-微言大義張煒

　　證監(jiān)會(huì)答記者問談及的大小非減持新辦法，尚未有細(xì)節(jié)公布，但在市場(chǎng)上帶來不小動(dòng)靜。在各種版本傳言的影響下，大小非“驚慌出逃”，成為新的禍害。

　　這是一個(gè)不難理解的現(xiàn)象。如果大小非預(yù)期減持新辦法對(duì)其不利，為何不“趕搭末班車”？一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，上周滬深兩市大宗交易共成交1.48億股，高出前一周5000萬股。而上周三的放量大漲使大宗交易增至11筆，涉及8只股票，創(chuàng)下4月22日解禁新規(guī)出臺(tái)以來的單日最多成交筆數(shù)。其中，中國(guó)人壽在上周前4個(gè)交易日均有大宗交易，累計(jì)成交28927.95萬元。

　　中核鈦白二股東的套現(xiàn)行動(dòng)，是大小非“驚慌出逃”的一個(gè)典型。作為中核鈦白的第二大股東，北京嘉利九龍商城有限公司持有的3920.8萬股于8月8日解禁，14日和20日分別拋售900萬股和1742萬股，共套現(xiàn)20938.52萬元。九龍商城2006年8月以1.13億元競(jìng)標(biāo)拿下東方資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓的中核鈦白股權(quán)及對(duì)公司的債權(quán)1994.34萬元，如今的部分套現(xiàn)可謂如愿以償。雖然中核鈦白2007年8月上市后從33元多一路跌至目前的8元多，2008年中期每股收益出現(xiàn)0.41元的虧損，但其二股東不怕沒有“勝利大逃亡”的機(jī)會(huì)。這與管理層希望通過減持新辦法來穩(wěn)定大小非的初衷完全相悖，表明只要政策允許，大小非是不會(huì)“留有情面”的。

　　對(duì)于大小非減持的欲望，市場(chǎng)各方不能輕視，管理層也應(yīng)該正確面對(duì)。7月底的一則報(bào)道稱，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部會(huì)議傳出信息：不能簡(jiǎn)單臆測(cè)大小非減持沖動(dòng)。按照證監(jiān)會(huì)人士當(dāng)時(shí)的說法，“認(rèn)定大小非解禁后只想盡快減持，這是一種陳舊的思維。作為戰(zhàn)略投資人，賣股權(quán)是為了買，所以他們更需要對(duì)其所持股權(quán)的市值進(jìn)行管理。”可實(shí)際情況又如何？券商乃至基金公司把市值管理視作一塊“肥肉”，但遭遇的卻是“無米之炊”。申銀萬國(guó)近日透露，尚未接下一個(gè)大小非市值管理的項(xiàng)目，因?yàn)榇笮》桥c券商的需求并不一致，大小非仍以減持套現(xiàn)為主要目的。

　　可見，我們有時(shí)把大小非看得過于善良了。善良的認(rèn)為，只要多幾個(gè)三一重工、蘇寧電器、寶鋼股份那樣的大股東主動(dòng)公布“鎖倉(cāng)承諾”，就會(huì)帶動(dòng)更多大小非長(zhǎng)期持股；善良的認(rèn)為，只要增加一些成本和環(huán)節(jié)，加之目前股市已大跌60%，大小非的戰(zhàn)略投資行為會(huì)使其以持股為主；善良的認(rèn)為，多發(fā)出一些“維穩(wěn)”的政策信號(hào)，大小非或許會(huì)少些破壞行為……中核鈦白二股東的快速出逃，以及市值管理的“叫好不叫座”，都說明大小非難改減持套現(xiàn)的本面目。即便股指走熊跌去了那么多，大小非看到依然存在的豐厚利潤(rùn)，還是熱衷于“落袋為安”。這讓中小投資者無話可說，因?yàn)榇笮》桥c他們的持股成本存在太大差異。歷經(jīng)多年的上市公司分配，有的大小非早就收回了原始投資，對(duì)暴跌后的股價(jià)談不上有心疼感。

　　在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)引起注意之際，上市公司的業(yè)績(jī)面臨考驗(yàn)。若業(yè)績(jī)走壞或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，極低持股成本下本就蠢蠢欲動(dòng)的大小非，很可能選擇“三十六計(jì)走為上策”。如今管理層透出大小非減持新辦法將出臺(tái)的消息，反倒有點(diǎn)產(chǎn)生“恫嚇”的作用。一些本打算套現(xiàn)的大小非，勢(shì)必抓住新政策出臺(tái)前的最后機(jī)會(huì)，盡快減持套現(xiàn)。這樣的“驚慌出逃”，給股市帶來負(fù)面影響，導(dǎo)致反彈難有成果。

　　因而，對(duì)大小非減持新辦法的醞釀不宜拖得太久�！岸�次發(fā)售”制度究竟怎么操作，應(yīng)該盡早有說法。該制度的推出，要防止有些大小非“打時(shí)間差”，避免“維穩(wěn)”未成，反倒不穩(wěn)定因素增加。