也出現了強勁的“反彈”，如7月份大小非合計減持量高達8.31億股，較6月份銳增85%。特別是8月20日大盤暴漲7%當日，大小非減持數量更是銳增，其中中核鈦白(002145)第二大股東北京嘉利九龍商城有限公司通過深交所大宗交易系統當日即減持公司無限售條件流通股1742萬股，減持股份占公司總股本的9.1684%。這也表明，大小非借股市止跌回升之際加快了減持步伐。

　　統計顯示，截至7月底，滬深兩市累計產生股改限售股份數量為4621.04億股，未解禁股改限售股份存量3741.10億股，已累計解禁868.3億股，僅占全部股改限售股份的18.79%，但從8月開始，主要由“大非”所持的限售股開始集中進入解禁期；據有關股改限售股份解禁減持的統計情況顯示，大小非減持壓力沉重：截至7月底，滬深兩市累計已減持258.56億股解禁股，減持占解禁數量比例為29.78%。

　　可見，4月21日推出大小非的“限售令”后，雖然可以一定程度上緩解相關解禁股二級市場的直接沖擊，但并未能改變因大小非解禁后市場整體的資金緊張局面。大小非減持壓力未能受到明顯的抑制甚至遞增，這與有些大小非股東擔憂未來有更嚴格的減持規定出臺而加快減持頻率有關。

　　大小非反彈與大盤反彈同步 統計顯示，大盤大跌的5月及6月份，盡管減持量有所“盤升”，但整體減持量仍維持在一個較低的水平。但隨著7月大盤指數的反彈，大小非也出現了強勁的“反彈”：7月大小非合計減持量高達8.31億股，較6月份銳增85%。這也表明，大小非借7月份股市止跌回升之際加快了減持步伐。

　　展望后市，近期大盤累計跌幅較大，短期內做空動力得到較為充分的釋放，技術上也仍有反彈的要求。因此，短期內大盤不會再度大幅下挫，預計近日大盤有望止跌回緩，甚至出現一定程度的反彈。但中期大盤走勢不樂觀，投資者仍需謹慎。這除了內“憂”(宏觀調控以及上市公司業績增長速度下降超預期)外“患”(境外經濟及股市的疲軟)外，大小非減持壓力成為弱市中不能承受之“重”。

　　分析顯示，目前大盤進入了熊市的第二階段，即股價結構調整階段。這階段的特征是大盤調整的空間不會很深，但股價結構的調整仍將會很慘烈，即一些估值仍明顯偏高的概念股以及垃圾股仍有大幅下探回歸的空間。漲時重勢，跌時重質，投資者應及時轉換投資理念，調整持股結構。即把一些仍明顯高估的三線股、垃圾股、概念股等轉換成為一些已跌出投資價值、已具估值優勢的價值類個股。